>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債產(chǎn)業(yè)鏈梳理系列之二：數(shù)字經(jīng)濟板塊轉(zhuǎn)債梳理-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 1994KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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本篇報告對數(shù)字經(jīng)濟板塊轉(zhuǎn)債進行梳理。截止2023年3月31日，數(shù)字板塊共有60只已發(fā)轉(zhuǎn)債，15只待發(fā)轉(zhuǎn)債。數(shù)字經(jīng)濟板塊轉(zhuǎn)債缺乏拉動主線行情的核心標的，但仍然存在不少數(shù)字經(jīng)濟衍生賽道。從投資維度看，數(shù)字經(jīng)濟可以重點分為三條主線：一是信創(chuàng)，主要更加偏向于IT底層的基礎軟硬件，在技術制裁事件頻發(fā)的時代背景下，科技自立自強成為關鍵；二是產(chǎn)業(yè)信息化，產(chǎn)業(yè)信息化是數(shù)字技術應用最基本的場景，具體又可包括工業(yè)軟件、電力信息化、金融信息化、醫(yī)療信息化和政務信息化等細分領域；三是人工智能，這是貫穿數(shù)字經(jīng)濟最重要的技術變革，可關注AIGC、邊緣AI和決策智能相關細分領域。
▍從“兩化”到“五化”，數(shù)字經(jīng)濟的概念和內(nèi)涵不斷豐富。數(shù)字經(jīng)濟是指通過數(shù)字技術與實體經(jīng)濟深度融合，不斷提高經(jīng)濟社會的數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化水平，加速重構(gòu)經(jīng)濟發(fā)展與治理模式的新型經(jīng)濟形態(tài)。最初業(yè)界和學術界更關注數(shù)字經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)維度，將其定義為“兩化”，即數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。中國信通院發(fā)布的《2021年中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展白皮書》將數(shù)字經(jīng)濟概括為“四化”，把數(shù)字化治理和數(shù)據(jù)價值化納入數(shù)字經(jīng)濟框架。賽迪顧問公司在其發(fā)布的《2021中國數(shù)字經(jīng)濟城市發(fā)展白皮書》中將數(shù)字化基礎設施這一概念也作為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的核心內(nèi)容之一，將數(shù)字經(jīng)濟的內(nèi)涵概括：“五化”，即數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字化治理、數(shù)據(jù)價值化、數(shù)字化基礎設施。
▍信創(chuàng)是數(shù)字經(jīng)濟的基礎，產(chǎn)業(yè)信息化是數(shù)字經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)應用表現(xiàn)，人工智能是重要的技術變革。從投資維度看，數(shù)字經(jīng)濟可以重點分為三條主線：一是信創(chuàng)，主要更加偏向于IT底層的基礎軟硬件，在技術制裁事件頻發(fā)的時代背景下，科技自立自強成為關鍵；二是產(chǎn)業(yè)信息化，產(chǎn)業(yè)信息化是數(shù)字技術應用最基本的場景，具體又可包括工業(yè)軟件、電力信息化、金融信息化、醫(yī)療信息化和政務信息化等細分領域；三是人工智能，這是貫穿數(shù)字經(jīng)濟最重要的技術變革，近期ChatGPT掀起新一輪AIGC熱潮，業(yè)界和學界跟進布局相關產(chǎn)業(yè)。
▍截止2023年3月31日，數(shù)字板塊共有60只已發(fā)轉(zhuǎn)債，15只待發(fā)轉(zhuǎn)債。數(shù)字經(jīng)濟板塊轉(zhuǎn)債缺乏拉動主線行情的核心標的，但是仍然存在不少數(shù)字經(jīng)濟衍生賽道。根據(jù)中信證券研究部策略組觀點，數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)邏輯或成為年度級別主線，隨著ChatGPT的出現(xiàn)以及其展現(xiàn)出來的極快的技術迭代能力和極強的產(chǎn)業(yè)延展和滲透能力，市場對其的認知也從純主題性機會轉(zhuǎn)變?yōu)榭赡苡袠O大量級的配置型機會，并且隨著時間推移還可能朝著有足夠大資金容載量的賽道級機會演化。同時疊加國內(nèi)數(shù)據(jù)要素改革、信創(chuàng)持續(xù)推進以及科技自主可控，其帶來的機會不斷向上游芯片、云計算等基礎設施層擴散，同時也向下游圖像視頻、辦公、教育、醫(yī)療、金融等應用領域擴散。結(jié)合轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率和YTM來看，建議關注以下我們認為性價比較高的個券：山石轉(zhuǎn)債、淳中轉(zhuǎn)債、奧飛轉(zhuǎn)債、新致轉(zhuǎn)債、立昂轉(zhuǎn)債、宏圖轉(zhuǎn)債、風語轉(zhuǎn)債、景20轉(zhuǎn)債、環(huán)旭轉(zhuǎn)債、世運轉(zhuǎn)債、銀信轉(zhuǎn)債、南電轉(zhuǎn)債、超聲轉(zhuǎn)債、科藍轉(zhuǎn)債、明電轉(zhuǎn)債、聚飛轉(zhuǎn)債、道通轉(zhuǎn)債、朗科轉(zhuǎn)債、捷捷轉(zhuǎn)債、英力轉(zhuǎn)債、多倫轉(zhuǎn)債。進一步可重點關注人工智能細分領域：（1）AI服務器：環(huán)旭轉(zhuǎn)債；（2）AI芯片+Chiplet：國微轉(zhuǎn)債、興森轉(zhuǎn)債、華正轉(zhuǎn)債；（3）終端AI芯片：富瀚轉(zhuǎn)債；（4）華為/盤古大模型：烽火轉(zhuǎn)債。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預期的風險；數(shù)字化技術發(fā)展和進程不及預期的風險；國內(nèi)政府與企業(yè)IT支出不達預期的風險；國際貿(mào)易摩擦加劇的風險；相關產(chǎn)業(yè)政策不達預期的風險；海外市場拓展不及預期的風險。
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