>> 東興證券-新產(chǎn)業(yè)(300832)深耕化學發(fā)光優(yōu)質賽道，產(chǎn)品研發(fā)與銷售雙線快速推進-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 2147KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
劉田田 |
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公司是國內(nèi)化學發(fā)光先行者，深耕免疫分析領域超過二十年，技術積累深厚，屬于國內(nèi)化學發(fā)光第一梯隊。公司自成立以來，一直專注于化學發(fā)光的研究，于2008年9月順利完成中國第一臺全自動化學發(fā)光儀的注冊，并于2010年實現(xiàn)全自動化學發(fā)光設備的量產(chǎn)，實現(xiàn)國產(chǎn)全自動化學發(fā)光設備從無到有的突破。目前主要產(chǎn)品包括全自動化學發(fā)光免疫分析儀器、全實驗室智能化流水線、全自動生化分析儀器、全自動核酸提取純化儀器。
化學發(fā)光為規(guī)模大、增速快、壁壘高的黃金賽道。免疫診斷是體外診斷市場占比最大的類別，而化學發(fā)光技術具有高靈敏度、檢測范圍寬、操作簡便快速、標記物穩(wěn)定性好、無污染、儀器簡單經(jīng)濟等優(yōu)點，是放射免疫分析和酶聯(lián)免疫分析最佳的取代者。而由于化學發(fā)光被檢測樣本的濃度低，以及涉及生物、物理、化學、光學等多種前沿技術，具有較高的技術壁壘。2021年我國化學發(fā)光免疫診斷市場規(guī)模已達到284.4億元，預計2022年增長率為15.3%。出現(xiàn)新冠疫情后，醫(yī)院端診療人次受影響較大，化學發(fā)光近兩年的市場規(guī)模增速受到一定壓制。但長期來看，隨著疫情的逐步好轉，醫(yī)院端診療人次將會逐步恢復，疊加檢測項目的不斷開發(fā)、檢測儀器性能的不斷完善，化學發(fā)光長期看依然能保持較高增速。
外企在國內(nèi)市場份額仍占優(yōu)勢，國內(nèi)企業(yè)進步明顯，國產(chǎn)替代正當時。外企在國內(nèi)化學發(fā)光市場仍占據(jù)主導地位，羅氏、雅培、貝克曼和西門子等國際診斷龍頭占據(jù)國內(nèi)化學發(fā)光市場超過70%。但國產(chǎn)廠家技術進步明顯，部分領域已處于世界領先水平，如新產(chǎn)業(yè)2018年推出在當時全球通量最大的600速化學發(fā)光設備MAGLUMIX8，此后，亞輝龍、安圖生物也分別推出600速設備。從檢測項目看，國內(nèi)龍頭公司在國內(nèi)注冊的試劑數(shù)已經(jīng)不少于羅氏等外企了。
公司儀器、試劑品類豐富。公司在不同規(guī)格的發(fā)光儀上同時發(fā)力，陸續(xù)推出了大型分析儀MAGLUMI 4000 Plus和MAGLUMIX8、以及體積相對較小的MAGLUMIX3。X8可憑借高檢測速度以及能組成全自動流水線等優(yōu)勢加速向大型醫(yī)院的優(yōu)質客戶滲透，X3占地面積不到0.68平方米，可以在中小型醫(yī)學實驗室進行配置，更好地滿足基層醫(yī)療實驗室需求。試劑方面，公司試劑檢測結果穩(wěn)定，腫瘤標志物、心血管及心肌標志物等特色項目優(yōu)勢明顯，市場口碑良好。公司化學發(fā)光檢測項目菜單達156項，在國內(nèi)處于領先地位。截至2022年6月公司有22項新開發(fā)試劑產(chǎn)品，以及31項2代試劑產(chǎn)品。
公司堅持全球化戰(zhàn)略，積極開拓海外市場。海外市場規(guī)模大，公司產(chǎn)品市占率低，隨著產(chǎn)品力逐步提升和銷售體系的逐步完善，有望保持海外業(yè)務的長期高增長。據(jù)我們測算，2020年海外化學發(fā)光市場約為514億元，公司海外市場占有率約為1.54%，具有較大增長空間。隨著公司產(chǎn)品力的提升，將能為海外客戶提供性能優(yōu)良且更具性價比的產(chǎn)品，同時在海外加速建設子公司以更快響應客戶需求，加速搶占市場。同時在新冠疫情期間，公司把握契機與海外的各家醫(yī)院及經(jīng)銷商等建立緊密的聯(lián)系，打造更為成熟的銷售網(wǎng)絡，提高公司在海外的品牌知名度，這一不斷完善的海外銷售體系將是公司常規(guī)產(chǎn)品未來在海外持續(xù)放量的重要推動力。
公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為31.55、40.88、51.46億元，凈利潤分別為12.55、16.37和21.17億元，對應EPS分別為1.60、2.08和2.69元。當前股價對應2022-2024年PE值分別為31、24和18倍。公司是國內(nèi)化學發(fā)光龍頭，深耕行業(yè)多年，在儀器技術水平、試劑種類與可靠性方面均具備優(yōu)勢，國內(nèi)外銷售體系也趨于成熟?？春霉驹趪a(chǎn)替代和出海浪潮下業(yè)務高速增長，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：帶量采購降價超預期、海外銷售不及預期、原材料采購成本變動風險。
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