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事件：2023年3月31日，公司發(fā)布22年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.30億元，同比增長45.03%，歸母凈利潤11.67億元，同比增長64.71%，扣非歸母凈利潤9.82億元，同比增長216.14%。Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.88億元，同比增長30.59%，歸母凈利潤2.92億元，同比增長101.99%，扣非歸母凈利潤1.91億元，同比增長147.84%。
　　四大業(yè)務(wù)板塊收入均同比高增。
　　光纖預(yù)制棒及光纖營業(yè)收入38.14億元，同比增長30.71%，光纜營業(yè)收入57.99億元，同比增長47.91%，主因國內(nèi)和海外光纖光纜迎來量價(jià)齊升的景氣周期；光器件及模塊營業(yè)收入14.35億元，同比增長120.70%，主因并表博創(chuàng)增厚業(yè)績，此外四川光恒收入亦小幅增長(6.69億元，同比增長5.85%)；其他產(chǎn)品及服務(wù)營業(yè)收入26.37億元，同比增長37.30%，主因電纜收入大幅增加。
　　毛利率改善超預(yù)期，光棒龍頭超額利潤充足。
　　22年公司毛利率為23.45%，同比大幅提升3.82pct，分產(chǎn)品看光棒及光纖毛利率提升7.14pct，光纜提升6.88pct，光器件及模塊提升3.97pct，公司作為全球光棒產(chǎn)能第一的龍頭廠商，充分享受本輪棒纖纜漲價(jià)的紅利。
　　海外占比穩(wěn)步提升，出海邏輯持續(xù)驗(yàn)證。
　　受益于海外固網(wǎng)建設(shè)，22年公司海外營業(yè)收入46.41億元，同比增長50.57%，營業(yè)收入占比同比提升5.8pct至33.6%；近期海關(guān)數(shù)據(jù)顯示海外光纖光纜景氣依舊：23年1-2月光纖累計(jì)出口量3,665噸，同比提升112%。光纖出口量已連續(xù)10個(gè)月超千噸，近期美國康普和康寧公司計(jì)劃聯(lián)合投資5.5億元美元用于光纜工廠擴(kuò)建，用以改善美國的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，而長飛在印尼、波蘭產(chǎn)能早有布局且逐步擴(kuò)張中，看好國內(nèi)龍頭在技術(shù)和成本方面的比較優(yōu)勢。
　　多元化布局正當(dāng)時(shí)，平臺型集團(tuán)公司冉冉升起。
　　公司在光器件與模塊(博創(chuàng)科技)、第三代半導(dǎo)體(長飛先進(jìn))、工業(yè)激光器(長飛光坊)、海纜工程(長飛寶勝)等主要多元化領(lǐng)域進(jìn)行了戰(zhàn)略布局，并實(shí)現(xiàn)了相關(guān)業(yè)務(wù)的較快發(fā)展，22年棒纖纜以外收入占比已超30%。公司公告開展資產(chǎn)池業(yè)務(wù)，23年與合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司共享不超過8億元元的資產(chǎn)池額度，解決本集團(tuán)內(nèi)部分下屬子公司授信不足或難以取得授信的困難，有利于充分盤活資源，扶持子公司發(fā)展。
　　投資建議：數(shù)據(jù)流量高增，作為流量管道的光纖光纜需求景氣，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為15.33/18.96/22.64億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE倍數(shù)為20X/17X/14X，公司近5年P(guān)E中樞為29X。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外固網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期；國內(nèi)需求不及預(yù)期。