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2022年收入/歸母凈利分別同比+14.18%/+36.31%，維持買入
　　公司披露2022年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.18億元，同比+14.18%，歸母凈利3.86億元，同比+36.31%，好于我們預(yù)期（3.72億元），其中，4Q2022營(yíng)收同比+14.29%，歸母凈利同比+54.48%，公司計(jì)劃每股分紅0.8元。23年消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，同時(shí)發(fā)力直播電商渠道，擴(kuò)大消費(fèi)者觸達(dá)、提升自營(yíng)占比，且堅(jiān)持線上年輕化小家電定位，具備差異化競(jìng)爭(zhēng)力，有望延續(xù)收入較高增長(zhǎng)，基于此，我們引入2025年預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2023-25年EPS為3.15、3.67、4.13元（前值3.14、3.65、-元），根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2023/4/6可比公司2023年平均PE為27.3x，認(rèn)可給予公司2023年27.3xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)86.0元（前值78.50元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　受益于空氣炸鍋品類，鍋煲類收入表現(xiàn)積極
　　公司品類表現(xiàn)差異化，2022年公司鍋煲類收入收入同比+30.91%、壺類收入收入同比+19.87%、電動(dòng)類收入同比+1.01%、電熱類收入同比-3.6%、西式類收入同比+12.0%。我們認(rèn)為公司一方面在多元渠道的出色表現(xiàn)把握住了渠道動(dòng)向，另一方面，公司也積極推出新品，跟緊空氣炸鍋、電蒸鍋等熱銷潮流，銷售表現(xiàn)積極，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。
　　22年整體毛利率回升明顯，毛銷差提升
　　公司2022年毛利率為36.45%，同比+3.67pct。其中，4Q2022毛利率同比+7.81pct。2022年公司整體期間費(fèi)用率同比+2.6pct，毛銷差提升1.28pct。其中，銷售費(fèi)用率同比+2.39pct，主要受到自營(yíng)渠道收入占比提升及抖音渠道費(fèi)用投放較大影響。管理費(fèi)用率同比+0.12pct，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.27pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.36pct，支付可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用所致。
　　加大直播電商等增量渠道布局，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升
　　公司優(yōu)化全渠道矩陣式營(yíng)銷，在抖音、小紅書等平臺(tái)不斷加大投放，不但實(shí)現(xiàn)更大的消費(fèi)群體觸及，同時(shí)也在新興渠道實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，23年1-2月公司抖音渠道零售額同比+257%，繼續(xù)保持高增。同時(shí)，公司在年輕化設(shè)計(jì)上具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新以及經(jīng)驗(yàn)積累不斷提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，整體上，我們繼續(xù)看好公司自主品牌及自營(yíng)渠道收入增長(zhǎng)，并有望帶來(lái)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)電商渠道波動(dòng)及需求下滑；新興渠道開拓受阻；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。