>> 興業(yè)證券-騰訊控股(00700.HK)廣告業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，等待重點新游上線-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
797KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪嘉駿 |
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投資要點
社交生態(tài)穩(wěn)健增長，廣告業(yè)務(wù)持續(xù)回暖。公司在4Q22營收1,450億（人民幣元，以下同），yoy+1%，qoq+3%。歸母凈利潤（Non-IFRS）297億，yoy+19%，qoq-8%。三大業(yè)務(wù)板塊中，增值服務(wù)704億，yoy-2%；網(wǎng)絡(luò)廣告247億，yoy+15%；金融科技與企業(yè)服務(wù)472億，yoy-1%。微信和WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)達到13.1億，yoy+3.5%，社交生態(tài)健康增長。
游戲：等待新游上線，長期受益于行業(yè)龍頭化趨勢。騰訊總游戲季度收入達418億(yoy-2%, qoq-3%)，其中國內(nèi)游戲市場達279億，yoy-6%，國內(nèi)游戲增長放緩主要由于游戲發(fā)行與研發(fā)周期錯配，缺少高質(zhì)量新游上線所致。而國際市場游戲收入139億，yoy+11%，主要得益于新游《勝利女神：NIKKE》表現(xiàn)亮眼。雖短期承壓，但也看到海外新游上線對收入的明顯拉動，我們認為騰訊長期將受益于游戲行業(yè)的龍頭化、精品化趨勢，預(yù)期游戲收入將在今年重點游戲陸續(xù)上線后回暖。
廣告：廣告主需求回暖，視頻號帶來新增量。網(wǎng)絡(luò)廣告季度收入達247億，yoy+15%，回暖主要得益于游戲、電商及快消品廣告主的需求改善，以及微信視頻號、小程序廣告的需求增加。我們預(yù)期公司一季度廣告收入持續(xù)恢復(fù)，而微信視頻號信息流廣告將為廣告收入帶來新增量，促進23年廣告的持續(xù)恢復(fù)。
金融與云：支付業(yè)務(wù)恢復(fù)，云業(yè)務(wù)繼續(xù)縮減虧損項目。金融科技及企業(yè)服務(wù)季度收入達472億，yoy-1%，主要由于疫情的短期影響，隨著線下全面恢復(fù)，預(yù)期支付業(yè)務(wù)今年將持續(xù)恢復(fù)。而云業(yè)務(wù)同比下降，主要由于公司對云業(yè)務(wù)進行調(diào)整，縮減虧損項目。
投資建議：公司正研發(fā)類ChatGPT聊天機器人，將集成到QQ、微信，且AIGC產(chǎn)品的運用或能降低公司游戲研發(fā)成本。公司收入端受益于廣告回暖，視頻號帶來新增量，新游陸續(xù)上線；利潤端受益于降本增效及高毛利率業(yè)務(wù)占比提升，調(diào)整公司23/24年收入預(yù)測至6,222/7,062億元，Non-IFRS歸母凈利1,436/1,617億元?；贒CF模型，調(diào)整目標(biāo)價至435港元，目標(biāo)價對應(yīng)23/24年的盈利預(yù)測為25/22倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險；國際情勢影響商務(wù)合作；游戲業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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