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事件：歐普康視披露2022年年報：疫情對角膜塑形鏡的驗配及公司新建視光服務(wù)終端和投資并購計劃的推進(jìn)有較大影響，2022年公司實現(xiàn)營收15.25億元/+18%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.24億元/+12%；22Q4公司實現(xiàn)營收3.14億元/+5%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元/+6%。
　　毛利率、凈利率基本與往期持平，疫情沖擊下仍保持穩(wěn)定：1）22年公司實現(xiàn)銷售毛利率76.89%/+0.2pct，22Q4銷售毛利率73.77%/-1.6pct，環(huán)比-5.7pct；2）22年銷售費(fèi)用2.95億/+21%，銷售費(fèi)率19.37%/+0.5pct；管理費(fèi)用1.26億/+23%，管理費(fèi)率10.48%/+0.4pct；研發(fā)費(fèi)用0.34億/+23%，研發(fā)費(fèi)率2.20%/+0.1pct；財務(wù)費(fèi)率-0.46%/-0.8pct，主因公司定增后銀行存款增加帶來相應(yīng)利息收入；3）22年銷售凈利率45.67%/-0.01pct，22Q4銷售凈利率41.50%/+2.9pct，環(huán)比-11.9pct。
　　分產(chǎn)品來看：1）疫情影響下，22年硬鏡銷售量69萬片，同比增長8.88%，片量增速放緩，硬鏡（包括OK鏡、日戴維）實現(xiàn)營收7.63億元/+11%，毛利率89.62%/+0.3pct；2）護(hù)理產(chǎn)品不斷突破、推新，認(rèn)可度提升，實現(xiàn)營收2.99億元/+31%，自有品牌占比提升，毛利率55.48%/+0.7pct；3）并表機(jī)構(gòu)增加，醫(yī)療服務(wù)實現(xiàn)收入2.53億/+43%，其中醫(yī)院毛利率較低，毛利率71.45%/-0.9pct；4）普通框架鏡實現(xiàn)營收2.02億元/+3%。
　　分渠道來看：1）經(jīng)銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.45億元/+19%，實現(xiàn)毛利率68.46%/-1.07pct；2）直銷業(yè)務(wù)指向非控股終端直接銷售，由于部分終端轉(zhuǎn)為控股因而增速較低，營收2.58億元/+2%，毛利率79.45%/-1.8pct；3）我們預(yù)計終端有望開啟公司第二增長曲線，隨著并表終端門店增加，實現(xiàn)營收7.23億元/+24%，實現(xiàn)毛利率82.33%/+2pct。
　　研發(fā)及新產(chǎn)品進(jìn)展：1）公司推出了離焦鏡、潤眼臺燈、智能眼罩等新型近視防控產(chǎn)品；2）硬鏡方面，在基礎(chǔ)產(chǎn)品外，公司預(yù)計23年將完成新一代角膜塑形鏡的臨床觀察；鞏膜鏡已完成臨床試驗備案及部分入組。
　　集采進(jìn)展：22年10月，河北省醫(yī)保局發(fā)布包括OK鏡在內(nèi)的集采醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息填報工作的通知，12月發(fā)布帶量采購文件的公開征求意見通告，三明采購聯(lián)盟隨后也加入了河北的帶量采購。截至23年3月，OK鏡帶量采購工作處于收集公立醫(yī)院驗配數(shù)量的階段。實際上，角膜塑形鏡由公立醫(yī)院收費(fèi)的情況較少，因此我們預(yù)計占比較少；從中長期來看，我們認(rèn)為最終集采帶來的降價會傳導(dǎo)至包括民營機(jī)構(gòu)在內(nèi)的視光終端，但隨著供給提升、宣傳推廣，我們預(yù)計OK鏡的知名度和滲透率將快速提升，以價換量。
　　投資建議：公司作為深耕眼視光行業(yè)的龍頭企業(yè)，在近視防控各類產(chǎn)品上不斷推陳出新，我們預(yù)計23年起視光終端數(shù)量有望快速增加，雖然短期集采或帶來不確定性，但我們認(rèn)為未來公司的增長方向?qū)⒏佣鄻踊钟L(fēng)險的能力將更強(qiáng)。公司過往業(yè)績通過了各種考驗，我們持續(xù)看好公司中長期的發(fā)展。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.08、10.33、13.40億元，對應(yīng)4月3日收盤價PE分別為36、28、22X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險因素：新產(chǎn)品放量不及預(yù)期，政策風(fēng)險，市場競爭加劇等。