>> 光大證券-紡織服裝與化妝品行業(yè)周報(bào)：運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈品牌業(yè)績(jī)穩(wěn)健、制造訂單存壓，23年繼續(xù)期待賽道領(lǐng)先增長(zhǎng)-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1505KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫未未 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈品牌業(yè)績(jī)穩(wěn)健、制造訂單存壓：品牌商方面，已披露業(yè)績(jī)的四家港股運(yùn)動(dòng)服飾代表公司2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健、疫情影響下經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)，安踏體育/李寧/特步國(guó)際/361度2022年收入分別同比增8.8%、14.3%、29.1%、17.3%，歸母凈利潤(rùn)分別同比-1.7%、+1.3%、+1.5%、+24.2%。展望23年，安踏主品牌流水增速目標(biāo)為雙位數(shù)增長(zhǎng)；李寧收入增速目標(biāo)為中雙位數(shù)增長(zhǎng)；特步主品牌收入增速目標(biāo)為雙位數(shù)增長(zhǎng)；361度收入增速目標(biāo)為高雙位數(shù)增長(zhǎng)。一季度隨著防疫政策優(yōu)化調(diào)整，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾龍頭終端零售亦在逐步恢復(fù)。制造商方面，代表公司申洲國(guó)際/華利集團(tuán)/健盛集團(tuán)2022年收入分別同比增16.5%、17.74%、14.71%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增35.3%、16.39%、56.50%，2022年下半年受下游品牌客戶庫(kù)存高企、需求疲軟、疫情影響等因素，制造商接單受到不利影響，23年上半年產(chǎn)能利用率不足現(xiàn)象仍存、收入端存在壓力，而下半年隨著市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)、品牌客戶庫(kù)存消化到位，訂單有望逐步轉(zhuǎn)暖。
行情回顧：紡織服裝板塊：上周（2023年03月27日~03月31日）上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)漲幅分別為0.22%、0.79%、0.59%，紡織服裝板塊下跌1.27%，位列31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的第24位；其中紡織制造板塊下跌2.57%、服裝家紡板塊下跌0.83%。過(guò)去一個(gè)月（2023年03月01日~03月31日）上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)跌幅分別為0.21%、0.49%、0.46%，紡織服裝板塊下跌5.38%，位列31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的第25位。
化妝品板塊：上周化妝品板塊上漲4.61%、跑贏滬深300指數(shù)4.02PCT。過(guò)去一個(gè)月化妝品板塊下跌4.43%、跑輸滬深300指數(shù)3.98PCT。與申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)對(duì)比來(lái)看，過(guò)去一周化妝品板塊漲幅位列第1位、過(guò)去一個(gè)月漲幅位列第22位。
行業(yè)新聞及重點(diǎn)公司動(dòng)態(tài)：申洲國(guó)際22年實(shí)現(xiàn)收入277.81億元、同比增16.5%；歸母凈利潤(rùn)45.63億元、同比增35.3%；Lululemon22財(cái)年第四季度收入按固定匯率計(jì)算同比增33%；Capri集團(tuán)決心加強(qiáng)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略投資；昂跑22年全年收入同比增68.7%；貝泰妮22年實(shí)現(xiàn)收入50.14億元、同比增24.65%，歸母凈利潤(rùn)10.51億元、同比增21.82%，并發(fā)布23年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，業(yè)績(jī)考核方面收入和歸母凈利潤(rùn)需同時(shí)達(dá)標(biāo)，即以22年收入和歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，23/24/25年收入和歸母凈利潤(rùn)增速均依次分別不低于28%、61.28%、100%；歐萊雅中國(guó)高檔化妝品智能運(yùn)營(yíng)中心將落戶南通；化妝品原料安全信息的報(bào)送時(shí)間延長(zhǎng)8個(gè)月。
投資建議：1）紡織服裝行業(yè)：下游品牌服飾方面，2022年年報(bào)陸續(xù)披露，從港股運(yùn)動(dòng)服飾產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，下游品牌商展現(xiàn)了較為穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2023年我們繼續(xù)看好運(yùn)動(dòng)服飾賽道的景氣度、期待零售領(lǐng)先行業(yè)復(fù)蘇，本土龍頭延續(xù)國(guó)潮崛起趨勢(shì)、進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)力并提升市場(chǎng)份額；部分制造龍頭2022年業(yè)績(jī)和近期訂單來(lái)看，需求端仍有不確定性。標(biāo)的方面，我們繼續(xù)推薦港股運(yùn)動(dòng)服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國(guó)際；同時(shí)在其他服裝家紡領(lǐng)域我們推薦比音勒芬、海瀾之家、羅萊生活等。上游紡織制造方面，我們認(rèn)為全球化布局的細(xì)分行業(yè)龍頭雖面臨短期外部需求端的擾動(dòng)、短期出口數(shù)據(jù)未見改善，但其長(zhǎng)期邏輯和核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并未改變，隨著內(nèi)外需求逐步明朗，著眼長(zhǎng)期繼續(xù)推薦華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、偉星股份。再者，從股息回報(bào)的角度，我們建議關(guān)注紡織服裝行業(yè)高股息率、低估值的穩(wěn)健型標(biāo)的。2）化妝品行業(yè)：從一季度的重頭戲38大促來(lái)看，需求大盤表現(xiàn)未有驚喜，但仍有少數(shù)品牌表現(xiàn)突出。從貝泰妮已披露的年報(bào)來(lái)看，未來(lái)國(guó)產(chǎn)美妝行業(yè)打造差異化大單品、重視平銷弱化大促、渠道多元化布局等已經(jīng)成為共識(shí)，我們繼續(xù)期待國(guó)產(chǎn)美妝品牌提升內(nèi)功、實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際品牌的突圍。同時(shí)我們也期待線下渠道客流復(fù)蘇、業(yè)績(jī)改善給化妝品品牌商帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)和彈性。我們維持前期觀點(diǎn)，繼續(xù)推薦產(chǎn)品力強(qiáng)的珀萊雅、貝泰妮以及老牌國(guó)貨集團(tuán)上海家化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，疫情反復(fù)或者極端天氣致終端消費(fèi)疲軟，影響服裝、化妝品等產(chǎn)品的消費(fèi)需求；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)外品牌進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)對(duì)標(biāo)品牌造成不利影響；電商平臺(tái)流量增速放緩以及流量成本上升等。
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