>> 國信證券-三一重工(600031)2022年報點評：歸母凈利潤同比下降64.49%，“三化”戰(zhàn)略取得多項突破-230404
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳雙 |
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核心觀點
2022年收入同比下降24.38%，歸母凈利潤同比下降64.49%。公司2022年實現(xiàn)營收808.22億元，同比下降24.38%；歸母凈利潤42.73億元，同比下降64.49%，業(yè)績下滑主要系2022年國內(nèi)工程機械市場處于下行調(diào)整期，疊加宏觀經(jīng)濟增速放緩、工程有效開工率不足等因素，市場需求大幅下降。2022年毛利率/凈利率為24.02%/5.50%，同比下降1.84/6.11個pct。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為7.80%/2.15%/9.68%/-0.36%，同比變動+1.53/-0.45/+2.48/-0.25個pct，公司銷售費用率上升主要系銷售規(guī)模下降，同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額40.99億元，同比下降65.57%，主要系銷售規(guī)模及經(jīng)營利潤下降影響。
多領(lǐng)域市占率持續(xù)提升，鞏固公司龍頭地位。分產(chǎn)品看，公司挖掘機械/混凝土機械/起重機械/樁工機械/路面機械營收分別為357.56/150.80/126.70/30.65/30.81億元，同比變動-14.36%/-43.46%/-42.04%/-40.67%/+13.86%。公司產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強，超大型挖掘機市占率于2022年提升至第一，攪拌車、車載泵市場份額均明顯上升，其中攪拌車市占率超過30%，同比+9個pct。汽車起重機市場份額持續(xù)提升至32%；大型履帶起重機市場份額持續(xù)提升,履帶起重機整體市場份額超過40%，穩(wěn)居全國第一。攤鋪機市場份額突破30%，居全國第一；旋挖鉆機國內(nèi)市場份額超過40%。
海外業(yè)務(wù)增長強勁，“三化”戰(zhàn)略取得多項突破。國際化方面，2022公司海外收入365.71億元，同比增長47.19%，其中不含普茨邁斯特的國際銷售收入301.42億元，增長58.5%；國際收入占營業(yè)收入比重45.7%，同比上升22.3個百分點。數(shù)智化方面，截止2022年底，公司累計推進(jìn)31家燈塔工廠建設(shè)，已實現(xiàn)25家燈塔工廠建成達(dá)產(chǎn)；公司開始布局海外燈塔工廠建設(shè)，海外第一座燈塔工廠即三一印尼燈塔工廠投產(chǎn)。電動化方面，2022年公司電動化產(chǎn)品銷售額已突破27億元，增速超200%，銷量超3500臺，公司電動攪拌車、電動自卸車、電動起重機銷售市占率均居行業(yè)第一。
風(fēng)險提示：國內(nèi)基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；出口不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
投資建議：公司系工程機械龍頭，考慮當(dāng)前國內(nèi)工程機械仍處于下行周期，我們下調(diào)公司2023-25年歸母凈利潤至61.82/78.87/102.32億元（23-24年前值80.92/97.32億元），對應(yīng)PE 24/18/14倍，維持“買入”評級。
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