>> 長江證券-家電行業(yè)2023年一季報業(yè)績前瞻：白電強勢歸來，廚&小電蓄勢待發(fā)-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 3908KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
管泉森,孫珊,賀本東 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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行業(yè)：如期修復
23Q1家電內(nèi)外銷表現(xiàn)均超預(yù)期，年初主要公司包括投資者還在展望一個微負至持平的一季報，目前已有部分龍頭公司逐步上修至雙位數(shù)增長。除了疫情后，宏觀修復節(jié)奏較預(yù)期快之外，內(nèi)銷恢復較好的主因一方面來自空調(diào)，另一方面是前期受疫情影響的需求和訂單的補償性釋放；外銷好于預(yù)期主要體現(xiàn)在，主要公司Q1收入增速環(huán)比均有明顯改善，訂單修復路徑已較為清晰，遭遇海外“需求走弱+渠道去庫存”雙重打擊而深度調(diào)整的出口鏈正逐步企穩(wěn)。業(yè)績方面，預(yù)計期內(nèi)成本紅利對盈利有積極作用，同時需要重點關(guān)注內(nèi)外銷結(jié)構(gòu)變化對盈利能力的提振。
白電：暖通強勢
23Q1白電內(nèi)銷表現(xiàn)格外搶眼，外銷也有明顯企穩(wěn)改善跡象，收入恢復較快，價格體系穩(wěn)定，成本紅利和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動盈利能力穩(wěn)步提升。家空在“低渠道庫存+需求恢復”共同驅(qū)動下，零售、安裝卡、出貨及排產(chǎn)都實現(xiàn)較快增長；同時安裝屬性更強的中央空調(diào)，之前存在受疫情影響無法施工的情況，預(yù)計項目類業(yè)務(wù)在23年或有望迎來加速釋放；中長期來看，“雙碳”政策也在加速暖通業(yè)務(wù)的生長，并擴張其邊界。冰洗總體較為穩(wěn)健，內(nèi)外銷環(huán)比呈現(xiàn)改善趨勢。
廚電：回暖可期
23Q1廚電景氣度仍在底部震蕩，目前仍受困于地產(chǎn)壓力傳導，23Q1主要品類推總零售量增速環(huán)比22Q4均有改善，幅度一般，有滲透率提升邏輯的洗碗機和集成灶銷量表現(xiàn)占優(yōu)，但集成灶均價出現(xiàn)松動，銷額表現(xiàn)平淡；后續(xù)看，年初以來新房、二手房表現(xiàn)較好，疊加竣工端平穩(wěn)釋放，廚電行業(yè)逐季回暖可期。業(yè)績端，成本壓力正邊際緩解，但低毛利率新品類和新興渠道占比提升對盈利有所拖累，且新品類營銷投入較大，預(yù)計廚電業(yè)績表現(xiàn)與收入端基本匹配。
小電：蓄勢待發(fā)
廚房小電，外銷收入仍持續(xù)探底，內(nèi)銷企業(yè)經(jīng)營仍具備相對優(yōu)勢，其中經(jīng)營活力突出的小熊增速依舊領(lǐng)先；此外，線下消費景氣已有回暖，傳統(tǒng)龍頭內(nèi)銷小幅修復。清潔電器，掃地機內(nèi)需依舊疲弱，外銷憑借市場韌性和渠道補庫，預(yù)計好于內(nèi)銷；洗地機景氣度依舊高漲，盡管行業(yè)均價持續(xù)松動，但銷額增速仍可觀。投影儀，年初以來內(nèi)需偏弱、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，行業(yè)銷額延續(xù)下滑，預(yù)計龍頭仍承壓，在上新品、調(diào)價格、百億補貼基礎(chǔ)上，后續(xù)龍頭銷售表現(xiàn)值得關(guān)注。
維持行業(yè)“看好”評級
重申家電產(chǎn)業(yè)23年由全面“逆周期”走向全面“順周期”的判斷，23Q1白電超預(yù)期是一個好的開始，Q2起廚&小家電也有望接棒實現(xiàn)較優(yōu)增長，堅定看好23年的投資機會，重點推薦：（1）價值修復主線：推薦經(jīng)營穩(wěn)健性出色、估值及股息率優(yōu)勢明顯的白電龍頭美的集團、海爾智家、格力電器；（2）地產(chǎn)鏈主線：受益地產(chǎn)成交修復，經(jīng)營穩(wěn)步恢復的老板電器、海信家電、公牛集團、華帝股份；（3）可選復蘇主線：景氣回升+AI長邏輯催化，業(yè)績估值底部向上的清潔電器龍頭科沃斯、石頭科技，以及質(zhì)地優(yōu)異、增速領(lǐng)跑行業(yè)的小熊電器、海容冷鏈等標的。
風險提示
1、國內(nèi)需求修復不及預(yù)期；2、海外需求低預(yù)期；3、原材料價格大幅上漲
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