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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　《條例》修訂旨在完善證券公司監(jiān)管基礎(chǔ)制度，引導(dǎo)券商走高質(zhì)量發(fā)展道路；服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向更為凸顯，規(guī)范化、專業(yè)化、集約化、差異化發(fā)展成必然。
　　摘要：
　　事件：3月31日，中國證監(jiān)會關(guān)于就《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（修訂草案征求意見稿）》（以下簡稱《條例》）公開征求意見。
　　點(diǎn)評：
　　 《條例》修訂旨在完善證券公司監(jiān)管基礎(chǔ)制度，引導(dǎo)券商走高質(zhì)量發(fā)展道路、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。1）《條例》于2008年4月頒布實(shí)施，于2014年進(jìn)行過小幅修訂，部分規(guī)定已滯后于行業(yè)發(fā)展；2）本次修訂旨在更新《條例》與新《證券法》不相適應(yīng)的規(guī)定，強(qiáng)化公司治理和穿透監(jiān)管，補(bǔ)足承銷保薦、做市、場外業(yè)務(wù)等的業(yè)務(wù)規(guī)則空白、完善內(nèi)部管理和外部約束機(jī)制，并夯實(shí)監(jiān)管理念和監(jiān)管手段的法律基礎(chǔ)，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。
　　《條例》將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)寫入立法目的，補(bǔ)充承銷保薦、做市與場外業(yè)務(wù)規(guī)定并強(qiáng)化穿透、審慎監(jiān)管。1）引導(dǎo)行業(yè)回歸本源、集約經(jīng)營，更好實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展：包括將提升證券業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力寫入立法目的，明確監(jiān)管導(dǎo)向；強(qiáng)調(diào)融資須遵循必要、合理、集約原則，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力；2）補(bǔ)充業(yè)務(wù)規(guī)則，更好促進(jìn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮：新增承銷保薦、做市交易章節(jié)，系統(tǒng)補(bǔ)充場外業(yè)務(wù)規(guī)范；3）強(qiáng)化穿透、審慎監(jiān)管，更好規(guī)范公司治理、防范風(fēng)險(xiǎn)：加強(qiáng)對股東、實(shí)際控制人及其他關(guān)聯(lián)人的監(jiān)管；按分層分類原則補(bǔ)充完善審慎監(jiān)管要求，規(guī)定證監(jiān)會可對券商進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示、提出監(jiān)管建議，強(qiáng)化對風(fēng)險(xiǎn)的早期干預(yù)和應(yīng)對，并大幅提高違法行為處罰力度、提升違法成本。
　　服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向更為凸顯，規(guī)范化、專業(yè)化、集約化、差異化的高質(zhì)量發(fā)展成為必然，分類監(jiān)管下行業(yè)分化將加劇。1）本次修訂在監(jiān)管基礎(chǔ)制度層面再次強(qiáng)化了券商服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向，《條例》通過業(yè)務(wù)規(guī)則的補(bǔ)充、更新進(jìn)一步強(qiáng)化了券商的上述功能，我們認(rèn)為，提升專業(yè)能力、補(bǔ)齊功能短板的高質(zhì)量發(fā)展之路已成必然；2）隨著穿透監(jiān)管、審慎監(jiān)管的加強(qiáng)，監(jiān)管效能將不斷提升，分類監(jiān)管導(dǎo)向下，除業(yè)務(wù)開展外，公司治理結(jié)構(gòu)、合規(guī)風(fēng)控等將全方位影響公司發(fā)展，預(yù)計(jì)行業(yè)馬太效應(yīng)將繼續(xù)加大，分化或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。
　　投資建議：建議增持投行業(yè)務(wù)具備競爭優(yōu)勢的券商。我們認(rèn)為，本次《條例》的修訂再次夯實(shí)了券商服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的法律基礎(chǔ)，以投行業(yè)務(wù)為主的企業(yè)融資服務(wù)仍將是未來迎來政策利好最多的業(yè)務(wù)板塊，專業(yè)化要求將不斷增強(qiáng)。因此，我們更推薦投行業(yè)務(wù)具備競爭優(yōu)勢的券商，個(gè)股推薦國金證券、中信證券和中金公司H。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地力度不及預(yù)期，權(quán)益市場大幅下跌