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光伏花語第5期：從海外消納看國內(nèi)風(fēng)光空間
　　本周，我們梳理海外高綠電占比國家的電網(wǎng)消納解決路徑，旨在為判斷國內(nèi)風(fēng)光增長空間，提供參考。具體來看：1）丹麥：跨國電網(wǎng)發(fā)達(dá)，火電靈活度高。丹麥2021年可再生能源發(fā)電占比高達(dá)78%，位居世界首位。丹麥解決消納的途徑，一方面結(jié)合地域優(yōu)勢，建立發(fā)達(dá)的跨國電網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)，另一方面增強(qiáng)火電廠的靈活性，火電最低運(yùn)行功率可達(dá)額定功率的10%-20%，并引入“負(fù)電價(jià)”機(jī)制。2）德國：市場機(jī)制引導(dǎo)綠電使用，多種備用容量參與輔助。德國電網(wǎng)亦較為發(fā)達(dá)，并規(guī)劃建立包括高壓直流在內(nèi)的多條輸電線路。同時，德國市場機(jī)制靈活，市場化交易下邊際成本更低的新能源優(yōu)先得到出清，確保銷售。此外，德國還建立了流動性充足的備用市場平抑綠電波動。3）荷蘭：亦受益于歐洲互聯(lián)電網(wǎng)。此外，中長期交易/日前市場/日內(nèi)市場協(xié)調(diào)配合。4）東歐：亦受益于歐洲互聯(lián)電網(wǎng)，同時電力交易所提供日前交易促進(jìn)綠電優(yōu)先出清。5）澳大利亞：典型現(xiàn)貨交易市場，設(shè)定可再生能源配額促進(jìn)消納。同時大力發(fā)展大儲&戶儲。6）越南：激增光伏裝機(jī)帶來消納問題，擬引入私人投資加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)。
　　總結(jié)來看，海外高綠電占比國家，解決綠電消納問題的方法，從發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)三個層面加以考慮：1）發(fā)電側(cè)，火電、氣電靈活性調(diào)峰，多種類型的發(fā)電形式互補(bǔ)，同時配備儲能，盡量保障和用電負(fù)荷匹配；2）電網(wǎng)側(cè)，建立包括高壓直流在內(nèi)的發(fā)達(dá)的跨境電網(wǎng)，加強(qiáng)國家電力進(jìn)出口；3）用戶側(cè)，建立靈活的電力交易市場，利用市場機(jī)制引導(dǎo)綠電優(yōu)先出清。
　　基于上述啟示，我們認(rèn)為國內(nèi)綠電依然是從上述三個方面解決消納問題。1）發(fā)電側(cè)，配套火電靈活調(diào)峰，儲能有望發(fā)揮作用。未來火電的主要作用有望從發(fā)電轉(zhuǎn)型為調(diào)節(jié)。此外抽水蓄能/電化學(xué)儲能輔助，其中電化學(xué)儲能目前調(diào)節(jié)作用暫且有限，后續(xù)隨模式完善、技術(shù)提升、成本下降，配儲經(jīng)濟(jì)性將有所改觀；2）電網(wǎng)側(cè)，加速特高壓建設(shè)配套，完善跨省送電網(wǎng)絡(luò)。我們預(yù)計(jì)十四五末內(nèi)蒙新能源發(fā)電量外送比例進(jìn)一步提高；3）用戶側(cè)，優(yōu)化電力交易市場機(jī)制，實(shí)現(xiàn)價(jià)格信號引導(dǎo)。山東為例，推進(jìn)現(xiàn)貨市場，我們預(yù)計(jì)此舉有望顯著提升新能源消納空間。
　　對標(biāo)海外，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)憑借上述消納舉措，電網(wǎng)允許的風(fēng)電、光伏發(fā)電占比有望超30%，對應(yīng)光伏累計(jì)裝機(jī)1667GW，是目前的四倍?？紤]到2022年底國內(nèi)風(fēng)光發(fā)電占比僅13.8%，參考目前裝機(jī)增長趨勢，2025年風(fēng)電、光伏發(fā)電占比大概率不超過20%，同時考慮未來消納能力的進(jìn)一步提升，十四五之前國內(nèi)光伏、風(fēng)電的新增裝機(jī)增長動力依然充足。
　　周觀點(diǎn)：基本面強(qiáng)勢+估值低位，價(jià)值終將回歸
　　4月組件排產(chǎn)在高基數(shù)基礎(chǔ)上維持小增趨勢，我們預(yù)計(jì)環(huán)比增幅在0%-10%之間，繼續(xù)創(chuàng)新高，各家一體化龍頭基本全部接近滿產(chǎn)，需求逐月向上的趨勢明確，組件、玻璃等4月意欲漲價(jià)亦為佐證。近期發(fā)布的1-2月需求數(shù)據(jù)同樣良好。下周將臨近年報(bào)及一季報(bào)發(fā)布時間高峰，業(yè)績層面上板塊整體保持同比高增趨勢，特別是組件、硅片等環(huán)節(jié)尤為強(qiáng)勢。綜上，我們認(rèn)為板塊估值已被明顯低估，當(dāng)前一體化組件、逆變器企業(yè)2023年業(yè)績對應(yīng)估值僅13-18倍、20-25倍左右。展望后續(xù)，建議關(guān)注兩個“關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)”和一類“產(chǎn)業(yè)新方向”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、光伏裝機(jī)不及預(yù)期；
　　2、國際貿(mào)易摩擦加劇。