>> 西南證券-小熊電器(002959)收入穩(wěn)步增長，盈利能力持續(xù)提升-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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事件：公司發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營收41.2億元，同比增長14.2%；歸母凈利潤3.9億元，同比增長36.3%；扣非凈利潤3.6億元，同比增長40.2%。單季度來看，Q4公司實現(xiàn)營收14.2億元，同比增長14.3%；歸母凈利潤1.5億元，同比增長54.5%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元，分紅率32%。
新品放量，多元產(chǎn)品推動營收增長。公司深耕小家電細(xì)分領(lǐng)域，通過持續(xù)推新營收獲得了穩(wěn)健增長。2022年公司廚房小家電電動類/電熱類/鍋煲類/壺類/西式電器營收占比分別為14.6%/7.7%/24.4%/18.3%/16.6%，其中鍋煲類/壺類/西式電器收入同比大幅增長30.9%/19.9%/12%，成為營收增長的主要貢獻(xiàn)來源。分渠道來看，公司已有成熟的互聯(lián)網(wǎng)銷售體系，不斷鞏固線上優(yōu)勢的同時布局線下經(jīng)銷、海外出口，形成多元渠道。報告期內(nèi)線上銷售收入同比增長8.3%；隨著公司品牌力的持續(xù)提升，禮品積分渠道快速增長推動公司線下收入同比+67.7%；受到海外需求疲軟影響，公司海外收入有所減少。
盈利能力持續(xù)優(yōu)化。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為36.4%，同比提升3.7pp。其中Q4單季度毛利率為37.7%，同比提升7.8pp。我們認(rèn)為公司毛利率的持續(xù)優(yōu)化主要得益于1）原材料價格回落，公司成本端壓力緩解；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動公司終端零售均價提升；3）公司強化內(nèi)部管理，運營效率升級。費用率方面，公司銷售費用率為17.7%，同比提升2.4pp，主要是公司進(jìn)一步加強品牌力度；管理費用率為7.1%，同比減少0.1pp；財務(wù)費用率為-0.1%，同比提升0.4pp。綜合來看，公司凈利率為9.4%，同比提升1.5PP。
持續(xù)鞏固渠道優(yōu)勢，不斷豐富產(chǎn)品品類。自成立以來，線上電商渠道一直是公司最主要的銷售渠道。目前，公司與天貓商城、京東商城、拼多多、唯品會和抖音等主流電商平臺均建立了良好的合作關(guān)系，并已打造了一支經(jīng)驗豐富的電商運營團(tuán)隊，帶領(lǐng)公司不斷適應(yīng)電子商務(wù)市場變化，鞏固線上渠道優(yōu)勢。公司通過多年積累的客戶網(wǎng)購數(shù)據(jù)，對客戶進(jìn)行人群屬性、生活方式和產(chǎn)品屬性偏好等多維度分析，有效指導(dǎo)公司新品研發(fā)、產(chǎn)品推廣和改進(jìn)。目前公司有500多款產(chǎn)品對外銷售。公司憑借較強研發(fā)設(shè)計優(yōu)勢不斷豐富產(chǎn)品品類，各類產(chǎn)品的銷售訂單相互帶動，提高了客戶復(fù)購率和銷售額，有效避免了單一細(xì)分品類占比過高的風(fēng)險。
盈利預(yù)測與投資建議。隨著國內(nèi)消費需求穩(wěn)步修復(fù)，新品放量增長，預(yù)期公司收入有望穩(wěn)健增長。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為2.98元、3.5元、4.15元，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，終端需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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