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事件：4月6日公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入360.44億元，同比上升21.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.25億元，同比增長95.90%；扣非后歸母凈利潤為57.45億元，同比增長96.79%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為109.20億元。ROE為26.3%，較2021年17.4%同比提高8.9pct，ROA為7.7%，較2021年的4.6%提高3.1pct；基本每股收益2.47元，同比增加1.21元/股，分紅率35.18%。
　　2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.46億元，同比下降22.52%；歸母凈利潤9.97億元，同比下降13.57%；扣非后歸母凈利潤為9.79億元，同比下降16.31%。經(jīng)營指標(biāo)下降的主要原因是受到四季度商品煤銷量下滑（同比-4.64%）與商品煤單位售價(jià)下降（同比-16.35%）等因素的影響。
　　點(diǎn)評：
　　量價(jià)齊升，推動(dòng)業(yè)績增長顯著。2022年公司原煤產(chǎn)量3030萬噸，同比增加145萬噸（5.03%）；精煤產(chǎn)量1187萬噸，同比基本持平；商品煤銷量3092萬噸，同比增加27萬噸（0.89%）；公司商品煤單位售價(jià)1118.07元/噸，同比增加202.05元/噸（22.06%）；商品煤單位銷售成本723.67元/噸，同比增加68.66元/噸（10.48%）；公司全年煤炭采選業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入350.52億元，同比增長22.73%，毛利率34.90%，同比增長6.77pct。同比上年，公司持續(xù)受益于煤炭價(jià)格整體上行帶來的商品煤售價(jià)提升和盈利增厚。
　　2023年焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈或整體向優(yōu)，看好公司頂級(jí)焦煤資源價(jià)格韌性。復(fù)蘇預(yù)期下，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)總體向好，高爐開工率穩(wěn)步上升，鋼焦利潤逐步改善，黑色產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇持續(xù)，較大程度緩解了市場悲觀情緒。與此同時(shí)，2023年1-2月制造業(yè)、基建領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資依舊維持較高水平，疊加當(dāng)前焦煤、焦炭產(chǎn)品的社會(huì)庫存水平處于2019年來的歷史低位，我們預(yù)計(jì)隨著未來下游需求持續(xù)改善，焦煤、焦炭價(jià)格有望展現(xiàn)較強(qiáng)的價(jià)格增長彈性與高位維持的延續(xù)性。值得注意的是，公司主焦煤具有低灰低硫低堿性金屬、中高揮發(fā)分、高G值（94）、高Y值（22.8）特性，品質(zhì)可與澳洲主焦煤媲美，焦精煤作為其煉焦配煤的骨架煤種具有不可替代性，亦高度契合鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)高質(zhì)量發(fā)展方向，以及未來高爐大型化對優(yōu)質(zhì)主焦煤需求增加的趨勢。公司主焦煤“稀缺中的稀缺”的特點(diǎn)，也使得公司具有更強(qiáng)的價(jià)格彈性與韌性，盈利或?qū)⒗^續(xù)走強(qiáng)。
　　勘探開發(fā)資產(chǎn)注入，焦煤增量更顯彌足珍貴。2021年8月，公司競得“河南省寶豐縣賈寨—唐街煤勘探”探礦權(quán)，12月份取得勘查許可證，資源量為14.3億噸，煤類為焦煤、1/3焦煤、肥煤。同時(shí)，公司加速推進(jìn)資產(chǎn)注入。2022年10月18日，公司控股股東中國平煤神馬控股集團(tuán)有限公司出具解決同業(yè)競爭承諾，資產(chǎn)注入預(yù)期有望加快。煤炭業(yè)務(wù)方面，控股股東承諾在夏店礦（150萬噸/年，在建）及梁北二井（120萬噸/年，在建）投產(chǎn)后36個(gè)月內(nèi)將其全部股權(quán)或相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給上市公司或其子公司。同時(shí)，在出具承諾函的36個(gè)月內(nèi)將瑞平煤電的全部股權(quán)或張村礦（150萬噸/年，在產(chǎn)）、庇山礦（85萬噸/年，在產(chǎn)）相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給上市公司或其子公司。未來隨著資產(chǎn)有望注入與已有礦井的擴(kuò)建，到2025年，公司預(yù)計(jì)原煤產(chǎn)量增加700萬噸/年，精煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1500萬噸/年（2022年精煤產(chǎn)量為1187萬噸），在焦煤新增產(chǎn)能缺乏的大背景下，公司優(yōu)質(zhì)焦煤增量彌足珍貴。焦化業(yè)務(wù)方面，控股股東承諾將在公司子公司汝豐科技120萬噸焦化項(xiàng)目建成投產(chǎn)后36個(gè)月內(nèi)，將首山化工、京寶化工、中鴻煤化及其他下屬焦化企業(yè)的全部股權(quán)或焦化業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給上市公司或其子公司。隨著未來集團(tuán)有序注入焦化資產(chǎn)，有利于進(jìn)一步完善煤焦產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
　　估值筑底分紅兌現(xiàn)，焦煤龍頭修復(fù)可期。2022年6月8日，公司發(fā)布《未來三年股東分紅回報(bào)規(guī)劃（2022-2024年）》，公司承諾以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于實(shí)現(xiàn)的母公司年均可供分配利潤的30%。2022年，公司每股派息0.87元，現(xiàn)金股利占當(dāng)年歸屬于上市公司股東可供分配凈利潤的35.18%，對應(yīng)4月6日收盤價(jià)，股息率為8.41%。分紅率同比下降25.03pct，主要由于2022年公司大額資源價(jià)款現(xiàn)金支出（約58億元）與2023年生產(chǎn)經(jīng)營投資計(jì)劃資金預(yù)留（53.61億元，同比+8.48%）。值得關(guān)注的是，公司2020年發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司中高層管理人員均屬于激勵(lì)對象，展望未來，公司管理層或具備持續(xù)高比例分紅動(dòng)力，未來分紅比例值得期待。反觀估值方面，公司仍處于估值底部，截止4月6日收盤價(jià)，公司PE（TTM）僅為4.18x，處于歷史10.48%分位，也遠(yuǎn)低于其他焦煤企業(yè)。未來公司的高業(yè)績高盈利或?qū)⑦M(jìn)一步體現(xiàn)為高額現(xiàn)金分紅，凸顯長期配置高性價(jià)比。
　　輔業(yè)剝離改革提效，降本增效保障行穩(wěn)致遠(yuǎn)。公司不斷推進(jìn)智能化新基建，截至2022年12月31日，公司累計(jì)建成1家國家級(jí)智能化示范煤礦、8家省級(jí)智能化示范煤礦、28個(gè)智能化綜采工作面和57個(gè)智能化綜掘工作面，14個(gè)主體礦井全部實(shí)施萬兆網(wǎng)和智能化綜合管控平臺(tái)建設(shè)。根據(jù)3月14日公告披露，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過29億元，其中擬投入26億元用于煤礦智能化建設(shè)改造項(xiàng)目，該項(xiàng)目建設(shè)3年，之后每年節(jié)省約7億元