>> 安信證券-百亞股份(003006)電商增速持續(xù)靚麗，全國拓展有序推進-230405
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大小： |
816KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
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事件：百亞股份公司發(fā)布2022年報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.12億元，同比增長10.19%；歸母凈利潤1.87億元，同比下降17.83%；扣非后歸母凈利潤1.79億元，同比下降14.87%。其中2022Q4當季公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.82億元，同比增長27.22%；歸母凈利潤0.61億元，同比增長12.03%；扣非后歸母凈利潤0.59億元，同比增長16.99%。
衛(wèi)生巾產品結構持續(xù)優(yōu)化，加強中高端品牌建設
分產品看，2022年公司衛(wèi)生巾/紙尿褲/ODM業(yè)務分別實現(xiàn)收入13.58/1.23/1.31億元，同比增長14.69%/-17.03%/0.30%，占比84.26%/7.64%/8.10%。2022年公司衛(wèi)生巾產品收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中，中高端產品自由點衛(wèi)生巾收入13.39億元，同比增長15.28%。
公司注重產品結構優(yōu)化，加碼中高端產品的研發(fā)和營銷，加快新品和重點單品推廣，除無感七日、無感無憂和舒睡等核心產品外，還重點推廣安睡褲系列、有機純棉系列和新推出的天然蠶絲敏感機系列，并對褲型衛(wèi)生巾、舒睡系列、嬰褲及成人系列進行升級迭代，獲得了市場的高度認可，有效驅動盈利水平提升。同時，公司注重生產設備和工藝技術的持續(xù)改進，2022年公司引進1條衛(wèi)生巾生產線及智能化配套設備，并對部分現(xiàn)有生產線增加了智能化配套設備，實現(xiàn)產能擴充并提高生產效率。
在品牌建設方面，公司于2022年11月新簽約自由點品牌代言人——虞書欣，帶動了品牌、產品與消費者之間的良好互動，并通過一系列品牌宣傳和產品推廣活動，持續(xù)提升了自由點產品的品牌知名度。
外圍省份拓展順利，電商渠道增速靚麗
分渠道看，2022年公司經銷/KA/電商渠道分別實現(xiàn)營收8.27/2.83/3.71億元，同比增長-3.43%/6.27%/76.88%，占比51.31%/17.56%/23.03%。22年公司持續(xù)加大線上營銷投放，電商渠道收入貢獻提升，并積極開拓私域社群、團購、O2O等新零售渠道，一定程度對沖線下疫情影響。
分區(qū)域看，川渝/云貴陜/其他地區(qū)分別實現(xiàn)營收5.79/3.35/1.96億元，同比增長-5.78%/-0.21%/13.63%。公司實施“川渝市場精耕、國內有序拓展、電商建設并舉”的發(fā)展策略，持續(xù)優(yōu)化營銷體系，線上線下渠道協(xié)同發(fā)展。2022年度，公司繼續(xù)深耕川渝和云貴陜地區(qū)核心市場，維持川渝市場市占率第一、云貴陜市場市占率第二的優(yōu)勢地位。同時，公司有序拓展全國市場，逐步提升市場份額，目前公司產品已經進入河北、山東、河南、安徽、兩湖、兩廣等地區(qū)市場，未來伴隨全國品牌力持續(xù)提升，市場份額有望進一步提升。
盈利有望保持改善，營銷投放加大力度
2022年公司綜合毛利率為45.11%，同比+0.40pct，其中川渝地區(qū)、云貴陜地區(qū)、其他地區(qū)、電商渠道毛利率分別為49.44%/51.48%/43.83%/43.87%，同比-1.28/-0.61/5.67/ 9.35pct。22Q4公司綜合毛利率為46.96%，同比+3.69pct，主要由于產品結構升級推動盈利水平提升。
期間費用方面，2022年期間費用率為30.81%，同比+3.35pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為24.50%/3.84%/2.70%/-0.23%，同比分別+5.44/-1.27/-0.78/-0.03pct。其中22Q4期間費用率為30.70%，同比+1.07pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為26.51%/2.93%/1.46%/-0.20%，同比分別+6.58/-3.54/-1.91/ -0.06pct綜合影響下，22年公司歸母凈利率為11.62%，同比-3.96pct；22Q4公司凈利率為12.63%，同比-1.28pct。
投資建議：百亞股份深耕個護領域多年，持續(xù)推進產品結構優(yōu)化，渠道、區(qū)域快速拓展，發(fā)力電商新渠道，未來市場份額有望進一步提升。我們預計百亞股份2023-2025年營業(yè)收入為20.02、24.49、29.72億元，同比增長24.20%、22.31%、21.35%；歸母凈利潤為2.42、3.03、3.72億元，同比增長29.07%、25.37%、22.81%，對應PE為33.5x、26.7x、21.8x，維持買入-A的投資評級。
風險提示：市場競爭日益加劇風險；原材料價格大幅波動風險；新渠道及區(qū)域拓展不達預期風險；疫情加劇風險。
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