>> 長江證券-紡織服裝行業(yè)2023Q1前瞻：男裝業(yè)績領(lǐng)跑，品牌估值仍有修復(fù)空間-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
2452KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
于旭輝,馬榕,雷玉 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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2023Q1前瞻：男裝業(yè)績領(lǐng)跑，制造延續(xù)承壓
本周，我們對重點紡織服裝企業(yè)2023年一季報情況進行了前瞻預(yù)測。品牌端，疫情管控政策優(yōu)化后服裝零售迎來復(fù)蘇。分細分子行業(yè)來看，男裝一方面高景氣賽道（比音、哈吉斯）增速仍領(lǐng)跑，另一方面商務(wù)/婚慶等場景修復(fù)亦帶動報喜鳥、海瀾等品牌增速優(yōu)于預(yù)期，整體男裝增長優(yōu)于其余品類，運動高基數(shù)影響下增幅較弱，大眾持續(xù)弱景氣。制造端，去庫壓力下延續(xù)弱景氣，預(yù)計弱訂單+低產(chǎn)能利用率拖累下，重點制造公司Q1業(yè)績多延續(xù)雙位數(shù)以上的下滑，華利則受益于內(nèi)部前瞻性的降本增效及嚴管控，預(yù)計利潤率韌性較強。
從重點公司來看，預(yù)計海瀾之家、比音勒芬、報喜鳥表現(xiàn)較優(yōu)。
海瀾之家：受益于商務(wù)和婚慶場景的修復(fù)催化，主品牌基于性價比男裝定位，表現(xiàn)明顯優(yōu)于其余大眾公司。預(yù)計1~2月零售個位數(shù)增長，3月提速明顯，整體Q1有望實現(xiàn)10%~20%的增長。利潤則在店效改善下的正經(jīng)營杠桿帶動下，預(yù)計增長20%~30%，明顯高于收入。
比音勒芬：受益于線下客流恢復(fù)帶動的同店改善及新開店爬坡等帶動，預(yù)計零售端恢復(fù)快速增長，而預(yù)計：1）疫情中積壓的商務(wù)需求集中釋放；2）公司高鐵及機場站門店占比高于同行；3）持續(xù)較優(yōu)的折扣控制策略等，公司表現(xiàn)優(yōu)于同行。預(yù)計Q1收入和利潤均同增20%-30%。
報喜鳥：零售端，預(yù)計公司1-2月哈吉斯增長高雙、主品牌增長10%左右，3月兩品牌均提速至增長30%+。收入端，預(yù)計Q1增長10%~20%，低于零售端預(yù)計與加盟發(fā)貨業(yè)務(wù)穩(wěn)健，寶鳥高基數(shù)下增長相對穩(wěn)健，小品牌增幅較弱有關(guān)。利潤端，考慮Q1費用投放較少且公司控折扣，疊加盈利能力相對較優(yōu)的哈吉斯、報喜鳥占比提升，預(yù)計利潤增長15%~25%。
行業(yè)觀點
品牌服裝：二線龍頭估值仍具修復(fù)空間，推薦終端景氣度更優(yōu)的男裝標的。今年以來服裝品牌在消費行業(yè)中增速相對較優(yōu)，且仍具有估值性價比，現(xiàn)紡服行業(yè)估值水平相較于歷史平均估值仍有22%修復(fù)空間。3月至Q2低基數(shù)下預(yù)計品牌零售有望錄得環(huán)比大幅提速，數(shù)據(jù)催化下Q2品牌或迎來年內(nèi)的小高潮?？紤]目前一線龍頭修復(fù)到合理估值區(qū)間下限后，重點提示零售持續(xù)跑贏同業(yè)下估值仍有修復(fù)空間的男裝標的比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家等的投資機會，同時建議關(guān)注羅萊生活/太平鳥/地素等優(yōu)質(zhì)標的輪動機會。同時堅定看好長期運動的高景氣度，Q2流水環(huán)比加速有望催化估值修復(fù)，重點推薦流水增速更優(yōu)的特步國際、業(yè)績端高彈性的安踏體育及轉(zhuǎn)型升級更堅定的李寧。
紡織制造：預(yù)計Q3制造迎來基本面修復(fù)拐點，重視底部優(yōu)質(zhì)制造的布局。海外品牌去庫節(jié)奏基本符合我們前期判斷，Q3后庫存絕對值持續(xù)回落，預(yù)計未來1-2季度庫存有望恢復(fù)相對正常，在未來相對偏謹慎的零售預(yù)期下，Q2下單意愿仍弱，但最悲觀的時候已經(jīng)過去，預(yù)計Q3有望迎來比較明顯的修復(fù)?？紤]2024年為去庫結(jié)束后海外品牌下單修復(fù)+低基數(shù)下的制造大年，屆時制造估值+業(yè)績將迎來雙升，因此建議重點關(guān)注目前底部優(yōu)質(zhì)龍頭的左側(cè)布局機會，建議重點關(guān)注華利集團、申洲國際、偉星股份等的投資機會。
風(fēng)險提示
1、零售及制造環(huán)境惡化；2、原材料及匯率大幅波動；3、疫情反復(fù)。
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