>> 安信證券-2023年3月信用債市場回顧：凈融資回落，到期收益率集體下行-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
1575KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝,陳雨田 |
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一級市場：信用債凈融資回落，發(fā)行加權(quán)久期拉長。本月（3月1日- 3月31日）信用債發(fā)行2329只，發(fā)行額17536.7億元，環(huán)增79.0%；償還額（含到期回售，下同）16137.0億元，環(huán)增125.0%；凈融資額1399.8億元，較上月減少1226.2億，主要受金融、日常消費、能源等行業(yè)凈融資額影響。3月信用債發(fā)行加權(quán)久期為1.98年，較上月拉長0.47年；3月信用債加權(quán)發(fā)行成本3.88%，較上月上行24BP。從品種來看，各券種均有不同程度增加，主力發(fā)行券種為短融和公司債，占比分別為33.1%、27.2%，分別環(huán)增32.0%、132.0%。從期限來看，以1年（含）以內(nèi)、1-3（含）年為主，占比分別為40.8%、38.7%，中長期品種3月增幅較大，1-3（含）年、3-5（含）年、5年以上分別環(huán)增120.3%、135.8%、323.8%。從等級來看，發(fā)行主力仍為AAA級，占比48.3%。地產(chǎn)債凈融資額小幅改善，凈融資25.5億元，發(fā)行仍以國企為主。城投債凈融資持續(xù)改善，凈融資2618.2億元，較上月增加426.6億元。
二級市場：到期收益率集體下行，短久期信用利差被動走闊。本月各等級到期收益率下行8-18BP，其中，中長期的各等級收益率下行幅度較大，3YAAA、3YAA+、3YAA分別下行14BP、18BP、15BP；5YAAA、5YAA+、5YAA分別下行10BP、17BP、17BP。本月信用利差分化，1年期及高評級信用利差小幅走闊，3年期、5年期中低評級小幅收窄，其中，1YAA+、1YAA、3YAAA、5YAAA均小幅走闊1BP，除1YAA滾動3年的利差分位數(shù)為19%，其余均在40%-55%之間；3YAA+、5YAA+分別收窄3BP、6BP。期限利差來看，本月3-1年信用利差集體收窄，5-3年信用利差多數(shù)小幅走闊，等級利差來看，中短期票據(jù)除3Y(AA+)-AAA、5Y(AA+)-AAA利差分別收窄4BP、7BP外，其余均小幅走闊。地產(chǎn)債方面，本月地產(chǎn)債高等級信用利差走闊，中低等級信用利差收窄；期限利差分化，5-3年以走闊為主，3-1年以收窄為主；等級利差集體收窄。城投債方面，本月城投債高等級信用利差走闊，低等級信用利差收窄，3YAA收窄幅度最大，期限利差多數(shù)收窄、等級利差集體收窄。
主體評級方面，本月共有3家境內(nèi)企業(yè)主體評級被調(diào)低，分別為長安保險公司、幸福人壽、百年人壽，均屬于金融業(yè)；中國光大控股、連云港港口集團、遠洋集團、海發(fā)集團等11家境內(nèi)企業(yè)主體評級展望為負面，所屬行業(yè)為工業(yè)、金融、房地產(chǎn)、可選消費；共3家企業(yè)被列入評級觀察名單，包括四川天府銀行、通化豐源、遠洋資本，所屬行業(yè)為工業(yè)、金融。
本月負面輿情較多，地產(chǎn)涉及債務違約、評級下調(diào)等，城投涉及高管被調(diào)查或處分、評級下調(diào)、商票逾期、被列為被執(zhí)行人等。地產(chǎn)債方面，恒大地產(chǎn)宣布“20恒大04”未能按期兌付債券利息、藍光發(fā)展到期未能償還的債務累計414.0億元、榮盛發(fā)展兩筆美元債違約，涉及本金約73億美元等；穆迪下調(diào)路勁、新城發(fā)展、遠洋集團等家族評級。城投方面，廈門建發(fā)集團、甘肅農(nóng)墾集團、楚元控股、天恒置業(yè)等高管被調(diào)查或處分；惠譽將莆田國投、青島城投、青島海發(fā)集團等評級展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”；柳州城投2022年9月-2023年2月累計商票逾期2150萬元、濰坊峽山文旅定融展期等；登封建投被上海金融法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的2144.6萬元等。
風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑和處理偏差；信用風險超預期等。
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