>> 國金證券-2023年3月PMI點(diǎn)評：通往經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路-230331
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉,楊飛 |
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事件：
3月31日，國家統(tǒng)計局公布3月PMI指數(shù)，制造業(yè)PMI指數(shù)錄得51.9%、較上月下降0.7個百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI指數(shù)錄得58.2%、較上月提升1.9個百分點(diǎn)。
制造業(yè)景氣持續(xù)高位，服務(wù)業(yè)修復(fù)動能增強(qiáng)
疫后制造業(yè)率先修復(fù)、景氣持續(xù)高位，內(nèi)需支撐特征明顯。3月，制造業(yè)PMI錄得51.9%、高于市場平均預(yù)期的51.6%，盡管較上月回落0.7個百分點(diǎn)、仍處于近兩年來次高水平；其中，產(chǎn)需均處于景氣擴(kuò)張區(qū)間，新訂單僅小幅回落0.5個百分點(diǎn)、低于生產(chǎn)的2.1個百分點(diǎn)和新出口訂單的2個百分點(diǎn)，原材料、產(chǎn)成品庫存雙雙下降，企業(yè)持續(xù)增加采購、采購量指數(shù)錄得53.5%、連續(xù)2個月處于27個月以來的最高水平。
伴隨場景恢復(fù)，服務(wù)業(yè)加快修復(fù)，需求增長強(qiáng)勁。3月，服務(wù)業(yè)PMI錄得56.9%、連續(xù)3個月回升，其中零售、鐵路運(yùn)輸、航空、租賃商務(wù)等PMI高于60%；場景恢復(fù)帶來的居民出行、企業(yè)商務(wù)活動均明顯改善，進(jìn)而帶動服務(wù)業(yè)需求的加快增長，3月服務(wù)業(yè)新訂單較上月提升3.8個百分點(diǎn)、改善幅度高于2月的2.9個百分點(diǎn)。
PMI透露的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇線三大線索，場景恢復(fù)、穩(wěn)增長“加力”和中游裝備制造。主要行業(yè)來看，與場景緊密相關(guān)的服務(wù)業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)PMI連續(xù)3個月回升，政策靠前發(fā)力帶動的建筑業(yè)及黑色、非金屬建材等景氣改善；裝備制造業(yè)PMI高于制造業(yè)總體1.1個百分點(diǎn)，其中專用設(shè)備、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機(jī)械等位于60%以上高景氣區(qū)間。
繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)可以更加“樂觀”些，內(nèi)需增長為主，核心驅(qū)動包括：新時代“朱格拉周期”帶來的制造業(yè)投資強(qiáng)勁，穩(wěn)增長“加力”帶來的基建投資韌性，疫后修復(fù)帶來的消費(fèi)增長等。
常規(guī)跟蹤：新出口訂單明顯回落，穩(wěn)增長持續(xù)落地對沖外需走弱
PMI多數(shù)分項回落，外需有所承壓。3月，主要PMI分項都有所回落，從業(yè)人員指數(shù)和新出口訂單指數(shù)值得關(guān)注。其中，從業(yè)人員指數(shù)回落0.5個百分點(diǎn)至49.7%，再度落入收縮區(qū)間，指向企業(yè)招工有所放緩；新出口訂單回落2個百分點(diǎn)至50.4%，景氣度低于進(jìn)口指數(shù)0.5個百分點(diǎn)，顯示外需的韌性不如內(nèi)需強(qiáng)。高頻數(shù)據(jù)顯示，韓國中上旬出口持續(xù)回落、海運(yùn)市場延續(xù)低迷，或指向出口拖累加大。
大型企業(yè)和小型企業(yè)的表現(xiàn)好于中型企業(yè)。3月，大、中、小型企業(yè)PMI不同程度回落，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。大型企業(yè)和小型企業(yè)修復(fù)表現(xiàn)較好。大型和小型企業(yè)采購量分別較上月上升0.5和0.2個百分點(diǎn)至56.6%和52.4%，而原材料庫存分別下降0.9、3.9個百分點(diǎn)至49.6%、49.8%，顯示企業(yè)生產(chǎn)積極性較強(qiáng)。此外，大型企業(yè)的新訂單也進(jìn)一步回升0.4個百分點(diǎn)至56.5%，指向中上游行業(yè)的需求較強(qiáng)。
穩(wěn)增長加力下，建筑業(yè)景氣創(chuàng)新高。非制造業(yè)PMI錄得58.2%，較上月提升1.9個百分點(diǎn)。其中，建筑業(yè)PMI提升5.4個百分點(diǎn)至60.2%，景氣度達(dá)到2012年以來的最高點(diǎn)，為當(dāng)月非制造業(yè)PMI的主要支撐。建筑業(yè)高景氣下，新訂單指數(shù)卻出現(xiàn)了背離。建筑業(yè)新訂單指數(shù)較上月下降11.9個百分點(diǎn)至50.2%，這可能與穩(wěn)增長靠前、項目集中下達(dá)有關(guān)，后續(xù)還需跟蹤還需跟蹤政策落地和地產(chǎn)修復(fù)情況。近期高頻數(shù)據(jù)顯示，玻璃庫存持續(xù)回落、價格有所回升，或指向地產(chǎn)竣工恢復(fù)提速。
風(fēng)險提示
政策落地效果不及預(yù)期，疫情反復(fù)。
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