>> 東吳證券-航發(fā)動力(600893)2022年報點評：Q4扣非凈利潤同增408%，航發(fā)放量前景光明-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
558KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇立贊,錢佳興 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年3月30日，公司公布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入370.97億元，同比增長8.78%；歸母凈利潤12.68億元，同比增長6.75%；扣非凈利潤8.38億元，同步比增長18.70%。
投資要點
2022Q4扣非凈利潤大幅增長407.81%。2022年公司營收370.97億元，同比增長8.78%，其中航空發(fā)動機制造及衍生產(chǎn)品營收366.04億元，同比增長8.53%，此業(yè)務(wù)營收占總營收的比例高達93.28%。全年歸母凈利潤12.68億元，同比增長6.75%；全年扣非凈利潤8.38億元，增長18.70%。2022年Q4公司扣非凈利潤1.99億元，同比增長407.81%。2022年毛利率10.82%，銷售凈利率3.64%（+0.03pct），公司凈資產(chǎn)收益率為3.34%（+0.11pct），盈利能力持續(xù)提升。截至2022年底，公司合同負債155億元；存貨總額257億元，同比增長25%，后續(xù)增長力量強勁。
合資設(shè)廠優(yōu)化供應(yīng)鏈布局，轉(zhuǎn)讓晉航股份加快產(chǎn)業(yè)聚焦。公司于2022年4月與北京鋼研高納合資設(shè)立西安鋼研高納航空部件有限公司，北京鋼研高納主業(yè)為高溫金屬材料及合金等制品的研發(fā)，此次增資有利于公司優(yōu)化供應(yīng)鏈布局，降低制造和管理成本。公司于2022年8月以公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓所持下屬全資子公司晉航公司80%股權(quán)，此次股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓旨在將資源集中到航空發(fā)動機業(yè)務(wù)，有利于優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加速產(chǎn)業(yè)聚焦以及提高存量資產(chǎn)利用效能，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需求。
整機總裝龍頭公司，持續(xù)受益于航空發(fā)動機的高頻消耗。公司是航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈唯一的整機總裝龍頭上市公司，是國內(nèi)唯一能夠研制渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系軍用航空發(fā)動機的企業(yè)公司。公司航發(fā)產(chǎn)品及衍生品覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，包括研制、生產(chǎn)、試驗、銷售、維修五大環(huán)節(jié)。由于航空發(fā)動機有壽命限制且容易損傷，需要有一定比例的備貨便于隨時更換，且當前練兵備戰(zhàn)強度大幅提高，實戰(zhàn)訓練進一步深化，發(fā)動機損耗快，更換及維修頻率高，公司業(yè)績增長可獲得長期保障。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到航空發(fā)動機高消耗水平以及公司在行業(yè)的核心地位，并基于裝備的放量節(jié)奏，我們將2023-2025年歸母凈利潤分別調(diào)整為16.52（-4.22）/20.74（-5.10）/25.07億元，對應(yīng)PE分別為70/56/46倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場系統(tǒng)性風險。
|
|
