>> 安信證券-3月PMI點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)回歸正常恢復(fù)節(jié)奏-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池光勝 |
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3月制造業(yè)PMI錄得51.9%，繼續(xù)高于臨界值，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，盡管修復(fù)斜率有所放緩，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)能整體并不弱。3月制造業(yè)PMI錄得51.9%，連續(xù)三個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，且從產(chǎn)需兩端來看，3月制造業(yè)新訂單指數(shù)為53.6%，連續(xù)三個(gè)月處于榮枯線以上，生產(chǎn)指數(shù)錄得54.6%，繼續(xù)處于高景氣區(qū)間，總的來說3月產(chǎn)需均維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)。從修復(fù)斜率來看，在2月PMI超季節(jié)性的背景下，3月PMI指數(shù)有所回落，較前值小幅下行0.7個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)需兩端改善節(jié)奏亦有所放緩，其中生產(chǎn)指數(shù)較前值回落了2.1個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別較前值下行了0.5和2.0個(gè)百分點(diǎn)，說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率確實(shí)有所放緩。2020年3月PMI亦表現(xiàn)出明顯的超季節(jié)性，高基數(shù)下2020年4月PMI邊際有所回落。但對(duì)比來看，3月PMI指數(shù)較前值下行0.7個(gè)百分點(diǎn)至51.9%，降幅遠(yuǎn)低于2020年4月的1.2%，3月需求端中的PMI新訂單指數(shù)較前值下行0.5%至54.6%，降幅亦低于2020年4月的1.8%。因此盡管在前值超季節(jié)性的背景下，3月經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率有所放緩，但3月PMI和新訂單指數(shù)繼續(xù)維持在擴(kuò)張區(qū)間，且降幅相較2020年4月明顯更小，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能整體并不弱。
3月大中小型企業(yè)景氣度均初于榮枯線以上，但大型企業(yè)和中小型企業(yè)分化有所加劇。3月大型企業(yè)PMI為53.6%，較上月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；中、小型企業(yè)PMI分別為50.3%、50.4%，較上月回落1.7、0.8個(gè)百分點(diǎn)。3月大中小企業(yè)PMI指數(shù)雖都在榮枯線以上，但分化程度有所加劇，中小型企業(yè)的降幅略大于大型企業(yè)，顯示出中小型企業(yè)持續(xù)恢復(fù)面臨一定的不確定性，政策需繼續(xù)加大扶持力度。
建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度加快，拉動(dòng)3月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)進(jìn)一步上行，創(chuàng)下近年新高。3月商務(wù)活動(dòng)PMI指數(shù)為58.2%，高于上月1.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近10年來新高。其中，3月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為56.9%，比上月上行1.3個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)加快恢復(fù)，其中零售、鐵路運(yùn)輸、道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、租賃及商務(wù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)高于60.0%，表明近期居民消費(fèi)和商旅出行意愿增強(qiáng)，相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)活躍度較快回升。隨著氣候轉(zhuǎn)暖各地工程施工進(jìn)度加快推進(jìn)，建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)擴(kuò)張加快，3月非制造業(yè)建筑業(yè)指數(shù)為65.6%，較前值上升5.4個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)亦加速擴(kuò)張。盡管當(dāng)前房地產(chǎn)投資仍在下行區(qū)間，但基建項(xiàng)目的加快落地有效拉動(dòng)對(duì)沖了地產(chǎn)投資下滑的影響，拉動(dòng)建筑業(yè)PMI進(jìn)一步上行。春節(jié)過后，多地重大項(xiàng)目集中簽約開工，基建投資需求加速釋放，且從資金來源來看，2023年提前批專項(xiàng)債額度2.19萬億，同比增長(zhǎng)近50%，亦為歷年批次中最高，3月新增專項(xiàng)債凈融資額達(dá)到4040億元，繼續(xù)支撐基建景氣度
綜合來看，3月PMI小幅回落但仍處于2013年以來3月同期的次高位，PMI新訂單處于2013年以來3月同期的最高位，對(duì)比同樣大超季節(jié)性的2020年3月，今年3月PMI回落幅度明顯小于2020年4月，反映了經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)修復(fù)的進(jìn)程中，雖然相對(duì)2月邊際減弱，但經(jīng)濟(jì)景氣度并不低，在經(jīng)歷了2月超季節(jié)性回升后，經(jīng)濟(jì)正在回歸正?；謴?fù)節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、房地產(chǎn)超預(yù)期、海外超預(yù)期等。
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