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底部區(qū)間漸近，邊際改善趨勢明顯，龍頭配置價(jià)值穩(wěn)增。近期軍工領(lǐng)域邊際改善勢頭不減，3月31日，航空工業(yè)安大發(fā)布公眾號(hào)，一季度公司產(chǎn)值任務(wù)大幅增長，特別是3月份向新產(chǎn)值目標(biāo)發(fā)起挑戰(zhàn)，今年將把握快速發(fā)展機(jī)遇推進(jìn)交付能力提升；3月30日18時(shí)50分，長征二號(hào)丁運(yùn)載火箭順利將宏圖一號(hào)01組4顆衛(wèi)星送入太陽同步軌道；3月31日14時(shí)27分，長征四號(hào)丙運(yùn)載火箭將遙感三十四號(hào)04星準(zhǔn)確送入預(yù)定軌道，長征系列運(yùn)載火箭完成第470次發(fā)射，顯示今年軍工生產(chǎn)任務(wù)的旺盛勢頭不減，各單位穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)景氣度逐步抬升。根據(jù)全球航天事件公眾號(hào)，近日美軍透露美國空軍使用商業(yè)版星鏈衛(wèi)星在印太地區(qū)的軍機(jī)上實(shí)現(xiàn)飛行中通信；當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月26日，OneWeb公司第一代星座計(jì)劃成功發(fā)射了最后36顆組網(wǎng)衛(wèi)星，目前已完成全球?qū)拵亲渴穑?月27日，土耳其Baykar公司宣布首架Bayraktar TB3型無人機(jī)已經(jīng)完成了組裝，預(yù)計(jì)將于近期首飛，將成為世界上第一款能夠從輕型航母的滑躍跑道起降的攻擊無人機(jī)；3月30日中國軍網(wǎng)發(fā)布消息，陸軍首次開展無人機(jī)專業(yè)士兵職業(yè)資格培訓(xùn)考核認(rèn)證，顯示無人機(jī)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新質(zhì)新域作戰(zhàn)力量有望加速生成。軍工板塊新技術(shù)、新領(lǐng)域的持續(xù)突破、拓展，板塊中長期成長中樞不應(yīng)被低估。賠率視角，部分低估值與景氣兼?zhèn)潺堫^企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。目前軍工板塊估值相對較低，但邊際改善趨勢明顯，隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)和后續(xù)新一輪采購訂單預(yù)期的明朗、落地，國企改革持續(xù)深入，龍頭價(jià)值穩(wěn)增，板塊β逐步改善增強(qiáng)，低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)的配置價(jià)值有望提升。
　　把握三周期：我們有望站在產(chǎn)品、產(chǎn)能、庫存三周期共振的起點(diǎn)上。產(chǎn)品周期，裝備現(xiàn)代化持續(xù)，新裝備爬坡預(yù)期加強(qiáng)，軍貿(mào)/民航/星鏈抬高中期增長中樞。產(chǎn)能周期，新增產(chǎn)能支撐需求釋放；庫存周期，疫情好轉(zhuǎn)+供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提升，元器件下游終端需求回升，或開啟補(bǔ)庫周期。
　　布局三個(gè)α：Gartner曲線是對新技術(shù)演變模式的描述，滲透率曲線為核心，分為導(dǎo)入、成長、成熟三階段，基于此我們提出三個(gè)α成長主線：（1）滲透率：曲線導(dǎo)入+成長期，布局低滲透率賽道，關(guān)注新裝備、新產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域及產(chǎn)品創(chuàng)新為要。（2）供需缺口：曲線成熟期，布局供需缺口的三種形式，供給短期沖擊改善、政策推動(dòng)需求擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)內(nèi)生供需周期底部向上。（3）供應(yīng)鏈改革：曲線成熟期，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈效率提升+拓展第二S曲線，優(yōu)選龍頭。
　　優(yōu)選：紫光國微（電子組聯(lián)合）、睿創(chuàng)微納、中航重機(jī)、航發(fā)控制、中無人機(jī)、航發(fā)動(dòng)力、中航高科、光威復(fù)材、華秦科技、鴻遠(yuǎn)電子。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整等。