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核心觀點：
　　事件：公司公布2022年年報，全年實現營業(yè)收入370.97億元，同比增長8.78%；實現歸母凈利潤12.68億元，同比增長6.75%；實現扣非歸母凈利潤8.38億元，同比增長18.70%。
　　點評：營業(yè)收入及利潤實現小幅增長，歸母凈利潤增速、扣非歸母凈利潤增速均為2019年以來最高值，盈利能力小幅提升，建議關注新大額訂單落地催化。據2022年年報，受客戶需求增加及產品交付提升，2022年合并口徑營業(yè)收入同比增長8.78%。盈利能力方面，2022年全年毛利率10.82%，比同期減少1.67個pct；凈利率為3.64%，比同期增長0.03個pct。全年總體期間費用率為6.81%，比同期減少1.74個pct，規(guī)模擴大后固定成本占比下降為主要原因。2022Q4或受疫情影響等，單季度營收及利潤同比增速為負。2022年Q4，公司實現營收146.85億元，同比增長-6.82%，歸母凈利潤為2.99億元，同比增長-25.99%。分業(yè)務看，航空發(fā)動機制造及衍生品2022年實現營業(yè)收入346.04億元，同比增長8.53%，毛利率10.16%，同比減少1.79個pct。主要原因是是客戶需求增加，產品交付增加，毛利率下降主要是產品結構調整，新產品占比增加。外貿轉包生產實現營業(yè)收入16.50億元，同比增長27.76%，毛利率12.93%，同比增加5.28%。主要是出口訂單增加，毛利率上升，訂單增加，固定成本占比下降。
　　盈利預測與投資建議：公司是國內航發(fā)龍頭，產品譜系齊全，考慮下游高端裝備現代化建設，以及中長期民航空間以及廣闊維修市場，我們預計23/24/25年EPS分別為0.60、0.79、1.00元/股，考慮公司壟斷地位、鏈長優(yōu)勢及維修民航市場，參考可比公司估值，認為適合給予公司23年85XPE估值，對應合理價值50.89元/股，維持“增持”評級。
　　風險提示:原材料波動；裝備生產及交付不及預期；重大政策調整等