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業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，凈利息收入亮眼。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收578.8億元，同比增長(zhǎng)9.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)230.8億元，同比增長(zhǎng)18.1%。業(yè)務(wù)拆分來(lái)看，息差業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，非息業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，資產(chǎn)擴(kuò)張和撥備反哺支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2022年公司年化加權(quán)平均收益率為15.56%，同比下降1.08pct。
　　信貸投放高景氣，息差表現(xiàn)超預(yù)期。公司2022年全年實(shí)現(xiàn)凈利息收入375.2億元，同比增長(zhǎng)14.8%。凈利息收入業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為超預(yù)期，既有信貸投放持續(xù)景氣支撐，更有四季度息差表現(xiàn)超預(yù)期加持。信貸投放方面，22Q4末公司貸款總額同比增長(zhǎng)21.2%，全年新增貸款實(shí)現(xiàn)同比多增83億元，零售信貸仍是壓制全年信貸投放的主因。單季來(lái)看，公司四季度新增貸款228.5億元，同比少增34.5億元，主要是票據(jù)貼現(xiàn)同比少增203.7億元導(dǎo)致；但對(duì)公貸款和零售貸款分別同比多增80.4億元、88.9億元，四季度零售信貸實(shí)現(xiàn)同比多增或主要源于按揭需求的提升。凈息差方面，22年末公司凈息差為2.02%，較22Q3末提升3bp。資產(chǎn)端，公司22H2調(diào)優(yōu)貸款結(jié)構(gòu)，高收益零售貸款占比較年中上升1.5pct至37.4%，支撐資產(chǎn)端定價(jià)下行趨緩。負(fù)債端，受益于存款成本下行和負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，22年末計(jì)息負(fù)債成本率較年中下降5bp至2.05%。
　　受債市波動(dòng)階段性影響，非息收入增長(zhǎng)放緩。公司2022年全年實(shí)現(xiàn)非息收入203.6億元，同比增長(zhǎng)1.4%。其中凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比下降9.6%，凈其他非息收入同比增長(zhǎng)9.1%。中收有所下滑主要是資本市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致財(cái)富業(yè)務(wù)收入同比下降，22年末代理類業(yè)務(wù)收入同比下降10.2%。凈其他非息收入主要受債市波動(dòng)的階段性影響，4Q單季投資收益同比下降41.3%，而單季公允價(jià)值變動(dòng)損失擴(kuò)大至-22.4億（去年同期為-5.6億）。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力強(qiáng)韌。22年末公司不良率較22Q3末下降2bp至0.75%，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，且繼續(xù)保持同業(yè)較低水平。但疫情影響下資產(chǎn)質(zhì)量邊際壓力有所上升，22年末關(guān)注率較Q3末上升11bp至0.58%。我們測(cè)算公司4Q單季不良生成率環(huán)比下降7bp至0.73%，公司在四季度加大核銷處置力度以平穩(wěn)資產(chǎn)質(zhì)量。22年末撥備覆蓋率較22Q3末下降15.32pct至504.9%，仍處于500%+的高位，居于同業(yè)前列，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力充足。
　　投資建議：信貸投放高景氣，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異。寧波銀行堅(jiān)持“一體兩翼”的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略和“大銀行做不好，小銀行做不了”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，發(fā)達(dá)省市布局疊加差異化發(fā)展路線支撐公司信貸投放保持高景氣，十六個(gè)利潤(rùn)中心協(xié)同發(fā)力推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)谥虚L(zhǎng)期保持優(yōu)秀。而公司優(yōu)秀穩(wěn)定的內(nèi)部治理機(jī)制和優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量將從中長(zhǎng)期確保公司業(yè)績(jī)可持續(xù)。我們對(duì)公司未來(lái)發(fā)展保持樂(lè)觀，預(yù)計(jì)公司2023-24年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.6%、20.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB在1.03X、0.89X，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策效果不及預(yù)期，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解不足，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。