>> 廣發(fā)證券-保險Ⅱ行業(yè)年報綜述：壽險深蹲起跳，財險趨勢向上-230405
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 1202KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,劉淇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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價值：NBV降幅收斂，投資負偏差影響EV增幅。（1）NBV：產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致NBVM下降，而疫情和人力下滑導(dǎo)致新單下降，NBV不同程度的下滑在市場預(yù)期之內(nèi)，但太保和平安NBV單季度增速逐季改善呈現(xiàn)出改善趨勢，如太保單季度增速分別為-48.6%、-39.3%、+2.5%、+28.8%。展望23年，預(yù)計NBV有望受益量漲（需求和供給改善推動新單保費實現(xiàn)正增長）、價穩(wěn)（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定）實現(xiàn)正增長。（2）22年EV增速分別為太保（4.3%）>國壽（2.3%）>平安（2%）>新華（-1.3%），NBV增速下降、投資負偏差是EV增速下降的主因。
壽險業(yè)務(wù)：新保業(yè)務(wù)逐季改善，觸底反彈可期。平安/國壽/太保/新華的新單保費同比增速依次為-7.4%/+5.1%/+35.7%/-7%。國壽、太保的新保業(yè)務(wù)率先轉(zhuǎn)正略超預(yù)期，其中國壽受益于個險新單降幅收窄（-1.9%）和銀保的大增（+64.6%），而太保增長動能主要來源于銀保大增332%。22年代理人增速分別為國壽（-18.5%）<平安（-25.9%）<太保（-46.9%）<新華（-49.9%），經(jīng)歷多輪主動清虛和改革深化，被動（低產(chǎn)能脫落）和主動（改革深化）因素推動隊伍質(zhì)量明顯提升，平安/國壽/太保/新華代理人產(chǎn)能提升幅度為60.2%/36.7%/47.6%/18.8%，且平安/太保隊伍活動率依次為50.8%、63.4%，提升幅度為+3.8pct/11.3pct。
財險業(yè)務(wù)：承保盈利超預(yù)期。保費角度：22年財產(chǎn)先保費增速分別為太保（+11.6%）>平安（+10.4%）>人保（+8.5%），車險改善疊加非車險兩位數(shù)穩(wěn)定增長。承保盈利能力優(yōu)于預(yù)期：22年財險COR分別為太保（97.3%）<人保（97.6%）<平安（100.3%），同比變化幅度為-1.7pct/-1.9pct/+2.3pct，其中車險COR受賠付率和費用率改善，人保、平安、太保同比變化幅度分別為-2pct、-2.5pct、-1.6pct，而非車險受益大災(zāi)減少以及內(nèi)部改革的影響，太保和人保改善幅度分別為-2.8pct、-1.4pct，但平安因保證保險賠付提升而有所惡化。競爭格局：綜改引導(dǎo)行業(yè)有序競爭，內(nèi)部降本增效凸顯龍頭險企的競爭優(yōu)勢，人保/平安/太保車險市場份額同比提升幅度為+0.2pct/+0.2pct/+0.1pct；而人保/平安/太保非車險市場份額同比提升幅度為-0.4pct/+0.8pct/+0.6pct。
投資建議：壽險業(yè)務(wù)曙光已現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)疊加線下展業(yè)的順利，并且隊伍轉(zhuǎn)型效果漸起，預(yù)計2023年有望實現(xiàn)深蹲起跳，而財險2022年盈利能力超出市場預(yù)期，考慮宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)修復(fù)等因素，預(yù)計2023年景氣度有望延續(xù)向上趨勢。結(jié)合當(dāng)前行業(yè)整體估值處于相對較低水平，個股建議關(guān)注：中國人壽（A/H）、中國太保（A/H）、中國平安（A/H）、中國財險（H）、友邦保險（H）、新華保險（A/H）。
風(fēng)險提示：新單增速不達預(yù)期，長端利率下行，隊伍規(guī)模繼續(xù)下滑。
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