>> 財通證券-江淮汽車(600418)外部合作快速推進，內(nèi)生業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展-230404
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
大小： |
2726KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邢重陽,李渤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
歷史悠久業(yè)務廣泛的綜合型汽車集團：公司始建于1964年，是一家集全系列商用車、乘用車及動力總成研產(chǎn)銷和服務于一體，涵蓋汽車出行、金融服務等眾多領域的綜合型汽車企業(yè)集團。目前具備整車業(yè)務、核心零部件、汽車出行、汽車服務四大核心板塊。擁有“思皓”、“瑞風”、“JAC”、“安凱”等知名品牌。公司不斷開拓對外合作方式，通過代工的方式和蔚來合作，通過合資的方式和大眾合作，目前還在積極拓展新的合作伙伴，不斷打開成長空間。
代工蔚來汽車，打下對外合作的良好口碑：公司與蔚來汽車的合作始于2016年，隨著蔚來汽車銷量提升+車型不斷出新，公司代工的蔚來汽車產(chǎn)量逐年提升。2022年雙方成立合資公司“江來汽車”繼續(xù)深化代工合作，代工展期至2024年5月，產(chǎn)能提升至24萬輛/年。公司通過代工蔚來汽車盤活自身產(chǎn)能利用率，同時為后續(xù)對外合作打下良好口碑。
或與華為合作，打開成長空間：華為與車企通過華為智選、HI以及Tier1三種方式進行合作。其中智選模式華為的參與度較高，車型銷量表現(xiàn)相對更好。在智選模式下，華為深度參與產(chǎn)品定義和整車設計，產(chǎn)品進入華為渠道銷售。根據(jù)2月16日中國建筑發(fā)布的中建六局聯(lián)合體中標安徽肥西新能源汽車智能產(chǎn)業(yè)園EPC項目的具體內(nèi)容，華為與江汽集團將在合肥共同開發(fā)新一代高端智能電動汽車。我們認為公司或與華為合作共同發(fā)展智能電動車，將打開全新成長空間。
深化和大眾的合作，大眾安徽有望貢獻穩(wěn)健投資收益：公司與大眾的合作始于2016年，最初成立了雙方各占50%股份的江淮大眾。后續(xù)隨著我國汽車合資股比開放，大眾在2020年增資將股比提升至75%，并將合資公司更名為大眾安徽。大眾安徽目標通過5款純電動產(chǎn)品在2025年實現(xiàn)最大年銷25萬輛，在2029年實現(xiàn)最大年銷40萬輛。我們認為隨著大眾安徽的產(chǎn)能持續(xù)爬坡，合資公司的利潤有望快速提升，為公司帶來穩(wěn)步增長的投資收益。
投資建議：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為-14.37/1.02/4.84億元，對應PE分別為-/281.14/58.99倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：新能源汽車市場需求不及預期；汽車市場競爭加劇風險，對外合作進展不及預期。
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