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核心觀點(diǎn)
　　海外貨幣政策急轉(zhuǎn)彎對(duì)于中小銀行的經(jīng)營特別是流動(dòng)性管理產(chǎn)生明顯沖擊。中小銀行的負(fù)債端（存款端）的具有較強(qiáng)的順周期性，在貨幣政策寬松的周期中，市場(chǎng)融資成本低廉且流動(dòng)性泛濫，企業(yè)傾向于大量借貸，而在貨幣政策緊縮周期中，市場(chǎng)融資成本高企且流動(dòng)性匱乏導(dǎo)致企業(yè)融資困難，從而需要大量消耗存款來維持持續(xù)且高額的研發(fā)投入，因此造成中小銀行率先出現(xiàn)負(fù)債端縮表。但美國目前銀行流動(dòng)性仍然充足，特別是超額流動(dòng)性高度集中在前1%的大銀行手中，反而為銀行體系提供了緩沖，即大銀行和小銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染不強(qiáng)。同時(shí)，大銀行在加息周期其實(shí)凈利差是上行的，因此，在聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性工具支持下，短期風(fēng)險(xiǎn)不大。
　　對(duì)國內(nèi)的影響而言，短期內(nèi)較為可控。借鑒方面，國內(nèi)要保持貨幣政策的正常空間、維持利率和貨幣數(shù)量的穩(wěn)定性，有助于防止流動(dòng)性陷阱、維護(hù)凈息差，從而保證金融體系的穩(wěn)定。
　　一周市場(chǎng)摘要：
　　央行操作：本周央行公開市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了11610億元逆回購操作，本周央行公開市場(chǎng)共有3500億元逆回購到期，因此本周央行公開市場(chǎng)凈投放8110億元。
　　資金面：銀行間市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)性矛盾在季末更加凸顯。盡管隔夜資金供給仍然充裕，隔夜回購加權(quán)利率已經(jīng)跌破了0.8%，創(chuàng)下了1月上旬以來的新低。與此同時(shí)，跨季需求也越來越旺盛，尤其是非銀機(jī)構(gòu)因流動(dòng)性分層承壓明顯，導(dǎo)致七天回購加權(quán)利率繼續(xù)攀升，已經(jīng)上升了超過15bp。
　　利率：本期銀行間國債收益率不同期限多數(shù)下跌，各期限品種平均跌3bp。
　　股市流動(dòng)性：股票型基金份額小幅上升52億份至20732億份，混合型基金份額小幅上行63億份至39468億份。融資融券余額小幅上行：融資余額上行21億元，融券余額下降8.75億份。北向資金以流入為主：滬股通本周共流入53.9億份，深股通流入50.7億份，共流入104.6億份。
　　債市流動(dòng)性：貨幣型基金份額小幅下降8億份至101592億份，債券型基金份額小幅上升215億份至72729億份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)行業(yè)能否繼續(xù)改善仍存不確定性。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)較長時(shí)間，當(dāng)前出現(xiàn)短暫回暖趨勢(shì)，但多類指標(biāo)仍是負(fù)增長，未來能否保持回暖態(tài)勢(shì)，仍需觀察。疫情仍可能對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成擾動(dòng)。2022年奧密克戎毒株對(duì)經(jīng)濟(jì)均造成了超預(yù)期的影響。未來疫情仍存擾動(dòng)可能，因此疫情走向仍是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的較大不確定性因素。歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。地緣政治沖突仍存不確定性，擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)前景和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。