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上周銀行行情復盤：中信銀行指數(shù)下跌0.48%，跑輸萬得全A（剔除金融石油石化）0.86個百分點，上周銀行板塊年報密集披露，中特估相關(guān)農(nóng)業(yè)銀行（上漲1.97%，排名第1），核心標的常熟銀行（上漲1.78%，排名第2），以及區(qū)域優(yōu)質(zhì)高ROE成都銀行（上漲0.89%，排名第3）表現(xiàn)較好。
　　上周投資觀察：近期我們與較多投資者進行了交流，中長期投資者普遍認同銀行板塊的復蘇交易又到了關(guān)鍵位置，大多數(shù)投資者關(guān)注以下四個關(guān)鍵問題的后序驗證：第一，一季度政信類項目需求發(fā)力后，居民和實體部門需求是否會在二季度的經(jīng)濟旺季出現(xiàn)恢復，以支撐本輪信用需求的持續(xù)性；第二，房地產(chǎn)市場的修復能否繼續(xù)，是否會有進一步的政策力量支撐；第三，加權(quán)貸款定價能否在二季度企穩(wěn)回升；第四，較為疲弱的一季報是否會拖累股價。
　　從信貸投放來看，三月下旬開始，小微和零售需求端已經(jīng)開始有一定的改善，但房地產(chǎn)層面的需求修復較為疲弱。從三月份的社融來看，我們估計總量社融大概率好于市場預期，但居民長期貸款依然較弱，短期和信用卡有一定改善。根據(jù)我們和投資者交流的反饋，大部分投資者對一季報預期已經(jīng)比較低，如果4月份跟蹤到的高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，那么滯后的一季報弱就將成為近期投資銀行股的較好窗口。
　　關(guān)于海外風險，前期我們做了持續(xù)深度跟蹤，短期來看流動性風險可能已暫時解決，但歐美繼續(xù)加息的背景下，金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表問題將持續(xù)暴露，每一個半年和年度重要報表期都將可能成為風險暴露窗口期。中期來看，人民幣匯率可能持續(xù)走強，中國資產(chǎn)的相對優(yōu)勢會持續(xù)，因此外資買入較多的核心股票可能在未來半年將持續(xù)跑贏板塊。
　　風險提示：（1）經(jīng)濟表現(xiàn)不及預期；（2）金融風險超預期等。