>> 中泰國際-騰訊控股(0700.HK)4Q22釋放企穩(wěn)信號，微信新計劃拓寬變現(xiàn)邊界-230330
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
833KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
秦越 |
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4Q22收入高于預期，盈利略低于預期
4Q22收入為1,450億元人民幣（下同），同比增長1%，略高于我們預期；毛利率為42.6%，同比上升2.5個百分點；研發(fā)投入保持高位，占收入比重同比提升1.3個百分點至11%；凈利潤同比增長12%至1,063億元；非國際財務報告準則凈利潤同比上升19%至297億元，略低于我們預期。22年收入同比下降1%至5,546億元；凈利潤同比下降16%至1,882億元；非國際財務報告準則凈利潤同比下降7%至1,157億元。
網(wǎng)絡廣告恢復正增長，視頻號需求及宏觀改善將加速業(yè)務復蘇
4Q22網(wǎng)絡廣告收入同比增長15%至247億元，結(jié)束了連續(xù)4個季度的同比下跌，主要由于視頻號信息流廣告需求強勁、小程序廣告迅速增長及移動廣告聯(lián)盟復蘇。公司正在擴大廣告庫存，并已看到市場對視頻號的強烈需求，亦正增加微信公眾號的廣告加載率。根據(jù)CTR報告數(shù)據(jù)，今年1月廣告市場花費同比降幅收窄至近一年以來最小值，環(huán)比增長4.5%。我們認為隨著疫情后全面放開，宏觀環(huán)境將會改善，廣告行業(yè)將迎復蘇，公司將是最主要受惠者之一。
國際游戲表現(xiàn)增強，本土游戲?qū)⒂瓘吞K
4Q22國際市場游戲收入同比增長5%至139億元，排除匯率影響及4Q21與Supercell相關(guān)的調(diào)整后增長11%，表現(xiàn)較上季度明顯增強，主要受頭部游戲《VALORANT》與《英雄聯(lián)盟》以及移動游戲《勝利女神：妮姬》與個人電腦游戲《戰(zhàn)錘40K：暗潮》的成功發(fā)布拉動。本土市場游戲收入同比下降6%至279億元，但頭部游戲《王者榮耀》恢復了日活躍賬戶數(shù)的同比增長，且在今年1月的春節(jié)假期中取得流水新高，于2月推出的自研游戲《黎明覺醒：生機》開拓了生存開放世界建造類游戲的市場。隨著游戲版號重啟并恢復正常發(fā)放，公司已有多款潛在爆款游戲獲得版號，有望帶動收入重回增長。
微信生態(tài)產(chǎn)品迅速成長，新計劃可進一步拓寬變現(xiàn)邊界
4Q22微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)達13.1億，同比及環(huán)比分別增加3.5%及0.3%，在高基數(shù)的基礎上不斷突破新高。22年微信總使用時長持續(xù)增長，而微信生態(tài)圈產(chǎn)品仍在不斷完善，相信可進一步鞏固用戶基礎并拓寬變現(xiàn)邊界。
視頻號：22年視頻號使用時長為上年的3倍，日活躍創(chuàng)作者數(shù)和日均視頻上傳量均同比增長超100%，直播帶貨銷售額增長800%。下一個階段，助力創(chuàng)作者收入增長將是重要方向之一，將推出全新的創(chuàng)作者分成計劃，以及為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)作者提供付費訂閱功能，并將升級創(chuàng)作者主頁的展示方式，嘗試支持長音頻、圖文等更多內(nèi)容形態(tài)，預期這將促進視頻號的內(nèi)容生態(tài)與創(chuàng)作者規(guī)模進一步增長。
小程序：22年小程序使用時長為去年同期的2倍，交易規(guī)模同比提升40%至數(shù)萬億元，并已逐步成為商家經(jīng)營和投放廣告的主要載體。4Q22小程序為商業(yè)支付業(yè)務貢獻了超10%的商業(yè)支付金額。今年小程序?qū)殚_發(fā)者提供一站式開發(fā)平臺，滿足APP、H5等多場景的開發(fā)需求，相信可助力開發(fā)者規(guī)模進一步增長；并將持續(xù)優(yōu)化用戶體驗，健全信任機制，創(chuàng)造更多小程序智能硬件交互可能，進一步增加其商業(yè)價值。
企業(yè)微信：22年企業(yè)微信完善了對外收款能力，協(xié)助企業(yè)統(tǒng)一管理訂單和資金，并增強了連接視頻號的能力，使得企業(yè)可以在視頻號主頁、直播間及視頻號小店等場景接入微信客服以抓住商機。目前企業(yè)微信已連接超1,200萬真實企業(yè)及組織，每天服務微信用戶達5億，企業(yè)通過企業(yè)微信私域成交規(guī)模已達上千億。
微信支付：將持續(xù)助力中小微商戶成長，開始嘗試推出“微信刷掌”服務，目前正在打造場景。
搜一搜：22年微信搜一搜月活增長至8億，搜索量同比增長54%，公眾號、視頻號、小程序等場景下通過搜一搜帶來的新增粉絲量、內(nèi)容分發(fā)量同比均有顯著增長，已成為助力內(nèi)容創(chuàng)作與運營的重要工具。為滿足用戶不同需求，進行了搜索場景直達、視頻號、公眾號評論詞高亮、直播間邊看邊搜等探索，并將在搜一搜里升級“問一問”。
上調(diào)目標價至469.00港元，維持“買入”評級
略微上調(diào)23年盈利預測，預期23年非國際財報準則凈利潤為133億元，引入24年預測非國際財報準則凈利潤為163億元，23E/24E非國際財報準則EPS分別為13.95/17.00元。維持以30倍23年目標PE進行估值，相應上調(diào)目標價至469.00港元，潛在升幅達21.9%，維持“買入”評級。
風險提示：（一）新游戲及海外拓展不及預期；（二）經(jīng)濟增長放緩；（三）政策風險
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