>> 中信建投-建發(fā)國際集團(1908.HK)2022年年度業(yè)績點評：業(yè)績高速增長，銷售拿地保持強勁-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
555KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
竺勁 |
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核心觀點
2022年公司業(yè)績高增，實現(xiàn)營收996億元，同比增長82.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤49億元，同比增長38.9%，增速位居行業(yè)前列。公司銷售、拿地表現(xiàn)亮眼，2022年實現(xiàn)全口徑銷售額1691億元，銷售排名逆市提升至第10名，拿地金額824億元，拿地強度達到48.7%。公司城市布局不斷優(yōu)化，當(dāng)前總可售貨值中，一二線城市占比72%，較上年提高8個百分點。公司作為地方國企龍頭，銷售拿地保持強勁，將從行業(yè)格局變化中脫穎而出。
事件
2022年，公司實現(xiàn)營收996.4億元，同比增長82.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤49.3億元，同比增長38.9%。
簡評
業(yè)績維持高增長。2022年，公司實現(xiàn)營收996億元，同比增長82.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤49億元，同比增長38.9%。歸母凈利潤增速低于營收增速主要是由于：1.公司2022年毛利率下滑1.4個百分點至15.3%；2.銷管費用率提升1.2個百分點至8.0%；3.計提預(yù)期信貸虧損撥備3.8億元，較2021年增長3.4億元。
銷售排名大幅提升，核心城市積極深耕。2022年公司實現(xiàn)權(quán)益銷售金額1215.2億元，同比下降6.6%；實現(xiàn)全口徑銷售金額1691億元，同比增長3%，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司銷售排名從2021年的21名上升至第10名。公司堅持于核心城市深耕，2022年市占率在TOP10的城市已達32個，相較上年增加12個。
拿地保持高強度，城市布局持續(xù)優(yōu)化。公司2022年拿地金額824億元，拿地強度達48.7%，其中一二線城市占比91%。截至2022年底公司總可售土儲面積達1620萬方，對應(yīng)可售貨值2501億元，是2022年全口徑銷售額的1.5倍。公司當(dāng)前總可售貨值中，一二線城市占比從2021年的64%提升至2022年的72%。
維持買入評級和目標(biāo)價不變。2022年，公司由于配股、股權(quán)激勵、以股代息及發(fā)行股份收購物業(yè)公司等原因造成總股本增加，我們相應(yīng)調(diào)整公司2023-2025年EPS為3.76/4.77/5.79元（原預(yù)測2023-2024年EPS為4.08/4.98元）。公司作為地方國企龍頭，銷售拿地保持強勁，從行業(yè)格局改變中脫穎而出，未來業(yè)績有望持續(xù)高增，維持買入評級和目標(biāo)價36.88港元不變。
風(fēng)險分析
1.銷售方面，當(dāng)前市場處在弱復(fù)蘇的階段，部分城市復(fù)蘇程度偏弱。公司在前期保持了較高的拿地強度，如果布局城市復(fù)蘇成都不及預(yù)期，有可能會導(dǎo)致拿地時的預(yù)期價格無法實現(xiàn)，從而進一步影響后續(xù)業(yè)績。
2.布局方面，公司拿地布局集中于海西區(qū)域，尤其是福建省，盡管作為公司大本營，公司以其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和品牌認(rèn)知度具備本土優(yōu)勢，但過于依賴單一市場會使得風(fēng)險無法分散。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注福建市場情況。
3.結(jié)轉(zhuǎn)方面，公司當(dāng)前可結(jié)轉(zhuǎn)資源充沛，但項目進度不一，若部分城市存在交付延期的狀況，則可能造成公司結(jié)轉(zhuǎn)不及預(yù)期，繼而影響公司收入利潤實現(xiàn)。
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