>> 國盛證券-金陵飯店(601007)業(yè)績符合預期，酒店主業(yè)競爭力夯實-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：金陵飯店發(fā)布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)收入14.15億元/同比+2.97%，歸母凈利潤4162萬元/同比+48.45%，扣非歸母凈利潤1678萬元/同比+26.52%。其中2022Q4實現(xiàn)收入3.51億元/同比-18.18%，歸母凈利潤1147萬元/同比28.43%，扣非歸母凈利潤598萬元/同比-63.10%。
酒店板塊受到擾動，其他板塊業(yè)務基本穩(wěn)健發(fā)展。1）公司酒店板塊業(yè)務外部環(huán)境擾動下承壓。2022年公司酒店業(yè)務實現(xiàn)收入3.98億元/同比-1.54%。2022年公司連鎖酒店數(shù)量達到243家，覆蓋國內19省94市。拆分來看，其中直營板塊（客房+餐飲+其他酒店服務）實現(xiàn)收入3.13億元/同比-0.61%?？头?餐飲/其他酒店服務分別實現(xiàn)收入1.32/1.67/0.13億元，分別同比-14.77%/-2.55%/+128.79%，客房業(yè)務整體來看在2022年期間出租率受到擾動下收入承壓。酒店管理業(yè)務增速有所放緩，2022年實現(xiàn)收入8569萬元/同比+19.09%，2022年外部環(huán)境擾動下，酒店擴張速度略低于預期。2）其他板塊基本穩(wěn)健發(fā)展。2022年公司商品貿(mào)易板塊實現(xiàn)收入7.92億元/同比+7.07%，其中從事預制菜業(yè)務的食品科技公司實現(xiàn)收入3161萬元/同比+21.04%。房屋租賃實現(xiàn)收入1.41億元/同比-2.54%，主要系公司對于寫字樓等小微企業(yè)用戶減免部分租金。物業(yè)管理實現(xiàn)收入6798萬元/同比-3.23%。房產(chǎn)銷售板塊未有收入貢獻，主要系外部環(huán)境影響下旅游度假類房地產(chǎn)銷售不及預期。
直營客房盈利能力承壓，其他板塊相對穩(wěn)健。1）酒店板塊：收入下滑下，公司直營客房板塊人工等成本相對剛性、導致毛利率有所承壓，2022年公司直營酒店毛利率23.42%/-2.51pct。其中客房毛利率30.40%/同比-8.30pct，餐飲毛利率12.84%/基本持平。酒店管理業(yè)務毛利率同比-9.73pct至68.75%，主要系金陵酒管公司總部及外派人員成本增加。其他板塊：商品銷售板塊毛利率同比-0.94pct至17.25%；房屋租賃毛利率為86.84%、維持穩(wěn)定；物業(yè)管理毛利率同比-10.67pct至32.80%，主要系物業(yè)管理項目人工及物料成本增加。綜合來看，公司2022年毛利率同比-1.99pct至30.23%。其中2022Q4毛利率同比+5.44pct至43.67%。2）2022年公司銷售費用率同比+1.48pct至8.69%，主要系蘇糖公司營銷推廣及金陵酒管公司信息化費用增加。管理費用率同比-1.50pct至12.14%，主要系金陵飯店維修費及北京金陵飯店開辦費有所減少。此外，公司2021年因合同糾紛計提負債1206萬元。綜合來看，公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤4162萬元/同比+48.45%，扣非歸母凈利潤1678萬元/同比+26.52%。
投資建議：2022年，公司進一步夯實酒店板塊競爭力：強化品牌運營，完善各品牌標準體系；加速供應鏈整合；數(shù)字化推進、升級云PMS和酒店板塊經(jīng)營分析平臺，數(shù)字化產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)投入；會員發(fā)力，2022年尊享金陵線上直銷GMV達到1.08億元/同比+192%，會員預定直銷占比同比+117%。商業(yè)貿(mào)易、物業(yè)管理等各板塊在疫情擾動下基本穩(wěn)健發(fā)展；預制菜板塊穩(wěn)步推進。長期來看，當前國內中高端酒店格局未定、高端本土酒店有望突圍。公司酒店業(yè)務品牌&管理實力構筑，直營店布局逐步推進、酒店管理業(yè)務快速擴張。多元業(yè)務協(xié)同穩(wěn)健發(fā)展，其中預制菜發(fā)力。公司未來處于擴張期。我們預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.30/1.81/2.41億元，對應PE分別為30x/21x/16x，維持公司目標價11.9元，維持“買入”評級。
風險提示：拓店不及預期；行業(yè)競爭加劇；外部環(huán)境擾動。
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