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事件：3月31日，國家統(tǒng)計局公布3月官方PMI數(shù)據(jù)。3月制造業(yè)PMI為51.9%，前值52.6%；非制造業(yè)PMI為58.2%，前值56.3%。
　　核心觀點：3月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均位于擴張區(qū)間，經(jīng)濟修復(fù)態(tài)勢得到進一步確認。但3月制造業(yè)PMI較2月有所回落，指向經(jīng)濟復(fù)蘇速度可能放緩。往后看，政策面對于擴大內(nèi)需的支持程度可能仍會加力，地產(chǎn)基本面逐步好轉(zhuǎn)，內(nèi)需修復(fù)趨勢或?qū)⒀永m(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟有望保持企穩(wěn)回升態(tài)勢。
　　制造業(yè)PMI在擴張區(qū)間內(nèi)小幅回落。2022年12月至今，制造業(yè)PMI分別為47%、50.1%、52.6%、51.9%。3月制造業(yè)PMI較2月有所回落，主因是經(jīng)過今年前兩個月較快回升后，環(huán)比基數(shù)抬升。3月制造業(yè)PMI環(huán)比雖回落但仍處榮枯線之上，指向制造業(yè)仍保持擴張態(tài)勢。在調(diào)查的21個行業(yè)中，有13個行業(yè)PMI高于上月。
　　供需兩端穩(wěn)步擴張。3月生產(chǎn)和新訂單指數(shù)分別為54.6%、53.6%，環(huán)比分別下降2.1個、0.5個百分點，供需兩端復(fù)蘇勢頭雖有放緩，但仍處于擴張區(qū)間，二者均超近5年同期均值。外需方面，新出口訂單指數(shù)環(huán)比下降2個百分點至50.4%。此外，3月份整車貨運流量指數(shù)呈現(xiàn)小幅回落態(tài)勢，供應(yīng)商配送時間指數(shù)環(huán)比下降1.2個百分點至50.8%。
　　價格指數(shù)環(huán)比下降，中小企業(yè)復(fù)蘇放緩。3月，兩個價格指數(shù)均環(huán)比下降，其中原材料購進價格指數(shù)環(huán)比下降3.5個百分點至50.9%，出廠價格指數(shù)環(huán)比下降2.6個百分點至48.6%。前者主因受歐美金融市場動蕩影響，大宗商品需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，原油等國際大宗商品價格震蕩回落；后者可能是因為當前經(jīng)濟處于恢復(fù)階段，疊加房地產(chǎn)拖累作用仍在，制造業(yè)出廠價格較難維持穩(wěn)定的上升態(tài)勢。企業(yè)景氣指數(shù)方面，3月份大、中、小型企業(yè)PMI分別為53.6%、50.3%、50.4%，環(huán)比分別下降0.1個、1.7個、0.8個百分點。
　　市場預(yù)期穩(wěn)定向好，重點行業(yè)PMI仍保持擴張。3月，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)環(huán)比下降2個百分點至55.5%。近期我國經(jīng)濟保持恢復(fù)態(tài)勢，企業(yè)信心保持穩(wěn)定。從重點行業(yè)PMI來看，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、消費品行業(yè)PMI分別為53%、51.2%、51.9%，繼續(xù)保持擴張態(tài)勢。其中，裝備制造業(yè)PMI高于全部制造業(yè)1.1個百分點，拉動作用較為顯著。
　　服務(wù)業(yè)進一步回暖。3月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比上升1.3個百分點至56.9%。從需求來看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比上升3.8個百分點至58.5%，表明居民消費意愿進一步增強。3月，重點城市地鐵客運量較2月份進一步回升，國內(nèi)航班執(zhí)飛架次持續(xù)位于相對高位，居民出行和消費活躍度較高，疊加各地促消費活動助力，服務(wù)業(yè)恢復(fù)態(tài)勢向好。
　　建筑業(yè)延續(xù)亮眼表現(xiàn)。3月，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比上升5.4個百分點至65.6%，在高景氣區(qū)間內(nèi)進一步擴張。在財政前置發(fā)力的背景下，建筑業(yè)開工積極性較強，基建項目施工節(jié)奏加快，疊加地產(chǎn)銷售端回暖，3月建筑業(yè)延續(xù)強勢表現(xiàn)。
　　風(fēng)險提示：1）海外局勢變化超預(yù)期；2）疫情超預(yù)期影響；3）政策落地不及預(yù)期。