>> 安信證券-國家級新區(qū)城投平臺梳理(2)：重慶兩江新區(qū)-230324
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
大小： |
2160KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
池光勝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
兩江新區(qū)成立于2010年6月，是繼浦東新區(qū)、濱海新區(qū)之后，國務(wù)院批復(fù)設(shè)立的第三個國家級新區(qū)，也是內(nèi)陸第一個國家新區(qū)。兩江新區(qū)位于重慶主城區(qū)，面積1200平方公里、常住人口329萬人，其中直管區(qū)面積638平方公里、常住人口107萬人。新區(qū)包括江北區(qū)、渝北區(qū)、北碚區(qū)三個行政區(qū)的部分區(qū)域，以及北部新區(qū)、兩路寸灘保稅港區(qū)、兩江工業(yè)園區(qū)等功能經(jīng)濟區(qū)，實行“1+3”的平行推進(jìn)管理體制，為副省級新區(qū)，現(xiàn)新區(qū)黨工委書記由重慶市委常委擔(dān)任。
西海岸新區(qū)基本面：經(jīng)濟實力方面，兩江新區(qū)全域GDP總量在幾個西部國家級新區(qū)中處于領(lǐng)先地位，新區(qū)全域GDP占全市比重逐年上升，但近年GDP增速有所放緩。財政收入方面，近年兩江新區(qū)直管區(qū)財政自給率處較低水平，2019-2021年財政自給率均不足60%；政府性基金收入在土地出讓金相關(guān)優(yōu)惠政策到期后，規(guī)模大幅減少，2021年國有土地使用權(quán)出讓收入翹尾入庫3.7億，新增收入繳入市級金庫，整體財政承壓。債務(wù)方面，近年兩江新區(qū)地方政府債務(wù)余額增長較快，受政府性基金收入大幅減少影響，窄口徑債務(wù)率大幅上升。人口方面，兩江新區(qū)是重慶中心城區(qū)新增人口的主要承載區(qū)，常住人口由2010年的150萬人增至329.4萬人（七普數(shù)據(jù)），常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)94%。
兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較好，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，但支柱產(chǎn)業(yè)集中度較高，存在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長乏力、新興產(chǎn)業(yè)總量較小等問題。當(dāng)前兩江新區(qū)正處二次創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵時期，轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，正加快打造內(nèi)陸開放門戶和重慶智慧之城“兩大”定位，建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展引領(lǐng)區(qū)和高品質(zhì)生活示范區(qū)“兩高兩區(qū)”目標(biāo)。兩江新區(qū)目前已形成了汽車（長安、福特、現(xiàn)代等代表企業(yè)）、電子（京東方、奧特斯、康寧等代表企業(yè)）兩大千億級支柱產(chǎn)業(yè)，裝備制造（川崎、華數(shù)、中船重工等代表企業(yè)）、生物醫(yī)藥（華邦制藥、海扶科技、萊美藥業(yè)等代表企業(yè)）兩大戰(zhàn)略性新興支柱產(chǎn)業(yè)。近年新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)發(fā)展有所成效，2021年規(guī)模以上工業(yè)戰(zhàn)略性新興制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)產(chǎn)值分別增長28.1%、21.5%，占規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值的比重分別為42.5%和43.4%。
重慶兩江新區(qū)實行“1+1+6+N”的開發(fā)模式，即在兩江新區(qū)管委會和重慶兩江新區(qū)招商集團有限公司的統(tǒng)籌安排下，設(shè)立六大集團，由六大集團成立N個子公司進(jìn)行兩江新區(qū)的開發(fā)工作。業(yè)務(wù)分工方面，兩江新區(qū)內(nèi)各集團公司職能定位清晰，依據(jù)區(qū)域分工建設(shè)。平臺債務(wù)方面，本文依據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營及是否有存續(xù)債，將兩江集團、保稅港開發(fā)集團、江北嘴集團、悅來投資認(rèn)定為發(fā)債城投平臺，對其進(jìn)行分析，具有以下特征：（1）兩江集團有息債務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)高于其他平臺，且近年其他三家平臺有息債務(wù)規(guī)模有所壓降；（2）各城投平臺融資結(jié)構(gòu)差異較大，兩江集團存在一定比例非標(biāo)融資、悅來投資債券融資占比相對較高，保稅港開發(fā)集團和江北嘴集團則以銀行借款為主；（3）4家城投平臺短期有息債務(wù)占比不高，其中兩江集團在2023年有100.2億債券本息到期。對外擔(dān)保方面，4家平臺對外擔(dān)保比率均較低，不存在互保情況。市場表現(xiàn)方面，我們篩選出兩江新區(qū)4家平臺已發(fā)行的公募債，以其近三月（以2023年3月20日為計算起點）的成交數(shù)據(jù)為樣本，觀測兩江新區(qū)平臺的市場表現(xiàn)。成交期限為0-4.5年，加權(quán)YTM在2.3%-4.3%之間。
風(fēng)險提示：信息搜集不全、城投融資政策調(diào)整超預(yù)期等。
|
|
