>> 中信證券-麗珠集團(000513)2022年年報點評：業(yè)績符合預期，多點發(fā)力助推持續(xù)增長-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 675KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳竹,韓世通,甘壇煥 |
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公司2022年業(yè)績符合預期。艾普拉唑針劑續(xù)約醫(yī)保降價和疫情疊加影響階段性承壓，進院增加+新適應癥報產(chǎn)增長可期。精神領域保持高增速，原料藥板塊高端抗生素和寵物藥海外增長強勁，中藥板塊快速反彈。研發(fā)投入不斷加碼，多產(chǎn)品有望在年內(nèi)獲批或報產(chǎn)。新冠融合蛋白疫苗V-01已在國內(nèi)納入序貫免疫緊急使用，變異株疫苗序貫接種數(shù)據(jù)安全有效，托珠單抗獲批上市，有望貢獻收入彈性。各項費用控制良好。
▍公司業(yè)績符合預期。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤126.30億、19.09億和18.80億元，同比+4.69%、+7.53%和+15.57%；其中公司2022年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤31.41億、4.03億和3.72億元，同比+16.58%、+24.66%和+31.43%。公司核心產(chǎn)品艾普拉唑續(xù)約醫(yī)保降價54%，疊加國內(nèi)疫情影響院內(nèi)用藥導致公司業(yè)績增速有所放緩；精神類藥物、特色原料藥和中藥板塊的快速增長助力公司業(yè)績增速止跌回升。
▍化藥板塊保持增長，艾普拉唑覆蓋率持續(xù)提升，原料藥出海持續(xù)加速。
根據(jù)公司2022年年報，公司2022年分板塊業(yè)績?nèi)缦拢?br> ?、倩幇鍓K：實現(xiàn)收入70.00億元，同比+0.02%，占總收入達55.89%；業(yè)績增速放緩主要是核心產(chǎn)品艾普拉唑針執(zhí)行醫(yī)保價（降價54%）與醫(yī)院優(yōu)先滿足集采品種采購量疊加國內(nèi)疫情反復的影響。分領域看：
消化道領域：收入34.36億元，同比-6.48%，占總收入27.44%；促性激素領域：收入25.91億元，同比+5.64%，占總收入20.69%；精神領域：收入5.45億元，同比+32.19%，占總收入4.34%；抗感染領域：收入3.84億元，同比+4.00%，占總收入3.06%。
我們預計，隨著納入醫(yī)保后艾普拉唑系列產(chǎn)品的醫(yī)院覆蓋率和銷量持續(xù)提升，且公司預防重癥患者應激性潰瘍出血新適應癥已提交上申請資料（公司預計2023年獲批），片劑心內(nèi)科開發(fā)+針劑高端抑酸藥的雙劑型策略逐步落地，艾普拉唑未來將逐步實現(xiàn)以量補價，仍然具有較大的增長潛力；在曲普瑞林微球（1個月緩釋）和多款精神類新品即將上市、亮丙瑞林微球持續(xù)增長的推動下，公司化藥板塊有望加速增長，我們預計未來仍將是公司發(fā)展的重要推動力。
?、谥兴幹苿菏杖?2.54億元，同比+17.07%，2022Q3疫情緩和后的就診增加以及2022Q4疫情防控放開后對抗病毒顆粒等的高需求推動中藥板塊快速反彈（2022Q3、2022Q4分別同比上年同期+150%和+70%以上）。
③原料藥及中間體：收入31.38億元，同比+7.89%，高端抗生素和高端寵物藥增長顯著，達托霉素和米爾貝肟強勁增長，頭孢產(chǎn)品抓住國內(nèi)集采機會實現(xiàn)量價齊升。
?、茉\斷試劑及設備：收入7.24億元，同比-0.06%，2021年同期抗體診斷試劑的收入較高基數(shù)與2022Q4疫情防控放開后對抗原試劑的高需求基本形成抵消。
?、萆镏破罚菏杖?.08億元，同比+80.94%。2022年9月公司新冠疫苗麗康（V-01）獲批國內(nèi)序貫加強免疫緊急使用，現(xiàn)已在全國20余個省市用于加強針接種，為公司帶來業(yè)績彈性；第二款國產(chǎn)托珠單抗注射液于2023年1月18日獲批，1月20日即開出首張?zhí)幏?，將為新冠重癥患者治療提供新的選擇。
▍研發(fā)投入不斷加碼，多產(chǎn)品即將實現(xiàn)商業(yè)化。公司2022年研發(fā)費用14.27億元，同比增長24.51%，推動多產(chǎn)品研發(fā)順利進展：
?、倩幏矫妫?）艾普拉唑9月28日在印尼上市，公司預計新適應癥2023 H1上市；2）曲普瑞林微球（1個月緩釋）治療前列腺癌于2021年9月申報生產(chǎn)獲受理，并已完成補充資料提交CDE，公司預計有望年內(nèi)獲批上市，子宮內(nèi)膜異位癥Ⅲ期臨床試驗完成入組；3）阿立哌唑微球（1個月緩釋）I期多次給藥臨床試驗已經(jīng)完成；4）精神類藥物布南色林及魯拉西酮已報產(chǎn)，公司預計有望在2023年獲批。
?、谏锼幏矫妫盒鹿谠椭?Omicron株的二價苗BV-01-B5已遞交完整臨床申報資料，CDE正在審評中；IL-6R單抗（托珠單抗）于2023年1月獲批上市；IL-17A/F單抗已完成銀屑病II期試驗，即將開啟III期臨床；司美格魯肽在2022年12月已啟動首家III期臨床中心；PD-1單抗治療胸腺癌即將完成Ib/II期臨床試驗。
?、壑兴幏矫妫褐兴幮滤幵谘许椖抗?項，其中，中藥改良型新藥SXSHL凝膠已完成臨床前研究，正在撰寫及整理申報資料；中藥1.1新藥TGDX顆粒完成院內(nèi)制劑單中心臨床試驗，并獲得臨床試驗總結報告初稿。
▍BD步伐加速，自研+引進共筑公司管線建設。2023年1月，公司授權引進的德國公司LTSLohmann Therapie-Systeme AG的阿塞那平透皮貼劑在國內(nèi)獲批臨床，將豐富公司精神領域的管線；2023年3月，公司從Onconic引進創(chuàng)新鉀離子競爭性酸阻滯劑（P-CAB）Zastaprazan，與公司消化道領域核心產(chǎn)品艾普拉唑形成互補。公司將持續(xù)跟蹤全球最新的藥物作用機制和靶點以及臨床應用研究進展，搭建全周期的差異化創(chuàng)新產(chǎn)品管線，提升核心研發(fā)能力。
▍各項費用控制良好。公司2022年銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為30.78%、5.20%、11.30%、-2.13%，同比-1.41、-0.31、+1.80、-1.55PCTs，各項費用控制良好。經(jīng)營凈現(xiàn)金流凈額27.73
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