>> 申萬宏源-濱江集團(002244)銷售表現靚麗，拿地持續(xù)擴張-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 679KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,曹曼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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3月銷售175億元、同比+126%，累計銷售407億元、同比+63%，顯著優(yōu)于行業(yè)。根據克而瑞數據，公司3月銷售額175億元，同比+126%，高于Top50房企平均增速+20%；銷售面積43萬平，同比+172%；銷售均價4.05萬元/平，同比-17%。1-3月累計銷售額407億元，同比+63%，高于Top50房企平均增速+1%；銷售面積99萬平，同比+94%；銷售均價4.10萬元/平，同比-16%?？紤]到公司22年拿地積極奠定23年可售充裕，并且近期房地產行業(yè)銷售逐步進入改善通道，以及杭州近期頻頻放松限購、落戶，預計公司23年將有更大銷售彈性。
前3月拿地85億元，累計拿地/銷售金額比21%，拿地持續(xù)擴張、并聚焦杭州區(qū)域。根據克而瑞數據，公司前3月累計拿地7塊、其中6塊均位于杭州；拿地金額85億元，同比+73%；拿地面積55萬平，同比+11%；拿地均價1.56萬元/平，同比+55%。3月累計拿地/銷售金額比21%，拿地/銷售面積比55%，拿地/銷售均價比38%。近幾年中公司持續(xù)積極加倉拿地，將賦予公司更大的銷售彈性。截至22H1末，公司總可售貨值3,200億元，其中杭州、浙江（除杭州）、其他分別占比62%、22%和16%，土儲量多質優(yōu)。
三條紅線穩(wěn)居綠檔，融資保持通暢、并成本保持低位，持續(xù)助力公司逆勢積極擴張。截至22Q3末，公司持續(xù)處于三條紅線綠檔，剔預負債率67.6%，同比-3.8pct；凈負債率60.8%，同比-19.7pct；現金短債比1.5倍，同比-1.6倍。22Q3末有息負債500億元，同比+19.2%。22H1末有息負債中銀行貸款和債券類分別占比78%和22%；平均融資成本低至4.70%，較21年繼續(xù)下降20BP。近期公司成功發(fā)行多筆債券：22/8/19中票9.4億元/4.80%/2年，22/11/21中票8億元/5.80%/2年，23/3/6中票9億元/5.03%/1年。融資渠道持續(xù)保持暢通，逆境中融資優(yōu)勢凸顯。
投資分析意見：銷售表現靚麗，拿地持續(xù)擴張，維持“買入”評級。濱江集團深耕杭州30載，公司自2015年開始銷售換擋加速，2022年公司銷售排名已提升至行業(yè)第13名。近年來公司積極拿地擴張，2015-21年拿地/銷售金額比均值達60%，2022年達48%，公司拿地聚焦于大杭州區(qū)域，目前可售貨值中杭州占比62%，將賦予公司后續(xù)更強的銷售彈性和毛利率彈性。我們維持公司22-24年每股收益預測分別為1.22/1.40/1.61元，對應22/23PE為7.7/6.7X，維持目標價13.40元/股，維持“買入”評級。
風險提示：地產調控政策超預期收緊，去化率不及預期，融資收緊、成本上升
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