>> 東北證券-雍禾醫(yī)療(02279)年報點評：疫情影響短期業(yè)績，看好后續(xù)客流復蘇-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉宇騰 |
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事件：
公司公布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入14.13億元（-34.9%）；歸母凈利潤-0.86億元，凈利潤率-6.1%。2022H2公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.65億元（-40.4%）；歸母凈利潤-1.03億元，凈利潤率-15.5%。
點評：
疫情下客流受較大影響，客單價較為穩(wěn)定。2022全年公司植發(fā)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入10.30億元（-34.2%），占比72.9%；養(yǎng)固業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.63億元（-37.7%），占比25.7%。植發(fā)患者數(shù)3.93萬人（-32.9%），客單價2.63萬元（-1.5%）；養(yǎng)固消費者數(shù)6.33萬人（-39.9%），客單價0.57萬元（+3.6%）。營業(yè)收入下降主要受客流降低影響，客單價較為穩(wěn)定。養(yǎng)固復購率為28.2%（-0.8pct），基本持平。
經(jīng)營杠桿影響下毛利率下降，各項費用率上升。2022全年公司毛利率為61.8%（-11.1pcts），其中植發(fā)業(yè)務毛利率62.4%（-10.3pcts），養(yǎng)固業(yè)務毛利率61.8%（-12.1pcts）。銷售費用率54.3%（+4.8pcts），管理費用率18.2%（+6.8pcts）。疫情對公司收入影響較大，醫(yī)生成本、營銷費用等也有一定下降，但降幅不及收入降幅。
門店數(shù)量持續(xù)增長，擴展史云遜健發(fā)門店業(yè)態(tài)。2022全年公司新增9家植發(fā)醫(yī)療機構至63家，分布為一線城市1家、新一線城市1家、二線城市3家、三線城市4家，擴展下沉市場布局，同時在一線城市探索“一城多院”模式。預計至2023年末，公司植發(fā)醫(yī)療機構數(shù)量有望增至近85家。成熟門店數(shù)由2021年末的30家增至37家。公司在一線城市擴展獨立的史云遜醫(yī)學健發(fā)中心，由2021年末的3家增至9家。
盈利預測：鑒于毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)空間廣闊，公司占據(jù)領先地位，我們預計公司2023-2025營業(yè)收入分別為21.6/27.7/34.5億元，對應歸母凈利潤分別為1.05/1.79/2.40億元，受疫情及消費疲軟影響，我們下調(diào)了營收與利潤預期。公司股價對應PE分別為38X/22X/17X，維持“增持”評級。
風險提示：消費復蘇不及預期、醫(yī)療不合規(guī)風險、業(yè)績預測和估值判斷不達預期等
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