>> 中信證券-寧波銀行(002142)2022年年報點評：深耕細作，成長可持續(xù)-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
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2022年寧波銀行業(yè)績受利率下行階段影響，全年資產(chǎn)投放積極，貸款端靈活布局開發(fā)地產(chǎn)客群，存款端利率降幅顯著，同時資產(chǎn)質(zhì)量和風險抵御能力維持在同業(yè)最優(yōu)級別，再次證明其中長期延續(xù)成長的高確定性。維持公司“增持”評級。
▍事項：寧波銀行發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入578.8億元，同比增長9.7%，凈利潤230.8億元，同比增長18.1%，凈息差較去年下降0.19pct至2.02%。
▍營收短期承壓，利潤較為平穩(wěn)。全年營業(yè)收入同比增長9.7%（前三季度同比增長15.2%），四季度營收壓力較大，符合行業(yè)普遍情況；歸母凈利潤同比增長18.1%（前三季度同比增長20.2%），維持較強韌性。1）收入端，利息強勁，非息階段承壓。四季度利息收入同比+25.0%，帶動全年利息收入增速回升至同比+14.8%（前三季度同比+11.3%）。四季度非息收入分別同比-50.5%，債市回撤和資本市場波動造成階段擾動。2）支出端，成本相對平穩(wěn)。全年業(yè)務(wù)及管理費用同比增長10.7%（前三季度同比增長14.6%），成本收入比小幅提升0.3pct至37.3%，基本保持平穩(wěn)。3）撥備端，優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量有力支撐利潤。全年資產(chǎn)減值損失同比-15.7%（前三季度同比-1.9%），同業(yè)最優(yōu)級別的資產(chǎn)質(zhì)量有力反哺利潤增長。
▍積極擴表，息差邊際企穩(wěn)。1）全年高速擴表，業(yè)績轉(zhuǎn)化有保障。2022年末，公司總資產(chǎn)較三季度末環(huán)比+2.2%，較年初增長達17.4%，總負債較三季度環(huán)比+2.2%，較年初增長達17.8%，逆周期前瞻擴表，為復蘇周期的業(yè)績轉(zhuǎn)化積累規(guī)模。2）存貸兩旺，地產(chǎn)業(yè)務(wù)擴張：2022年末公司貸款/存款較三季度末分別+2.2%/+2.6%，較年初分別+21.3%/+23.2%。貸款端積極布局地產(chǎn)，對公一般貸款/零售貸款較年初+23.6%/+17.4%，地產(chǎn)對公+按揭貸款較年初/年中分別+100.9%/+76.9%（占總貸款比重較年中大幅提升5.7pcts至14.1%）。3）存款定價管理出色，息差邊際企穩(wěn)：零售定期存款付息率較去年下降40bps，帶動存款/計息負債利率分別下行6bps/8bps，有效對沖生息資產(chǎn)及貸款利率下行，全年凈息差較年中回升6bps，按照平均法我們測算四季度凈息差基本持平于三季度。
▍投資階段回撤幅度大，中收仍待信心提振。受階段的利率波動和資本市場低迷影響，公司全年非息收入同比+1.4%（前三季度同比+21.8%）。1）投資類收入降幅明顯，主因四季度利率波動放大：四季度投資類收入（投資收益+公允價值變動損益+匯兌損益）同比下降86.7%，全年增長9.2%，是四季度及全年業(yè)績主要拖累因素，與利率波動引發(fā)的債市回撤和外匯市場波動相關(guān)。2）中收降幅擴大：全年手續(xù)費及傭金凈收入同比-9.6%（前三季度同比-7.9%），其中分項來看代理類同比-10.2%，對手續(xù)費及傭金收入下滑的主要拖累，仍待理財及基金市場企穩(wěn)。
▍資產(chǎn)質(zhì)量整體保持優(yōu)異，風險抵補能力延續(xù)高位。1）不良率延續(xù)下行，關(guān)注率小幅提升，公司年末不良率0.75%，較年初/三季度末均下行0.02pct，而關(guān)注率則較年初/三季度末提升0.10pct至0.58%，真實反映四季度宏觀經(jīng)濟增速下行帶來的客戶經(jīng)營壓力，而整體資產(chǎn)質(zhì)量仍處絕對優(yōu)異水平。2）撥備覆蓋率高位穩(wěn)定。年末撥備覆蓋率較三季度下行15.2pcts至504.9%，主要為公司加大核銷力度（全年核銷+99.0%）同時撥備計提有所節(jié)約，整體風險抵御能力仍處行業(yè)最優(yōu)級別。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速超預期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預期下行；穩(wěn)地產(chǎn)政策落地不及預期；行業(yè)監(jiān)管政策超預期調(diào)整。
▍投資建議：深耕細作，成長可持續(xù)。2022年寧波銀行業(yè)績受利率下行階段影響，全年資產(chǎn)投放積極，貸款端靈活布局開發(fā)地產(chǎn)客群，存款端利率降幅顯著，同時資產(chǎn)質(zhì)量和風險抵御能力維持在同業(yè)最優(yōu)級別，再次證明其中長期延續(xù)成長的高確定性?？紤]到2023年一季度及全年行業(yè)仍有資產(chǎn)端降價壓力的預期，小幅調(diào)整公司2023/24年EPS預測至3.92元/4.59（原預測4.01元/4.75元），新增公司2025年EPS預測5.44元，當前股價對應(yīng)2023年1.02x PB。結(jié)合三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）和公司歷史估值分位情況，給予公司A股目標估值1.46x PB（2023年），對應(yīng)目標價38.8元，維持公司“增持”評級。
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