>> 中信證券-中金公司(601995)2022年年報點評：契合資本市場改革方向的核心標的-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
邵子欽,田良,陸昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年，中金公司歸母凈利潤同比下降26.20%，與行業(yè)整體持平。中金公司業(yè)務特質(zhì)契合資本市場改革方向，長期受益于股權(quán)衍生品、全面注冊制推行會帶來的發(fā)行費率改善和財富管理業(yè)務發(fā)展，受益于A股市場機構(gòu)化和國際化。給予A/H股2023年2.0/1.0倍PB，對應目標價38.00元/21.72港元，維持A股“持有”/H股“買入”評級。
▍歸母凈利潤符合預期，同比下降26.20%。受市場成交額下滑和股債市場波動影響，2022年，中金公司實現(xiàn)營業(yè)收入260.87億元，同比下降13.42%，優(yōu)于行業(yè)整體表現(xiàn)；實現(xiàn)歸母凈利潤75.98億元，同比下降29.51%，與行業(yè)同比變化基本持平；當期基本EPS為1.46元/股，同比下降32.41%；加權(quán)平均ROE為8.88%，同比下降5.77個百分點。
▍股票業(yè)務貢獻營業(yè)利潤39.1%，六大板塊利潤均有下滑。2022年，投資銀行、股票業(yè)務、固定收益、資產(chǎn)管理、私募股權(quán)和財富管理六大板塊分別貢獻營業(yè)利潤17.93億/47.15億/20.05億/3.12億/12.39億/20.05億元，同比分別下滑27.0%/32.8%/10.4%/40.0%/14.8%/28.2%。股票業(yè)務仍是公司核心業(yè)務板塊，2022年貢獻營業(yè)利潤的39.1%（不含非業(yè)務板塊口徑），但較2021年下滑3.5個百分點。固收板塊展現(xiàn)了較強的抗風險能力，營業(yè)利潤占比提升3.0%，其他板塊均相對穩(wěn)定。
▍投資銀行：保持大項目及海外業(yè)務優(yōu)勢，境內(nèi)再融資業(yè)務取得突破。國內(nèi)業(yè)務方面，2022年中金完成A股IPO項目32單，承銷金額528.63億元，同比下滑47.42%，排名市場第三；完成A股再融資項目46單，主承銷金額1256.61億元，同比增長54.54%，排名行業(yè)第二。海外業(yè)務方面，2022年，中金完成港股IPO項目31單，主承銷規(guī)模為35.88億美元，排名市場第一。中金持續(xù)鞏固大項目優(yōu)勢，港股十大IPO中承銷七單。并購業(yè)務方面，2022年，中金公告并購交易94宗，涉及交易總額995.95億美元，在過去10年中8年位列行業(yè)榜首。2022年實現(xiàn)財務顧問收入10.87億元，占投行總收入15%。
▍機構(gòu)服務：公司核心利潤來源，衍生品業(yè)務規(guī)模保持正向增長。股票業(yè)務方面，2022年，中金服務境內(nèi)外機構(gòu)投資者數(shù)量突破9,000家，著力打造提供“投研、銷售、交易、產(chǎn)品、跨境”的一站式股票業(yè)務平臺金融服務。其場外衍生品交易對沖持倉規(guī)模為1091.46億元，同比提升0.66%，占交易性金融資產(chǎn)總額的40.51%。固收業(yè)務方面，中金債券承銷和交易量保持市場領先地位，記賬式國債現(xiàn)貨交易量和中資美元債承銷額穩(wěn)居券商第一。2022年末，持有債券規(guī)模748.14億元，同比下降4.61%，占交易性金融資產(chǎn)總額的比重為27.77%。
▍財富管理：基礎客群持續(xù)擴容，財富管理業(yè)務蓬勃發(fā)展。中金公司財富管理客戶數(shù)量達581.65萬戶，較2021年末增長28.3%，客戶賬戶資產(chǎn)達人民幣2.76萬億元。其中，高凈值個人客戶（客戶資產(chǎn)＞300萬）3.44萬戶，高凈值客戶資產(chǎn)達人民幣7796.02億元。財富管理方面，截至2022年末，中金公司財富管理業(yè)務的產(chǎn)品保有量超3400億元，較2021年末增長10%；買方投顧產(chǎn)品保有量達800億元。帶動代銷金融產(chǎn)品收入達到12.12億元，同比增長6.7%，顯著領先行業(yè)平均水平，對經(jīng)紀業(yè)務的收入貢獻由2021年18.8%提升至2022年的23.2%。
▍風險因素：A股成交額大幅下降；公司信用業(yè)務風險暴露；公司投資交易業(yè)務表現(xiàn)不及預期；公司海外業(yè)務發(fā)展受限；公司財富管理業(yè)務發(fā)展不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：考慮到市場交投現(xiàn)況、全面注冊制落地等多重因素的影響，我們調(diào)整中金公司2023/2024/2025年EPS預測至1.64/1.91/2.20元，BVPS預測至19.00/20.71/22.70元（原預測2023/24 EPS 1.99/2.17元，BVPS19.31/21.18元）。中金公司業(yè)務特質(zhì)契合資本市場改革方向，長期受益于股權(quán)衍生品、全面注冊制推行會帶來的發(fā)行費率改善和財富管理業(yè)務發(fā)展，受益于A股市場機構(gòu)化和國際化。請補充量化的估值理由，給予A/H股2023年2.0/1.0倍PB，對應目標價38.00元/21.72港元，維持A股“持有”/H股“買入”評級。
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