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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)概要：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入404.49億元，同比增長(zhǎng)427.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)241.25億元，同比增長(zhǎng)1060.47%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為230.59億元，同比增長(zhǎng)1628.88%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元（含稅）。
　　鋰業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)公司盈利高速增長(zhǎng)。2022年全球新能源汽車景氣度提升拉動(dòng)鋰鹽需求增長(zhǎng)，疊加鋰鹽供給偏剛性，全年鋰鹽價(jià)格波動(dòng)上漲。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年，全球電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為48.24萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)297.69%；電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格為47.68萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)214.38%。2022年公司實(shí)現(xiàn)鋰鹽銷量5.81萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.77%；實(shí)現(xiàn)鋰精礦銷量75.90萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.70%，鋰鹽和鋰精礦業(yè)務(wù)放量與鋰價(jià)高企同頻，推動(dòng)公司盈利實(shí)現(xiàn)同比高增。此外，公司持有SQM22.16%股權(quán)，2022年SQM業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)為公司貢獻(xiàn)投資收益56.41億元，推動(dòng)公司盈利大幅增長(zhǎng)。
　　 2022Q4鋰價(jià)上漲推動(dòng)公司業(yè)績(jī)同比高增。2022Q1-2022Q4，公司歸母凈利潤(rùn)分別為33.28億元、70.00億元、56.54億元和81.43億元。Q4公司盈利環(huán)比增長(zhǎng)主要受益于鋰鹽價(jià)格的持續(xù)走高，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022Q4電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為55.22萬(wàn)元/噸，環(huán)比提高了14.50%，鋰鹽價(jià)格實(shí)現(xiàn)高位上漲主要受益于新能源汽車銷售年底沖量，鋰鹽需求大幅增加，同時(shí)鹽湖端冬季減產(chǎn)，鋰鹽供給偏剛性，鋰價(jià)創(chuàng)歷史新高。鋰價(jià)上漲帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)。此外，2022Q4公司格林布什礦山實(shí)現(xiàn)鋰精礦銷量38.6萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)14.2%，鋰精礦平均售價(jià)為3984美元/噸，環(huán)比上漲6.84%。鋰精礦業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)升推動(dòng)公司2022Q4盈利大幅增長(zhǎng)。
　　新收澳礦增厚資源儲(chǔ)備，冶煉端擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)。資源端：公司控股子公司TLEA擬收購(gòu)澳大利亞Essential Metals Limited，進(jìn)而擁有ESSPioneer Dome鋰礦。此外，公司控股子公司泰利森為全球最大的鋰開采運(yùn)營(yíng)商。目前擁有產(chǎn)能162萬(wàn)噸/年，遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能超過210萬(wàn)噸/年。冶煉端：公司現(xiàn)階段擁有各類鋰化工品產(chǎn)能6.88萬(wàn)噸，在公司中期規(guī)劃中，各類鋰化工品產(chǎn)能合計(jì)超過11萬(wàn)噸/年。資源端和冶煉端產(chǎn)能不斷擴(kuò)充，為公司業(yè)績(jī)提升注入強(qiáng)勁動(dòng)力。
　　下游需求遇冷，鋰鹽價(jià)格持續(xù)下行。2023年以來(lái)，受到新能源汽車補(bǔ)貼退坡影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈需求冷淡，正極材料廠以去庫(kù)為主，鋰鹽剛需采購(gòu)，鋰鹽價(jià)格下跌持續(xù)下降。2月份動(dòng)力電池行業(yè)頭部廠商推出“鋰礦返利”計(jì)劃后，鋰鹽價(jià)格加速下跌，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，目前電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格已回落至23.8萬(wàn)元/噸（3月31日數(shù)據(jù)）。目前正極材料廠商多以詢價(jià)為主，鋰鹽市場(chǎng)成交量較少，短期內(nèi)受油車補(bǔ)貼擠壓新能源汽車銷量等因素影響，鋰鹽價(jià)格或持續(xù)走低，但后續(xù)隨著正極材料廠開啟補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏以及新能源汽車進(jìn)入銷售旺季，鋰鹽價(jià)格或?qū)崿F(xiàn)企穩(wěn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：隨著公司上游資源布局和中游鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，公司鋰鹽出貨量有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。但考慮到近期鋰鹽價(jià)格出現(xiàn)較為明顯的波動(dòng)，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)做出調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)分別為217.79、180.58、179.13億元，EPS分別為13.27、11.00、10.91元，3月31日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為5.7、6.9、6.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、鋰鹽價(jià)格大幅波動(dòng)、海外政策風(fēng)險(xiǎn)等。