>> 華泰證券-環(huán)旭電子(601231)車電增長強(qiáng)勁，全年業(yè)績符合預(yù)期-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
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全年業(yè)績實現(xiàn)高增長，全球化+車電轉(zhuǎn)型效果凸顯
環(huán)旭電子發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營收685.16億元（YoY: 23.9%），歸母凈利潤30.60億元（YoY: 64.7%），基本符合我們預(yù)期（30.04億）；4Q22單季收入189.86億元（YoY: 1.1%; QoQ: -7.8%），歸母凈利潤8.89億元（YoY:20.9%; QoQ: -18.1%）。公司業(yè)績強(qiáng)增長得益于：1)多品類下游需求增長，公司在原客戶份額穩(wěn)定+拓展車電等新客戶，帶來收入增量；2)美元強(qiáng)勢+費用管控加強(qiáng)，盈利水平顯著提升；3)公司全球化布局效果凸顯，海外工廠營收占總營收的比重超過30%。展望23年，隨著車電釋放新動能，公司利潤率有望提升，預(yù)測公司23/24/25年EPS為1.56/1.87/2.21元?？紤]車電業(yè)務(wù)擴(kuò)張有望帶來估值提升，給予公司23年16.5xPE(可比公司中位數(shù)16x)，上調(diào)目標(biāo)價至25.74元(前值24.5元)，維持買入評級。
各項業(yè)務(wù)全面實現(xiàn)增長，費用管控卓有成效
分業(yè)務(wù)來看，以2021年報口徑為基數(shù)，通訊類產(chǎn)品營收同比增長20.3%；消費電子營收同比增長17.9%；云端及存儲類營收同比增長45.8%；工業(yè)類營收同增20.5%；受益于下游需求旺盛，車電業(yè)務(wù)營收同比增長74.7%，占收入比例同比提高1.8pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。費用方面，美元在2022年Q2-Q3保持強(qiáng)勢，雖然在Q4震蕩下行，但全年匯率對公司毛利率和凈利率有正向影響，財務(wù)費用同比下降90.72%。同時，公司加強(qiáng)營業(yè)費用管控，期間費用率同比下降0.47pct。展望2023年，隨著2H23下游消費終端需求逐步復(fù)蘇，疊加新業(yè)務(wù)放量，我們看好公司盈利水平穩(wěn)健成長。
重點投資SiP模組/車電業(yè)務(wù)，長期看好公司利潤率增長
展望23年，公司將重點投資SiP模組/車電相關(guān)業(yè)務(wù):1)SiP模組:鞏固現(xiàn)有大客戶業(yè)務(wù)的同時，公司將積極拓展AR/VR/智能穿戴等領(lǐng)域，我們看好AI革新驅(qū)動消費電子智能創(chuàng)新帶動模組化需求。2)汽車電子:重點投資高附加值的Powertrain/Power Module領(lǐng)域，并于3月19日公告收購泰科電子汽車無線業(yè)務(wù)，有望擴(kuò)充海外客戶并與車載Telematics形成協(xié)同。公司預(yù)計到25年整個車電收入占總營收比重超過10%。此外，我們看好AI應(yīng)用全面落地提升AI計算、邊緣計算需求，推動電腦及存儲業(yè)務(wù)成長。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，車電占比和毛利逐漸提升，我們看好公司利潤率增長。
上調(diào)目標(biāo)價至25.74元，維持“買入”評級
環(huán)旭作為電子制造服務(wù)龍頭和SiP技術(shù)佼佼者，貫徹全球化策略并不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，構(gòu)筑富有韌性的全球供應(yīng)鏈，為穩(wěn)健成長奠定根基。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為34.4/41.2/48.7億元。給予目標(biāo)價25.74元（前值：24.5元），對應(yīng)23年16.5x PE，維持買入評級。
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