久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　新華保險(xiǎn)公布2022年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值24.23億元，同比59.5%，內(nèi)含價(jià)值達(dá)到2555.82億元，較上年末-1.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤98.22億元，同比-34.3%；歸母凈資產(chǎn)達(dá)到1028.84億元，較上年末-5.2%。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)總/凈投資收益率4.3%/4.6%，同比-1.6pct/+0.3pct。
　　評論：
　　新業(yè)務(wù)價(jià)值顯著承壓，續(xù)期業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)揮壓艙石作用。2022年，由于內(nèi)外部環(huán)境較為嚴(yán)峻復(fù)雜，新業(yè)務(wù)價(jià)值率與新單保費(fèi)雙降，公司新業(yè)務(wù)價(jià)值承壓前行。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值24.23億元，同比-59.5%；報(bào)告期末，內(nèi)含價(jià)值達(dá)到2555.82億元，較上年末-1.3%。由于產(chǎn)品與渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，2022年新業(yè)務(wù)價(jià)值率5.5%，同比-7.4pct。2022年總保費(fèi)收入1630.99億元，同比-0.2%。新單保費(fèi)433.62億元，同比-7.0%。其中，長險(xiǎn)首年保費(fèi)388.05億元，同比5.3%，期交保費(fèi)178.61億元，同比-17.9%，十年期及以上25.63億元，同比58.2%。續(xù)期保費(fèi)1197.37億元，同比+2.5%，持續(xù)發(fā)揮壓艙石作用。
　　主動清虛影響個(gè)險(xiǎn)渠道增長，銀保發(fā)力穩(wěn)增。代理人轉(zhuǎn)型仍處于關(guān)鍵期，公司主動清虛，人力隊(duì)伍脫落直接影響價(jià)值增長。截至報(bào)告期末，個(gè)險(xiǎn)營銷規(guī)模人力19.7萬人，同比-49.4%；月均合格人力4.5萬人，同比-50.5%；月均合格率15.0%，同比-4.1pct；月均人均綜合產(chǎn)能3237元，同比+18.8%，主要原因在于隊(duì)伍縮減帶來的基數(shù)效應(yīng)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)收入1163.62億元，同比-2.9%，其中長險(xiǎn)首年期交保費(fèi)100.74億元，同比-30.8%。續(xù)期保費(fèi)1038.36億元，同比+2.4%。銀保渠道方面，公司積極發(fā)力為業(yè)績提供安全墊，2022年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入439.31億元，同比+7.8%，其中長險(xiǎn)首年期交保費(fèi)77.48億元，同比+7.9%，增速亮眼。續(xù)期保費(fèi)158.67億元，同比+2.4%。
　　健康險(xiǎn)占比下滑，拖累新業(yè)務(wù)價(jià)值率下行。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，健康險(xiǎn)占比顯著下滑，預(yù)計(jì)是整體新業(yè)務(wù)價(jià)值率下行的主要原因。2022年健康保險(xiǎn)578.61億元，同比-4.7%，占比-1.7pct至35.5%；分紅型保險(xiǎn)540.08億元，同比-4.8%，占比1.6pct至33.1%；傳統(tǒng)型保險(xiǎn)498.42億元，同比+13.0%，占比+3.6pct至30.6%。進(jìn)一步地，從長險(xiǎn)新單來看，由于22年健康險(xiǎn)行業(yè)市場需求低迷，疊加代理人轉(zhuǎn)型帶來的影響，報(bào)告期內(nèi)健康險(xiǎn)長險(xiǎn)首年保費(fèi)40.18億元，同比-52.2%。
　　投資端拖累凈利潤下滑，單四季度改善顯著。報(bào)告期末，公司投資資產(chǎn)為1.2萬億，較上年末+11.1%。其中，債權(quán)型占比較上年末-3.3pct至50.0%，股權(quán)型占比較上年末-0.6pct至23.2%，非標(biāo)占比較上年末-2.1pct至18.4%。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)總/凈投資收益率4.3%/4.6%，同比-1.6pct/+0.3pct，總投資收益率環(huán)比+0.6pct；歸母凈利潤98.22億元，同比-34.3%，降幅較Q3收窄22.3pct。21年新華在投資端表現(xiàn)亮眼，權(quán)益市場實(shí)現(xiàn)了較多的買賣價(jià)差收入，年化總投資收益率提升0.4pct至5.9%。22年前三季度受國內(nèi)股票市場出現(xiàn)較大幅度下跌的影響，投資收益和凈利潤下滑幅度都較大，但四季度以來資本市場環(huán)境明顯改善，投資端壓力緩釋帶來降幅收窄。受規(guī)則調(diào)整、當(dāng)期盈利與業(yè)務(wù)等影響，核心償付能力充足率下行102.82pct至140.53%，綜合償付能力充足率下行13.89pct至238.20%。
　　投資建議：22年新華由于代理人轉(zhuǎn)型仍處于關(guān)鍵時(shí)期，負(fù)債端NBV承壓顯著，銀保渠道積極發(fā)力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增；資產(chǎn)端前三季度受資本市場影響顯著，Q4以來市場環(huán)境改善，投資收益與凈利潤有所好轉(zhuǎn)。展望23年及更長維度，代理人轉(zhuǎn)型進(jìn)展仍是新華業(yè)績的核心驅(qū)動力。我們預(yù)計(jì)2023-2025年新華保險(xiǎn)BPS預(yù)測為38.71/44.36/52.10元，EPS為3.41/4.34/5.09元（23-24年前值為2.90/3.25元）。考慮當(dāng)前行業(yè)面臨的不確定性以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，給予一定風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)，下調(diào)PEV為0.5倍，預(yù)計(jì)2023年EV增速為10.5%，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為45.3元。當(dāng)前公司PEV為0.35倍，安全邊際較高，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期、權(quán)益市場動蕩、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。