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公司披露22年年報(bào)。22年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.03億元，同比增長7.79%；歸母凈利潤12.10億元，同比增長1.37%。其中，Q4收入30.37億元，同比增長4.2%，凈利潤-5542萬元，去年同期盈利1.47億元。
　　 Q4虧損受多重短期因素影響。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，Q4零售氣體價(jià)格大幅下滑，稀有氣體的氪氣和氙氣價(jià)格加速下跌，氪氣單價(jià)22年年內(nèi)低點(diǎn)相較于高點(diǎn)下滑超過90%，氙氣下滑60%左右。疊加疫情影響等要素，公司整體毛利率同比下滑9pct。此外，公司Q4研發(fā)費(fèi)用同比增長50%，信用減值同比增加6千萬元。
　　氣體收入高增，設(shè)備保持穩(wěn)定。公司22年氣體收入80.08億元，同比增長21.04%；制造業(yè)收入44.58億元，同比下滑7.66%。毛利率方面，氣體毛利率25.29%，其中Q4受到稀有氣體，以及零售氧氮?dú)鍍r(jià)格下滑影響嚴(yán)重；制造業(yè)今年全年毛利率26.09%，同比增長2.8%，我們認(rèn)為這主要受益于原材料價(jià)格回落。
　　零售氣體價(jià)格有所回暖，新增氣體項(xiàng)目與設(shè)備訂單保持高位，看好公司長期發(fā)展。22年公司新增氣體項(xiàng)目規(guī)模39.8萬方，處于歷史較高水平。設(shè)備新增訂單66.11億元，其中空分設(shè)備60.88億元，年底在手訂單83.91億元。此外，23Q1零售氣價(jià)格已有所回暖，氧氣與氮?dú)鈨r(jià)格在部分地區(qū)實(shí)現(xiàn)了同比回升。公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.62/1.97/ 2.28元/股，我們給予公司23年歸母凈利潤25倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值40.59元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)；子公司不斷增加的管控風(fēng)險(xiǎn)；稀有氣體價(jià)格波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)。