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電子級(jí)硅烷氣質(zhì)量達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，2022年量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)149.64%
　　公司主營(yíng)氫氣和電子級(jí)硅烷氣。氫氣：業(yè)務(wù)整體保持較為穩(wěn)定，高純氫氣為2021年新增業(yè)務(wù)，現(xiàn)已正式向公交、電力系統(tǒng)、光纖制造半導(dǎo)體等下游供應(yīng)；硅烷氣：積累了TCL華星、隆基綠能、惠科電子、京東方等領(lǐng)先客戶，2022年實(shí)際產(chǎn)能約1800噸，在光伏行業(yè)、顯示面板供應(yīng)領(lǐng)域已分別占據(jù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能約36%、30%份額，2021年下半年已獲得半導(dǎo)體領(lǐng)域訂單。行業(yè)下游需求帶動(dòng)下，2022年硅烷氣業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，全年?duì)I收9.53億元（+32.16%）、歸母凈利潤(rùn)1.89億元（+149.64%）。我們調(diào)整2023-2024年盈利預(yù)測(cè)、新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為2.51（原2.71）/3.43（原3.84）/4.08億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.77/1.06/1.26元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為18.2/13.4/11.3倍，看好硅烷氣業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)+區(qū)熔級(jí)多晶硅未來業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　與天目先導(dǎo)戰(zhàn)略合作，啟動(dòng)3500噸硅烷擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目切入負(fù)極材料市場(chǎng)
　　公司與上海交通大學(xué)搭建平臺(tái)，合作進(jìn)行硅烷法制備鉀離子電池硅負(fù)極材料關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)。目前已掌握“ZSN法高純硅烷生產(chǎn)技術(shù)”，改良氯硅法生產(chǎn)線技術(shù)含量較高。目前國(guó)內(nèi)布局硅基負(fù)極材料的企業(yè)包括貝特瑞、杉杉股份、凱金能源等，隨著技術(shù)成熟及下游認(rèn)可度提高，硅基負(fù)極有望率先在高容量鋰離子電池領(lǐng)域大規(guī)模應(yīng)用。2022年下半年公司和溧陽(yáng)天目先導(dǎo)電池材料科技有限公司已簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并啟動(dòng)了3500噸硅烷擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，開始給負(fù)極材料市場(chǎng)供應(yīng)硅烷氣。下游對(duì)硅烷氣的需求量預(yù)期逐步增加，有望帶動(dòng)公司硅烷氣業(yè)務(wù)持續(xù)放量。
　　區(qū)熔硅于去年11月中下旬正式出爐，主要技術(shù)指標(biāo)與國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品基本一致
　　2022年6月，500噸半導(dǎo)體硅材料募投項(xiàng)目建設(shè)完成主體施工并開始安裝設(shè)備；11月開始投料，并于中下旬正式出爐。公司在原有電子級(jí)多晶硅中試裝置基礎(chǔ)上，進(jìn)行深度開發(fā)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，使純度達(dá)到區(qū)熔級(jí)，目前已取得階段性成果，研發(fā)的區(qū)熔級(jí)多晶硅主要技術(shù)指標(biāo)與國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品基本一致。未來隨著公司逐步加速電子級(jí)多晶硅認(rèn)證周期，區(qū)熔硅業(yè)務(wù)有望成為第二增長(zhǎng)曲線貢獻(xiàn)增量收入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)聯(lián)交易占比較高風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)、低價(jià)搶占市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)