>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(bào)(2023年4月第1期)：看好春糖向好催化，繼續(xù)推薦啤酒板塊機(jī)會(huì)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大?。?/td>
| 1869KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊驥，張瀟倩，孫天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
食飲觀點(diǎn)：下周春糖召開帶來催化，大眾品繼續(xù)推薦啤酒板塊。
白酒板塊：推薦關(guān)注三條主線：①季報(bào)季行情+潛在彈性的“2+2”投資組合：古井貢酒/洋河股份+舍得酒業(yè)/金徽酒；②新品招商線：口子窖/順鑫農(nóng)業(yè)；③高端酒主線：貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖。
大眾品板塊：年報(bào)季報(bào)窗口期，重視季報(bào)業(yè)績(jī)催化帶來的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為應(yīng)重視當(dāng)前修復(fù)窗口期，積極布局大眾品投資機(jī)會(huì)。在當(dāng)前階段，我們認(rèn)為應(yīng)重視α機(jī)會(huì)，即重點(diǎn)把控?cái)?shù)據(jù)恢復(fù)可持續(xù)以及邊際改善明顯、處在持續(xù)復(fù)蘇的標(biāo)的，并重點(diǎn)提示啤酒板塊和休閑零食板塊的投資機(jī)會(huì)。本周更新：周思考（啤酒板塊更新及推薦）、中國(guó)飛鶴、天潤(rùn)乳業(yè)、燕塘乳業(yè)、蒙牛乳業(yè)、煌上煌、安琪酵母、萊茵生物更新。本周組合：青島啤酒、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、千味央廚、中炬高新、南僑食品、仙樂健康等。
3月24日~3月31日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲0.59%，食品飲料板塊上漲2.33%，白酒板塊上漲幅度大于食品飲料板塊，漲幅為2.40%。具體來看，本周飲料板塊順鑫農(nóng)業(yè)（+15.04%）、惠泉啤酒（+12.40%）漲幅較大，皇臺(tái)酒業(yè)（-1.58%）、金徽酒（-0.94%）跌幅相對(duì)偏大；本周食品板塊華統(tǒng)股份（+14.56%）、鹽津鋪?zhàn)樱?11.25%）漲幅相對(duì)居前，元祖股份（-9.03%）、嘉必優(yōu)（-6.32%）跌幅相對(duì)偏大。
【白酒板塊】下周春糖召開或?yàn)榇呋?，板塊向好趨勢(shì)不改
板塊回顧：板塊表現(xiàn)穩(wěn)定向好，23Q1業(yè)績(jī)預(yù)期差主線不改
板塊個(gè)股回顧：3月24日~3月31日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲0.59%，食品飲料板塊上漲2.33%，白酒板塊上漲幅度大于食品飲料板塊，漲幅為2.40%。具體來看，古井貢酒（+7.36%）、老白干酒（+4.57%）、今世緣（+4.34%）漲幅居前，本周行情主線為：年報(bào)季開啟（舍得酒業(yè)/金徽酒/順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布22年年報(bào)）/23Q1季報(bào)預(yù)期波動(dòng)等，其中:①舍得酒業(yè):表現(xiàn)優(yōu)異主因市場(chǎng)對(duì)其全年盈利預(yù)測(cè)上修;②老白干酒:股價(jià)表現(xiàn)亮眼或因市場(chǎng)對(duì)其23Q業(yè)績(jī)預(yù)期有所波動(dòng)。我們認(rèn)為：當(dāng)前白酒板塊因商務(wù)消費(fèi)/宏觀經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)較2月預(yù)期弱，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的估值已逐步回落至合理區(qū)間，隨著經(jīng)濟(jì)向上信心不斷強(qiáng)化/經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)，板塊估值中樞向上抬升確定性強(qiáng)。短期看，4月即將來臨的糖酒會(huì)/23Q1業(yè)績(jī)預(yù)期差/4月工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議情緒等均為板塊性/結(jié)構(gòu)性催化因子；中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好/終端商務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)為板塊性機(jī)會(huì)核心催化因子。仍推薦關(guān)注三條主線：①23Q1業(yè)績(jī)預(yù)期差；②招商新品鋪貨；③具備估值性價(jià)比的高端酒。
貴州茅臺(tái)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，強(qiáng)者恒強(qiáng)
公司發(fā)布業(yè)績(jī)公告：22年公司營(yíng)業(yè)總收入/營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)分別為1275.5/1241.0/627.2億元，分別同比變動(dòng)+16.5%/+16.9%/19.6%；22Q4公司營(yíng)業(yè)總收入/營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)分別為377.7/369.4/183.2億元，分別同比變動(dòng)+16.5%/+17.1%/20.6%。
分產(chǎn)品：系列酒結(jié)構(gòu)加速抬升，價(jià)驅(qū)動(dòng)茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。22年公司酒類產(chǎn)品收入1237.7億元（+16.7%），量/價(jià)同比增長(zhǎng)2.6%/13.7%。分系列，茅臺(tái)酒/系列酒收入分別為1078.3/159.4億元（+15.4%/26.6%），毛利率分別同比變動(dòng)+0.2/+3.5個(gè)百分點(diǎn)至94.2%/77.2%，其中系列酒收入占比同比提升1個(gè)百分點(diǎn)至12.9%。
分渠道：高毛利直銷渠道占比加速提升，i茅臺(tái)貢獻(xiàn)亮眼。22年直銷/批發(fā)渠道收入分別493.8/743.9億元（+105.5%/-9.3%），毛利率同比變動(dòng)+0.1/-1.1個(gè)百分點(diǎn)至96.2%/89.2%，其中直銷收入占比同比提升17.2個(gè)百分點(diǎn)至39.9%（原因之一為毛利率為95.3%的i茅臺(tái)貢獻(xiàn)收入118.8億元）。
全年收入增速15%目標(biāo)可達(dá)性高。短期看，考慮到：12月底專賣店升級(jí)完成+23Q1精品酒等非標(biāo)產(chǎn)品投放量加大+兔年生肖茅臺(tái)以2499元價(jià)格上線“i茅臺(tái)”+新品非標(biāo)上線等均有望繼續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，23Q1業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。中長(zhǎng)期看，隨著茅臺(tái)產(chǎn)能逐步擴(kuò)產(chǎn)+茅臺(tái)酒系列酒雙輪驅(qū)動(dòng)，營(yíng)銷改革紅利將持續(xù)釋放+股東回購(gòu)彰顯信心，公司23年業(yè)績(jī)15%目標(biāo)可達(dá)性高。
春糖展望：預(yù)計(jì)2023年春糖將持續(xù)傳遞積極信號(hào)
我們從市場(chǎng)當(dāng)前最關(guān)注的三個(gè)點(diǎn)入手，對(duì)2023年春糖催化進(jìn)行展望：招商：考慮到過去三年經(jīng)銷商普遍存一定資金壓力，因此預(yù)計(jì)今年春糖經(jīng)銷商會(huì)更傾向選擇動(dòng)銷好/渠道利潤(rùn)高的產(chǎn)品；新品升級(jí)：在需求端向好趨勢(shì)不改背景下，預(yù)計(jì)諸多酒企將推出新品/升級(jí)版產(chǎn)品，行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)不改；渠道信心：動(dòng)銷表現(xiàn)整體略超預(yù)期的春節(jié)奠定了全年基調(diào)，當(dāng)前渠道信心較為平穩(wěn)向好。總結(jié)看，我們認(rèn)為今年春糖上，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)或?qū)⒂蟹e極催化釋放，我們也將繼續(xù)關(guān)注。
數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺(tái)批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定，庫(kù)存保持相對(duì)低位
貴州茅臺(tái)：本周飛天茅臺(tái)/1935批價(jià)約2750元/1210元，批價(jià)保持穩(wěn)?。晃寮Z液：本周批價(jià)穩(wěn)定在940-950元，批價(jià)保持穩(wěn)定；瀘州老窖：批價(jià)約900元，批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定。
投資建議：看好全年投資機(jī)會(huì)，推薦關(guān)注三條主線
短期看，我們認(rèn)為23Q1大眾消費(fèi)表現(xiàn)優(yōu)秀保證板塊業(yè)績(jī)具備強(qiáng)確定性；中長(zhǎng)期看，看好消費(fèi)升級(jí)提速下行業(yè)集中度提升紅利持續(xù)釋放，頭部酒企
|
|
