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核心觀點(diǎn)：
　　收入維持良好增長，凈利率提升。公司披露年報(bào)，略優(yōu)于快報(bào)。全年收入41.2億元（YoY+14.2%），歸母凈利3.9億元（YoY+36.3%），毛利率36.4%（YoY+3.7pct），凈利率9.4%（YoY+1.5pct）。2022Q4收入14.2億元（YoY+14.3%），歸母凈利1.5億元（YoY+54.5%），毛利率37.7%（YoY+7.8pct），凈利率10.3%（YoY+2.7pct），銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+4.2pct、+0.8pct、+0.6pct、-0.0pct。疫情影響下，Q4收入維持良好增長，主要原因：（1）長尾小家電市場依然有較大的增長空間，且競爭環(huán)境有所改善；（2）公司作為長尾小家電龍頭，地位穩(wěn)固，份額提升。（3）品類持續(xù)擴(kuò)張，電飯煲等剛需產(chǎn)品帶來良好增長。Q4凈利率提升顯著，原因：（1）原材料價(jià)格同比下降，帶動(dòng)毛利率提升；（2）2021年價(jià)格競爭激烈，2022年整體競爭環(huán)境也有所改善；（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，均價(jià)提升。
　　鍋煲類、壺類持續(xù)快速增長，電動(dòng)類22H2改善，線下渠道增長靚麗。分產(chǎn)品，廚房小家電中，2022H2電動(dòng)類收入3.3億元（YoY+12.5%），電熱類收入1.7億元（YoY-1.4%），鍋煲類收入5.8億元（YoY+29.1%），壺類收入4.3億元（YoY+27.6%），西式收入3.4億元（YoY+1.2%），生活小家電收入2.3億元（YoY+2.3%），其他小家電收入1.9億元（YoY+29.6%）。分渠道，2022年線上收入35.2億元（YoY+8.3%），線下收入6.0億元（YoY+67.7%），原因：線下禮品渠道實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利同比增長20%、18%、17%。精品化戰(zhàn)略見效，收入增長良好，盈利提升顯著，整體表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)，公司作為長尾小家電龍頭，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)良好增長，給予2023年25xPE，對應(yīng)合理價(jià)值為74.56元人民幣/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。競爭加??；新興品類開發(fā)及推廣低預(yù)期；原材料價(jià)格上升。