>> 東方證券-瑞達(dá)期貨(002961)2022年業(yè)績點(diǎn)評：22年先揚(yáng)后抑ROE減半，低基數(shù)下23年有望兌現(xiàn)高彈性-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 381KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫嘉賡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
22年業(yè)績表現(xiàn)先揚(yáng)后抑整體低于預(yù)期，ROE降低近一半。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.06億元，同比下滑1.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.94億元，同比下滑41.74%。2）2022年公司實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均ROE12.09%，同比下滑11.31pct，接近減半。3）分類收入來看，期貨經(jīng)紀(jì)傭金、利息凈收入、資產(chǎn)管理收入、投資及衍生品收入分別為4.39、1.55、0.44、0.64億元，占比（剔除基差貿(mào)易收入）分別為61.57%、21.74%、6.19%、8.98%，其中利息凈收入占比大幅提升7pct。
22年期貨市場活躍度整體不佳，市占率及傭金率雙降致期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)顯著承壓。1）2022年全國期貨市場累計成交量67.68億手，同比下滑9.93%，其中上期所、鄭商所、大商所成交量分別同比下滑23.09%、7.14%與3.77%，而中金所成交量則增長24.44%。22年公司期貨成交量市占率由0.75%降至0.66%，我們預(yù)計主要是個人投資者相較于機(jī)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)投資者交投活躍度下滑更加明顯所致，同時也導(dǎo)致傭金率由萬分之0.94降至萬分之0.62，多重因素共同作用之下公司實(shí)現(xiàn)期貨經(jīng)紀(jì)傭金收入僅4.39億元，同比下滑46.34%。2）相比之下，2022年公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入1.55億元，同比下滑18.55%，主要受利率水平下滑的負(fù)面影響。
資管業(yè)務(wù)面臨業(yè)績與產(chǎn)品贖回雙重壓力，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)同樣下滑明顯。1）2022年公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理收入0.44億元，同比下滑62.85%。受22年證券及期貨市場賺錢效應(yīng)持續(xù)惡化的影響，公司主打CTA策略的資管產(chǎn)品在投資業(yè)績遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的同時也面臨較大的產(chǎn)品贖回壓力。2）2022年公司實(shí)現(xiàn)投資收益及公允價值變動損益0.64億元，同比下滑54.86%，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)同樣受到二級市場整體表現(xiàn)疲軟的負(fù)面拖累。3）公司2022年實(shí)現(xiàn)其他業(yè)務(wù)收入（主要是基差貿(mào)易業(yè)務(wù)）13.92億元，同比增長64.58%。相較之下，毛利率由0.32%增至0.87%，帶動基差貿(mào)易毛利同比增長3.5倍至1208萬元。
盈利預(yù)測與投資建議
通過調(diào)降成交量及資管規(guī)模等指標(biāo)，將公司23-24年EPS預(yù)測值由1.96/2.60下調(diào)至1.16/1.55元，新增25年預(yù)測值1.98元，采用可比公司估值法，我們給予公司2023年18.0xPE，對應(yīng)目標(biāo)價20.89元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
大宗商品價格波動超出預(yù)期；期貨成交額超預(yù)期下滑；投資與風(fēng)險管理業(yè)績大幅波動。
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