>> 民生證券-云路股份(688190)2022年年報點評：非晶產(chǎn)能再擴張，納米晶+磁粉打造第二增長極-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學,張建業(yè) |
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公司公布2022年年報：2022年公司實現(xiàn)營收14.47億元，同比增加54.68%；歸母利潤2.27億元，同比增加89.32%；扣非歸母凈利潤1.99億元，同比增加95.96%。2022Q4公司實現(xiàn)營收4.17億元，同比增加55.17%、環(huán)比增加6.80%；歸母凈利潤0.75億元，同比增加147.23%、環(huán)比增加23.34%；扣非歸母凈利0.69億元，同比增加222.57%、環(huán)比增加25.08%。
期間費用穩(wěn)中有降，高研發(fā)投入夯實技術(shù)壁壘。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.67%/2.49%/5.19%/-0.51%，同比+0.59/-0.38/-0.47/-0.79pct，銷售費用增長主要系公司為擴大營業(yè)收入，加強業(yè)務(wù)團隊建設(shè)、加大市場開拓力度和疫情減輕對市場影響減少所致，期間費率整體變動較少；研發(fā)支出方面，2022年公司研發(fā)投入0.75億元，同比增長41.91%，主要系公司持續(xù)加大與高校的合作以及器材投入等所致，2022年公司獲授權(quán)發(fā)明專利8項，實用新型專利12項，研發(fā)投入上升將進一步穩(wěn)固公司在軟磁材料行業(yè)的技術(shù)壁壘。
非晶帶材產(chǎn)銷增長，磁粉產(chǎn)品同步發(fā)力。2022年非晶/納米晶/磁粉營收分別為11.01/2.15/1.27億元，同比增速分別為72.93%/1.59%/52.12%，營收占比分別為76.05%/14.85%/8.81%，毛利占比分別為86.58%/12.75%/0.57%。三類產(chǎn)品銷量分別為6.92/0.46/0.66萬噸，同比增速分別為32.05%/0.10%/47.21%。產(chǎn)出方面看，非晶產(chǎn)能新增3萬噸/年產(chǎn)能，累計達到9萬噸/年，產(chǎn)銷同比增長均在30%以上，納米晶產(chǎn)出維持穩(wěn)定，磁粉產(chǎn)銷同樣漲幅明顯，均在40%以上；銷售方面看，營收高增主要是由于2022年非晶帶材銷售均價及銷量漲勢明顯。
非晶帶材需求待釋放，納米晶+磁粉開拓新市場。非晶帶材方面，在《變壓器能效提升計劃（2021-2023）》的推動下，預計2023年將會成為行業(yè)高景氣度確定性的一年，預計變壓器采購帶來的非晶帶材需求將由2021年的7.47萬噸提升至2026年的17.26萬噸，非晶帶材市場空間有望進一步提升。納米晶和磁粉方面，預計我國無線充電、新能源汽車、光伏逆變器和變頻空調(diào)領(lǐng)域的納米晶材料總需求量將由2021年的1.07萬噸增長至2025年的3.11萬噸，全球軟磁粉芯市場規(guī)模預計將從2021年的12.08萬噸增長至2025年的24.94萬噸，未來隨著二者產(chǎn)能釋放，將提升業(yè)績貢獻。
盈利預測與投資建議：公司作為全球非晶合金龍頭，技術(shù)優(yōu)勢明顯，2022年建成全球最大非晶生產(chǎn)基地，長期將受益于非晶變壓器滲透率的提升，同時納米晶、磁粉芯等領(lǐng)域?qū)⒋蛟斓诙鲩L極，隨著產(chǎn)能逐步擴張，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.13/4.05/4.35億元，對應pe為28/22/20X，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；行業(yè)競爭格局惡化；項目進度不及預期等
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