>> 國盛證券-麗珠集團(tuán)(000513)扣非利潤穩(wěn)健增長符合預(yù)期，高壁壘微球平臺價值持續(xù)兌現(xiàn)-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 532KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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麗珠集團(tuán)發(fā)布2022年業(yè)績報告。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126.30億元，同比增長4.69%，歸母凈利潤19.09億元，同比增長7.53%，歸母扣非凈利潤18.80億元，同比增長15.57%。
Q4單季度營業(yè)收入31.41億元，同比增長16.58%，歸母凈利潤4.03億元，同比增長24.66%，歸母扣非凈利潤3.72億元，同比增長31.43%。
收入利潤符合預(yù)期，雙壓下穩(wěn)健增長，高壁壘微球&特色生物藥研發(fā)接連推進(jìn)。
公司收入利潤符合預(yù)期，降價+診療下滑雙壓下表現(xiàn)穩(wěn)健。收入端，2021Q4主力產(chǎn)品之一艾普拉唑針劑醫(yī)保談判降價幅度54.5%，疊加衛(wèi)生健康大環(huán)境波動影響下仍實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，公司抗風(fēng)險能力強(qiáng)；利潤端，Q1-4歸母凈利潤為5.53億元、4.64億元、4.89億元、4.03億元，其中對于疫苗的存貨跌價準(zhǔn)備對表觀利潤有一定負(fù)面影響；全年歸母扣非凈利潤增速15.57%持續(xù)穩(wěn)健增長，符合預(yù)期。
分版塊來看：化學(xué)制劑實(shí)現(xiàn)收入70.00億元，同比增長0.02%。其中消化道產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入34.36億元（-6.48%），我們預(yù)計(jì)來自2021Q4艾普談判降價影響和Q2&Q4衛(wèi)生健康大環(huán)境下醫(yī)院診療量收縮；促性激素產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入25.91億元（+5.64%）；精神產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.45億元（+32.19%），實(shí)現(xiàn)了較快增長；抗感染產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.84億元（+4.00%）。原料藥和中間體實(shí)現(xiàn)收入31.38億元，同比增長7.89%，高端抗生素&寵物藥海外放量、特色原料藥快速增長、頭孢系列量價齊升。中藥制劑實(shí)現(xiàn)收入12.54億元，同比增長17.07%。生物制品實(shí)現(xiàn)收入4.08億元，同比增長80.94%；診斷試劑及設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入7.24億元，較2021年的高基數(shù)相比下降0.06%。
多線布局創(chuàng)新，高壁壘微球平臺價值有望持續(xù)兌現(xiàn)。公司積極布局高壁壘復(fù)雜制劑和特色生物藥研發(fā)，重組新冠病毒融合蛋白疫苗、托珠單抗已獲批上市，曲普瑞林微球（1M）發(fā)補(bǔ)已提交，預(yù)計(jì)2023上半年獲批；亮丙瑞林微球（3M）、阿立哌唑微球（1M）、奧曲肽微球（1M）等有望陸續(xù)申報，高端微球制劑接連兌現(xiàn)價值，為公司提供長期增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議?；诠緝?yōu)秀的管理層、銷售團(tuán)隊(duì)、單抗平臺、微球平臺等，公司長期投資價值凸顯。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為22.49億元、26.28億元、30.30億元，增長分別為17.8%、16.9%、15.3%。EPS分別為2.40元、2.81元、3.24元，對應(yīng)PE分別為16x，13x，12x?？鄢钯M(fèi)用實(shí)際業(yè)績增速更高。我們認(rèn)為公司業(yè)績增速確定性高，估值較低，創(chuàng)新生物藥+高端復(fù)雜制劑長遠(yuǎn)布局，未來國際化戰(zhàn)略有望持續(xù)推進(jìn)。我們看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)失敗的風(fēng)險；項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險。
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