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生產(chǎn)、投資向暖，外需、消費(fèi)低位震蕩生產(chǎn)：持續(xù)回暖。4月生產(chǎn)PMI讀數(shù)54.6%，處于71%分位數(shù)。高頻數(shù)據(jù)看，3月多數(shù)板塊開工率較2月有所上行；同比角度，除螺紋鋼外的開工率都高于去年。春節(jié)擾動(dòng)消退，預(yù)計(jì)3月工業(yè)增加值同比增速為3.8%，較22年末上升2.5個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)一季度GDP同比增速將上行1.4個(gè)百分點(diǎn)至4.3%。
　　投資：基建、竣工帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資上行。3月是投資旺季，固定資產(chǎn)投資環(huán)比季節(jié)性增速接近30%。4月建筑業(yè)PMI讀數(shù)接近歷史90%分位數(shù)水平，建筑業(yè)熱度不減。我們預(yù)計(jì)基建投資仍有超季節(jié)性表現(xiàn)，累計(jì)同比增速約13.2%。房地產(chǎn)投資方面，預(yù)計(jì)竣工仍保持強(qiáng)勢(shì)，但從拿地看，新開工一般。我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資將延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，但幅度有所收斂，累計(jì)同比增速約-1.5%。制造業(yè)投資方面，盡管信貸獲取難度下降，但工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)尚在磨底階段，產(chǎn)能利用率僅在中位，制造業(yè)企業(yè)投資意愿或較為一般，制造業(yè)投資預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)，累計(jì)同比增速約8.6%。
　　進(jìn)出口：外貿(mào)低位震蕩。出口方面，發(fā)達(dá)國(guó)家處于去庫(kù)存階段，美國(guó)經(jīng)季調(diào)后的零售庫(kù)存同比由22年8月的22.7%的高點(diǎn)降至23年1月的11.9%，在此背景下外貿(mào)偏冷的格局暫難逆轉(zhuǎn)。韓國(guó)、越南出口不但同比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比增速也居于季節(jié)性下方。不過，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，3月出口一般強(qiáng)于2月，4月進(jìn)出口PMI仍在榮枯線上方，我們預(yù)計(jì)3月出口同比增速約-1.2%，較2月小幅抬升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　進(jìn)口方面，我們根據(jù)季節(jié)性，預(yù)計(jì)進(jìn)口同比約2.8%。
　　消費(fèi)：大宗商品消費(fèi)或拖累社零讀數(shù)。汽車零售額約占社零總額的10%，3月，汽車日均零售銷量環(huán)比下降16.4%，日均銷量絕對(duì)值接近22年4月，即疫情最嚴(yán)重時(shí)的水平。但4月服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比上行1.3個(gè)百分點(diǎn)至56.9%，服務(wù)或恢復(fù)較好。我們預(yù)計(jì)在汽車消費(fèi)的拖累下，社零同比下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.3%。