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3月國內(nèi)機(jī)票價(jià)格同比增長30%以上，漲幅為十年之最
　　供給側(cè)：2-3月國內(nèi)線航班量已超過疫情前。根據(jù)航班管家，1月\2月\3月客運(yùn)航班執(zhí)行量分別恢復(fù)至19年的76%\83%\88%。其中國內(nèi)航線方面，1月\2月\3月民航國內(nèi)運(yùn)力分別恢復(fù)至19年的93%\100%\106%。
　　需求側(cè)逐月增強(qiáng)，3月國內(nèi)票價(jià)同比上漲32%，為09-11年航空強(qiáng)周期后最大漲幅。量端，根據(jù)航班管家測(cè)算，1-3月全民航旅客運(yùn)輸量與恢復(fù)率均逐月環(huán)比增加，1月\2月\3月旅客量分別為3978\4320\4501萬人次，分別恢復(fù)至19年同期的74%\80%\84%；其中，國內(nèi)航線旅客量分別恢復(fù)至19年的83%\88%\95%。價(jià)端，根據(jù)國際旅游島商報(bào)報(bào)道，攜程數(shù)據(jù)顯示，3月1-29日，國內(nèi)機(jī)票單程含稅均價(jià)為842元，同比增長32.4%，我們預(yù)計(jì)三大航票價(jià)表現(xiàn)將明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平，為2009-11年航空強(qiáng)周期之后國內(nèi)票價(jià)漲幅之最。
　　Q2航空淡季不淡，多地密集舉辦展會(huì)，商務(wù)出行火熱趨勢(shì)有望持續(xù)。Q3暑期出行旺季有望更旺，漲價(jià)預(yù)期下航司利潤彈性可觀。
　　3.26開啟夏秋航季，國際航班量恢復(fù)率躍升，國內(nèi)供給環(huán)比將持續(xù)趨緊
　　根據(jù)民航預(yù)先飛行計(jì)劃、航班管家數(shù)據(jù)，23夏秋航季，國內(nèi)客運(yùn)航班周度計(jì)劃航班量約11.6萬班次，同比2019年夏秋增長28.2%；國際航線客運(yùn)航班量恢復(fù)至19年的6成左右，港澳臺(tái)地區(qū)航線客運(yùn)航班量恢復(fù)至19年的84%。
　　3.26起民航進(jìn)入夏秋航季，國際及地區(qū)航班執(zhí)行量拉升。3月一線機(jī)場(chǎng)國際航班恢復(fù)率在2-3成，4.1白云機(jī)場(chǎng)國際航班量較19年的恢復(fù)率率先達(dá)到40%，上海機(jī)場(chǎng)為38%、深圳機(jī)場(chǎng)為36%、北京機(jī)場(chǎng)為30%。
　　五一預(yù)售數(shù)據(jù)火爆，短期看“五一”兌現(xiàn)、中期看供給增速確定性下降
　　短期看五一假期兌現(xiàn)，預(yù)售數(shù)據(jù)已現(xiàn)火爆之勢(shì)。根據(jù)北京青年報(bào)，4月5日起，國內(nèi)燃油附加費(fèi)將迎年內(nèi)第二次下調(diào)，將進(jìn)一步催化國內(nèi)需求。五一假期將迎來年后首個(gè)出行高峰，早期預(yù)售數(shù)據(jù)火爆，我們預(yù)計(jì)航司低價(jià)票投放將比疫情前更克制，將對(duì)票價(jià)形成強(qiáng)支撐。攜程數(shù)據(jù)顯示，提前1個(gè)半月預(yù)訂“五一”旅游產(chǎn)品的訂單量同比增長超3倍，五一假期期間機(jī)票價(jià)格、酒店價(jià)格均有所上漲。
　　中期看十四五民航供給確定性降速邏輯演繹，供需強(qiáng)周期彈性可期。根據(jù)航司公告，三大航19-25年機(jī)隊(duì)規(guī)模CAGR約2.8%；三大航+春秋+吉祥來看，19-24年機(jī)隊(duì)規(guī)模CAGR約為3.2%。十四五航空供給增速確定性下降，CAGR或從10%以上降至3%左右，疫后需求側(cè)有望迎來持續(xù)爆發(fā)，供需錯(cuò)配有望驅(qū)動(dòng)強(qiáng)周期，同時(shí)機(jī)票全價(jià)天花板持續(xù)打開，22年冬春航季核心航線票價(jià)較17年底漲幅40%-70%，航司有望通過漲價(jià)步入強(qiáng)盈利周期。
　　航空強(qiáng)周期序幕已拉開，利潤彈性可觀。在恢復(fù)到19年的基礎(chǔ)上，在其他條件不變的情況下（僅考慮23年末機(jī)隊(duì)規(guī)模增長帶來的業(yè)績同比例增長），假設(shè)整體票價(jià)上漲1%，我們測(cè)算得利潤總額增量為：國航（考慮山航23年并表）15.7億元、南航15.3億元、東航12.2億元、吉祥2.1億元、春秋1.9億元（見圖7）。
　　投資建議
　　3月國內(nèi)票價(jià)同比增長30%以上，漲幅為近十年之最，“五一”預(yù)售火爆，航空大周期序幕已拉開，短期看“五一”兌現(xiàn)，中期看供給側(cè)降速邏輯演繹，繼續(xù)重點(diǎn)推薦航空板塊，建議積極布局“五一”行情。推薦標(biāo)的：吉祥航空、春秋航空、中國國航、南方航空、華夏航空、中國東航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期，油價(jià)大幅波動(dòng)，匯率大幅波動(dòng)，突發(fā)事件等。