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事件：
　　公司近日發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.47億元（yoy+19.70%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.28億元（yoy+36.38%），扣非歸母凈利潤(rùn)12.41億元(yoy+40.52%)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額9.62億元（yoy+24.47%）。2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.50億元（yoy+15.16%），歸母凈利潤(rùn)4.03億元（yoy+30.97%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、國(guó)內(nèi)大型機(jī)占比提升，海外裝機(jī)加速，未來試劑放量可期公司持續(xù)加大海內(nèi)外市場(chǎng)拓展，提升中大型儀器裝機(jī)比重，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.47億元（yoy+19.70%），歸母凈利潤(rùn)13.28億元（yoy+36.38%）。
　　分區(qū)域來看：①國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.72億元（yoy+16.86%），其中試劑收入增長(zhǎng)18.02%，主要是因?yàn)閄8的推廣有效拓展了大型醫(yī)療終端客戶，帶動(dòng)常規(guī)試劑上量，2022年公司大型機(jī)裝機(jī)占比達(dá)63.38%（yoy+11.98pp），三級(jí)醫(yī)院覆蓋率達(dá)55.66%（yoy+3.25pp）。②海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.69億元（yoy+26.41%），主要是因?yàn)楣炯哟笾攸c(diǎn)市場(chǎng)的本地化建設(shè)，完成了俄羅斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘魯5家海外子公司的設(shè)立，重點(diǎn)市場(chǎng)裝機(jī)進(jìn)一步加速，2022年公司海外市場(chǎng)共銷售4357臺(tái)發(fā)光儀（yoy+51.07%），隨著海外裝機(jī)量不斷提升，未來試劑放量可期。
　　2、研發(fā)再度加碼，產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升
　　2022年公司研發(fā)費(fèi)用為3.18億元（yoy+47.74%），占營(yíng)收比重達(dá)10.43%（yoy+1.98pp），研發(fā)再度加碼。在公司持續(xù)的研發(fā)投入下，產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)迭代：①儀器方面，公司繼X8、X3之后，推出了450測(cè)試/小時(shí)的X6，具有較高的性價(jià)比，對(duì)于公司開拓國(guó)內(nèi)外中大型終端提供了重要產(chǎn)品支撐，生化儀C8上市增強(qiáng)公司在生免領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。②試劑方面，公司乙肝五項(xiàng)化學(xué)發(fā)光試劑獲得歐盟CEList A類認(rèn)證，補(bǔ)全了公司歐盟乙肝五項(xiàng)檢測(cè)試劑菜單，此外還研發(fā)出第一款小分子的夾心檢測(cè)試劑盒（25-羥基維生素D），檢測(cè)結(jié)果與質(zhì)譜具有高度一致性，公司試劑注冊(cè)證不斷豐富，目前在全球銷售的化學(xué)發(fā)光試劑共193項(xiàng)，為行業(yè)內(nèi)可提供最齊全試劑菜單的化學(xué)發(fā)光廠家之一，研發(fā)的持續(xù)投入為公司發(fā)展構(gòu)筑了堅(jiān)固的護(hù)城河。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為40.23億元、52.43億元、67.22億元，同比增速分別為32.02%、30.33%、28.22%，2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為17.01億元、22.55億元、29.37億元，同比分別增長(zhǎng)28.12%、32.52%、30.25%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為27、21、16倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情對(duì)公司業(yè)績(jī)影響風(fēng)險(xiǎn)；常規(guī)檢測(cè)試劑上量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)及注冊(cè)失敗風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。