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美光在華銷售產品被審查，推動國產替代。3月31日，網(wǎng)絡安全審查辦公室按照《網(wǎng)絡安全審查辦法》，對美光公司在華銷售的產品實施網(wǎng)絡安全審查。據(jù)美光公司近三財年年報，美光營收結構中，F(xiàn)Y2020-2022年來自中國大陸區(qū)營收占比分別為10.9%，8.9%，10.8%，大陸是美光的重要市場，本次安全審查預計會對美光在大陸地區(qū)的短期經營和業(yè)績造成一定影響。長期來看，在中美科技摩擦大背景下，此次審查一方面利好美光科技的直接競爭者，另一方面加強了半導體存儲領域自主可控的發(fā)展邏輯，利好本土可國產替代的存儲產業(yè)鏈。
　　底部已現(xiàn)：FY23Q2業(yè)績觸底，DOI見頂，指引下季盈利改善。美光科技發(fā)布FY23Q2（Ended 2022/03/02）業(yè)績，公司實現(xiàn)營收36.93億美元，YoY-52.57%，QoQ-9.60%，凈虧損-23.12億美元，YoY-202.17%，QoQ1085.64%，公司指引下一季度盈利得到改善，但凈利潤仍將保持虧損。公司系列降本措施包括，將2023年裁員幅度從上季10%擴大至15%。公司還進一步降低開工率，截止至FY23Q2，開工率下降了約25%，以配合公司和行業(yè)庫存消化。同時公司表示庫存周轉天數(shù)已于FY23Q2見頂。
　　指引：各個終端市場客戶庫存已見頂，預計各下游需求2023H2回暖。公司預計數(shù)據(jù)中心方面收入在FY23Q2觸底，預計FY23Q3將實現(xiàn)增長，數(shù)據(jù)中心客戶庫存將于2023年底達到健康水平。PC方面，美光預計個人PC2023年出貨量將降低至中個位數(shù)百分點，銷量將回至2019年水平。手機方面，預計2023年DRAM和NAND出貨量同比略有下降，客戶庫存將在2023H3逐步改善。汽車方面：預計23H2汽車內存需求持續(xù)增長，并預計未來五年內，汽車市場CAGR將是整個DRAM和NAND市場的2倍。工業(yè)方面，預計23H2有所改善。
　　DDR5和AIGC有望持續(xù)推動存儲需求。AIGC有望成為內存市場的長期強勁發(fā)展動力。美光預計一臺AI服務器的DRAM容量可以達到通用服務器的8倍，NAND容量可達通用服務器的3倍。盡管23H1受到行業(yè)去庫存影響，美光本季度維持了DDR5滲透節(jié)奏不變的預期。公司表示正在向數(shù)據(jù)中心客戶大量交付DDR5 DRAM，預計DDR5的出貨量將在FY23H2大幅攀升，預計2024年中服務器和PC端滲透率達約50%。
　　投資建議：存儲賽道已觸底有望較早復蘇，DDR5和AIGC有望帶來增量，同時國產替代邏輯不斷增強。建議關注Nor+Nand+DRAM全覆蓋的本土存儲龍頭兆易創(chuàng)新，本土車載DRAM龍頭北京君正，本土SLCNAND領導者東芯股份，本土Nor+EEPROM快速發(fā)展的普冉股份，本土存儲封測龍頭深科技，深度受益于DDR5升級的全球內存接口芯片龍頭瀾起科技以及瀾起的合作伙伴聚辰股份（EEPROM領導者和DDR5 SPD供應商）。
　　風險提示：DDR5滲透不及預期；服務器需求不及預期；云計算廠商資本開支不及預期。